每經記者 王炯業

　　 在國資委的主導下，央企整合一直在緊張進行。2010年的經濟復蘇和確定性增長，為央企整合帶來了更加良好的機遇。因此，央企整合大戲將繼續上演。相應的上市公司的機會也會層出不窮。

　　 軍隊的現代化、空天化已經不可避免地在大力推進。因此，軍工企業的整合重組、資產注入在2010年將再現高潮。相應的軍工上市公司將受益，出現持久的投資機會。

　　 這幾年，在國資委的主導下，央企整合一直在緊張進行。2009年在國家4萬億等經濟刺激政策下，中國經濟率先復蘇，2010年的經濟復蘇和確定性增長，也為央企整合帶來了更加良好的機遇。更值得注意的是，2010年央企整合“大限”也已臨近。而屬于央企的軍工十大集團在2009年末時動作更是頻繁，這似乎也預示著2010年央企軍工企業的整合高潮即將來臨。

　　 業內分析師對《每日經濟新聞》表示，為了提高國防實力，軍隊的現代化、空天一體化已在大力推進。而資本化運作與投研方面的投入就顯得尤為重要，軍工十大工集團已有兩家提出了明確目標。因此，2010年軍工企業的整合重組、資產注入將出現最高潮，而相應的軍工上市公司也將受益，出現意想不到的投資機會。

　　軍工股頻頻重組

　　 2009年，對于軍工板塊來說，可謂是上半場平淡，下半場瘋狂。瘋狂就是在新中國成立60周年閱兵儀式后逐漸顯現的，東方證券研究報告表示，在今年的國慶60周年大閱兵式上，我國海、陸、空三軍和二炮四大兵種的所有主力裝備都在天安門亮相（除了海軍艦艇）：這些裝備反映出了我國國防工業建設的巨大成就，折射出了我國國防工業現代化的發展進程。

　　 閱兵儀式后，幾大軍工集團更是動作頻繁，先是10月份的銀河動力（000519），擬將經營性資產置換成軍工類資產江南工業，公司表示重組完成后，主營業務將變更為制導武器的研制與生產。公司軍工產品將涵蓋陸、海、空國防體系。

　　 接著的11月份，兵裝集團、中航工業聯手重組長安汽車（000625），交易完成后，中航工業將持有新長安汽車集團23%股份，兵裝集團持有77%的股份。而新長安集團將受讓中航工業旗下昌河汽車、哈飛汽車、東安動力（600178）、昌河鈴木和東安三菱的股權。

　　 然后是12月份，西飛國際（000768）籌劃的重大重組方案公布了，擬以發行價13.18元/股向陜飛集團公司、中航飛機起落架公司、西安航空制動科技公司和西飛集團發行股份購買各公司航空制造業務相關資產。交易完成后，西飛國際將在原有產品的基礎上新增運8系列飛機的生產能力，以及飛機起落架、飛機機輪及剎車系統等航空產品的生產能力。西飛國際股價在復牌后，更是連續兩天無量漲停，也激發了投資者的熱情。

　　 很明顯，2009年年末軍工企業的整合開始加速了，部分軍工集團已開始啟動重組，資產注入預期不斷得到實現。

　　 軍工板塊整合動作頻頻的同時，也帶來了軍工股屢創新高。大智慧數據顯示，國慶閱兵后，軍工板塊走出一波獨立行情，漲幅近30%，中投證券軍工分析師真怡告訴《每日經濟新聞》記者，“11月份軍工行業整體行情強于大盤，只有不到10只股票的走勢弱于大盤。11月份漲幅最大的3只股票為洪都航空（600316）、中航光電（002179）和中航重機（600765）。”而這一切也不斷地激發著投資者對于軍工股的投資熱情。

　　央企整合預期加強

　　 在軍工板塊整合動作做頻頻時，“中投二號”籌建工作也已悄然進入了最后的審批程序，這將給軍工企業整合帶來一劑催化劑。

　　 日前，國資委相關負責人稱，旨在推進央企重組的“中投二號”，其籌建工作已進入最后的審批程序。“中投二號”是業內人士對國資委正在籌備的國有資產管理公司的簡稱。

　　 據了解，“中投二號”對央企的股權重組職能將更強，且重組方式將更加“市場化”，或將成為資產規模數百億甚至上千億的大型資產管理公司。

　　 業內人士指出，“中投二號”的出生應該是與央企重組和整合密切相關的。它不單要幫央企實現重組整合，而且還將幫助這些企業做大做強。

　　 可以說“中投二號”的正式推出，將會加快央企整合的步伐和提升重組后公司的質量。

　　 一位券商研究員告訴 《每日經濟新聞》記者，“中投二號”主要是整合央企集團的，對于軍工上市央企整合的影響并不直接，不過肯定有促進作用。

　　 綜合來看，隨著2010年的最后期限的臨近，央企整合的步伐不斷加快，屆時國資委將把中央企業調整優化到80家~100家，并培育30家至50家具有國際競爭力的大公司、大企業集團。

　　 國聯證券趙心告訴記者，這也意味著，未來管理層將加快推進央企聯合重組，加快央企行業板塊的整合，淘汰落后產能，清理虧損企業和非主業板塊，進一步將優質資源向主業集中。2010年是央企整合的最后期限，一連串的加速舉動也預示著央企的軍工企業的重組步伐正在加快。

　　軍工股整合高潮即將來臨

　　 2009年國慶閱兵、“中投二號”進入最后審批階段、各大軍工集團2009年末動作頻頻等，似乎預示著2010年軍工整合的高潮即將來臨，而投資者對于軍工股票的熱情也在逐漸升溫。

　　 據了解，我國的軍工行業有十大集團，分別是中航工業集團、航天科技集團、航天科工集團、兵器裝備集團、兵器工業集團、船舶重工集團，船舶工業集團，核工業集團、核工業建設集團和中國科技電子集團。

　　 江南證券軍工首席分析帥在先告訴《每日經濟新聞》記者，中航工業率先提出了3年內實現子公司的整體上市，兵器工業接著提出了在未來3年多的時間里，打造30多個專業化的子集團，其中10多個要打造成為有影響力的行業領先者。

　　 目前雖然只有這兩大軍工集團提出規劃，不過其他軍工集團都在按照國防科工委的要求，向著建設新型的國防工業這個方向努力，內部肯定也有一個戰略規劃。

　　 招商證券軍工行業分析師王軼銘認為，從兵器工業成為繼中航工業之后第二個宣布了未來中長期發展和改革規劃的大型軍工集團來看，兵器工業將在未來3年加快資產整合步伐，為投資者帶來新的投資機會。

　　 真怡表示，2009年10月份以來，中航工業集團對下屬公司的整合有所動作，兵器工業、兵器裝備也在動，后續行情仍然要看重組事件。

　　 趙心告訴 《每日經濟新聞》記者，軍工整合的加速，也將帶來投資機會。從之前的個股來看，資產注入或重組后的軍工股表現令人咋舌，比如前身為北方天鳥的中兵光電（600435）原來業績并不理想，但是通過購買華北光學擁有的軍品配套產品及技術產品，基本面實現了脫胎換骨的變化，業績暴發性增長，股價也在兩個多月內，從16.43元漲至最高40.78元，累計漲幅接近150%。

　　 綜上所述，2010年將是軍工行業整合高潮的一年，一方面中航工業集團明確力爭在3年內實現子公司的整體上市，2010年已經是承諾后的第二年。另一方面兵器工業也提出5年發展戰略，加上隨著央企整合的加速，軍工企業的資產證券化將會在明年加速，甚至達到高潮。

　　 那么，重組整合可以說是我國軍工上市公司的最大投資亮點，而各軍工集團中那些現有的資源平臺或許將成為最具潛力的上市公司，孕育著巨大的投資機會。對此，投資者應該怎么關注這些軍工股呢？

　　關注相應的軍工整合股

　　在此，我們從整合思路最明顯的中航工業、整合后可以期待的兵器工業和整合穩步發展的航天科技三大集團中找尋線索。

　　 首先，在這十大軍工集團中，中航工業可謂先知先覺。它是我國最大的航空制造企業，總資產超過2900億元。在一航二航合并后，中航工業就表示旗下的10大產業板塊原則上不再進行新的IPO，按現有的21家上市公司進行整合。比如近期的資產整合，注入資產的有西飛國際，中航重機等。

　　 王軼銘指出，2009年航空工業上市公司主題投資機會為投資者帶來了良好的回報。2010年，中航工業的資產整合將繼續穩步推進。中航直升機公司、中航系統公司和中航發動機公司可能會成為2010年資本運作較頻繁的子公司。同時，預計2010年哈飛股份 （6000038）、中航精機（002013）、中航光電、成發科技（600391）實施資本運作的概率較高，值得投資者重點關注。如果中航工業資產整合提速，那么航空動力（600893）、洪都航空（600316）和貴航股份（600523）也有可能持續進行資產注入。

　　 其次，兵器工業提出了整合大方向：將用3年多的時間，把現在110多家成員單位重組為30多個專業化的子集團。兵器工業同時表示，將按照專業化整合的思路對旗下資產進行整合，逐漸把優質資產注入上市公司。

　　 趙心認為，兵器工業擁有諸如光電防務、特種化工和重型裝備等大量比較好的資產，那么，在未來的整合中也會有較大的機遇，有可能是在中航工業之后又一個將進行較大范圍重組的軍工集團。值得一提的是，銀河動力的資產置換成軍工，是該集團資產整合進入加速階段的標志。

　　 最后，航天科技是我國兩大航天產業集團之一，公司的主要業務可劃分為四大板塊，一是宇航系統；二是導彈武器系統；三是航天技術應用產業；四是航天服務業。值得注意的是，2009年4月中國衛星通信集團公司正式重組并入中國航天科技集團公司，成為航天科技集團從事衛星運營服務的核心子公司。

　　 不過，根據WIND統計，軍工板塊市盈率 （TTM整體法11月30日）達到53倍。帥在先也表示，對整個軍工行業雖是看好其發展前景，但由于前期軍工業走了一波了，股價也不低了，投資者需要看清其中的風險。

　　焦點公司

　　航空動力 集團發動機業務整合平臺

　　 自從西航集團借殼S吉生化登陸A股之后，航空動力（600893）實際控制人原中國一航承諾，公司是其航空發動機相關業務的唯一境內上市平臺。

　　 據了解，今年航空動力定向增發募資20億元擬投四項目，主要投向發動機等相關業務，該方案在今年10月15日順利獲證監會有條件通過。

　　 分析人士指出，按照中航工業旗下上市公司資產整合的計劃推算，航空動力發動機業務整合應該會在公司完成上述定向增發之后盡快實施，此后，航空發動機制造的核心資產將有望注入公司。

　　 申銀萬國研究報告也指出，航空動力在未來20年增長確定、壟斷性強，而2010年是中航工業資產整合的關鍵一年，如果按照3年內子公司資產整體上市的計劃，2010年航空動力應該會進行第一次的資產整合。

　　哈飛股份 直升機制造業龍頭

　　 哈飛股份（600038）是中航工業旗下唯一一家從事直升機制造的上市公司，也是我國直升機制造行業龍頭，90%以上的業務為航空產品制造和不到10%的外貿轉包業務。

　　 天相投顧表示，直15資產注入可以期待，直15型直升機是我國新研制的中型通用直升機，該機型由哈飛的控股股東——哈爾濱航空工業集團和歐洲直升機公司各出資50%，進行共同研發。預計，直15將于2009年年底試飛，2010年試飛成功并取證，2011年可批量生產。哈飛集團很可能在研制階段結束之后、可批量生產之前將該機型注入到哈飛股份。

　　 此外，根據歐直公司公布的數據，目前已經接到150多架的訂單，單價大約8000萬元，訂單主要來自歐美。

　　洪都航空 新一代高教機前景廣闊

　　 洪都航空（600316）是從事教練機、通用飛機和航空產品零部件轉包生產的軍工企業，同時也是中航工業防務事業部旗下的上市公司。

　　 中信證券研究報告指出，洪都航空作為防務事業部唯一整機業務上市公司，是防務事業部重要的資本運作平臺。

　　 新一代高教機市場前景廣闊。在近期的迪拜航展上，中航工業重點推薦公司的L-15高級教練機。航展上的飛行表演充分展示了飛機的優異性能。通過迪拜航展，不少國際客戶表示出愿意購買L-15高級教練機的意向。

　　 招商證券軍分析師王軼銘認為，目前L-15高級教練機試飛狀況良好，估計已完成了約60%以上的試飛科目，如果試飛順利，將會轉場到西安閻良的試飛院做最后的定型試飛。如果L-15高級教練機在2010年中完成定型，將對公司2010年業績的產生積極影響。

　　銀河動力 將變身軍工制造企業

　　 銀河動力（000519）之前從事的是內燃機缸套、活塞業務。公司的實際控制人是主營酒店旅游業的華天實業控股集團。

　　 2009年10月，銀河動力表示，擬將經營性資產置換成軍工類資產——江南工業。以銀河有限100%股權與江南工業約69%的股權進行置換。同時，擬以11.42元/股向江南集團定向增發不超過1800萬股，購買江南工業剩余約31%股權，從而全資擁有江南工業。

　　 公司表示，重組完成后，主營業務將變更為制導武器的研制與生產。公司的軍工產品將涵蓋陸、海、空國防體系。

　　 天相投顧指出，資產重組完成后將變身為軍工制造企業，這將大大提升銀河動力的盈利能力。

　　成發科技 大股東擇機注入優質資產

　　 成發科技（600391）主營外貿航空業務和內貿航空業務，還有一些房地產業務。其控股股東是成都發動機集團，實際控制人為中航工業。

　　 資料顯示，成發科技2009年三季度單季經營并不理想。公司實現營業收入22346.87萬元，營業利潤744.34萬元和歸屬上市公司所有者凈利潤675.78萬元，環比分別減少29.97%、81.35%和82.13%。

　　 西南證券軍工行業分析師龐琳琳認為，成發科技控股股東成都發動機集團在公司股改時曾做出 “擇機逐步注入優質資產的承諾”，目前產業培育已取得了明顯進展，條件日趨成熟。操作上的關鍵問題解決后，公司資產注入事項就將進入快行通道。如能注入 “成發航機”，公司將向產業鏈上游延伸，獲取主機研制的高端技術和更廣闊的發展空間，而“成發科能”與公司具有技術同原性，一旦注入，將形多元化經營，獲得新的利潤增長點。

　　中國衛星 期待大衛星資產注入

　　 中國衛星（600118）是國內小衛星研制和衛星應用的龍頭企業，主營業務向來比較穩定，但近年來出現疲軟態勢。公司的實際控制人是航天科技集團。

　　 值得注意的是，近期，中國衛星擬使用募集資金7000萬元與天津電源研究所共同設立天津恒電空間電源有限公司，專業生產空間電源產品，延伸其產業鏈，將進一步擴大產業規模。

　　 對此，西南證券研究報告認為，在業績高增速之后出現疲態的背景下，此次設立新公司、涉足上游領域，顯示了公司業務擴張的積極信號。大股東航天科技五院還擁有適宜商業化運作的通信衛星等大衛星制造資產，在改制完成后注入上市公司的可能行進一步加大。

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