沈立群

　　一部分人往往更多地看到了交易成本集中的、顯性的一面，對進場公開掛牌轉讓帶來的增值效應卻知之甚少

　　產權交易主要是指公司股權和企業產權的有償轉讓活動。在國企國資改制改革過程中，產權交易的成本一直是人們熱議的話題。因此，在建立并執行進場交易制度的同時，我們必須正確識別和合理評判交易成本，才能進一步促進企業國有產權的規范化轉讓和市場化流動。

　　產權交易成本的識別

　　一般而言，產權交易成本應當包括出讓主體、受讓主體以及標的企業在產權交易活動中付出的一系列代價的總和。以企業國有產權轉讓為目的的經濟活動全過程，所覆蓋的轉讓準備、交易實施、后續整合3個階段，均會發生相應的成本。

　　轉讓準備成本，是指國有出讓主體及標的企業在轉讓準備階段發生的成本，主要包括制訂改制轉讓方案、清產核資、財務審計、資產評估、法律鑒證、職工安置等費用。這既可以識別為規范產權轉讓行為的必要成本，也可以理解為創造公平交易條件的基礎成本。

　　交易實施成本，是指國有出讓主體和產權受讓主體在交易實施階段發生的除交易價款之外的成本，主要包括支付給產權經紀機構的中介服務費和交易所的交易手續費，自然也包括為促成交易而發生的搜尋意向受讓方或受讓標的以及必要的盡職調查的費用。

　　后續整合成本，是指受讓主體及標的企業在達成交易后的后續整合階段發生的成本，主要包括相關權證變更、契稅繳付、技術改造、財務支持、組織整合、人員調整和文化協調等費用。企業并購的動因和目的不同，后續整合成本也各有差異。

　　產權交易成本的評判

　　產權交易的過程也是資源市場化配置的過程。建立進場交易制度，規范企業國有產權轉讓行為，必然會發生執行現有規定相應的制度成本。廣義的產權交易成本由制度規范成本和市場化運作成本構成，反映了以企業國有產權轉讓為目的的經濟活動的總體成本。需要強調的是，制度規范成本和市場化運作成本構成了有機的整體，而不同成本的實際發生所帶來的不同功效，在產權交易過程中是不可或缺的。

　　首先，發生在轉讓準備階段的一系列規定性程序的操作成本，既是加強國資監管、防止國資流失的必要成本，也是規范轉讓行為、促進有序流動的制度成本。因此，轉讓準備成本的評判尺度不是要不要發生，而是有效還是無效。

　　其次，狹義的產權交易成本可以界定為進場交易發生的成本，應當借助產權交易市場的服務功能得以補償。從總體而不是單一案例來分析，國有產權出讓主體為發現買主、發現價格而支付的市場化運作成本，能否通過交易平臺的公開轉讓實現“產出”大于“投入”的效益回報，恰恰是對進場交易所發生的成本“值不值”作出評判的價值取向。

　　企業國有產權進場交易制度實行以來，產權交易市場對規范交易主體行為的作用逐步得到了社會的認可；而涉及進場交易的效率問題，一部分人往往更多地看到了交易成本集中的、顯性的一面，對進場公開掛牌轉讓帶來的增值效應卻知之甚少。

　　據上海產權交易市場統計，2007年、2008年兩年，掛牌交易2173宗項目，評估價550.82億元，掛牌價602.36億元；成交價626.85億元，較評估價增值76.03億元，較掛牌價增值24.49億元；而相應的進場交易成本為2.31億元。這也許是正確識別和合理評判產權交易成本的一組具有說服力的數據。