李海強

　　 青島海爾（600690）本月16日發布的公告稱：青島海爾已以每股3港元的價格，受讓了海爾集團持有的海爾電器（1169.HK）31.93％的股份。青島海爾主營冰箱、空調，而海爾電器則主營洗衣機和熱水器。（當時有提到受讓價格，補充一下，可以以當日價格為標準，也可以以一段時間平均價格為標準）

　　 海爾集團由此拉開旗下白電資產的整合大幕。業界評論稱，海爾此舉，意在實現旗下“全白電”業務“一體化”，完成“大白電”布局，借此進一步提升其作為白電旗艦的行業地位與盈利能力。

　　 通過整合，提升整體競爭力，是目前白電行業的主流趨勢。正如此前長虹將旗下空調業務掛牌出售，旨在整合旗下白電業務，謀求其白電產業發展的新路徑。

　　 本月10日，美菱電器（000521）最終以3.9億元，將四川長虹掛牌出售的旗下長虹空調、中山長虹資產收歸囊下。

　　 這一結果早在市場的預料之中，長虹資產管理部部長楊軍也坦陳：美菱電器一開始便是長虹白電資產“最理想、最有希望”的“下家”。

　　 對于長虹此次出售旗下白電資產給美菱電器的關聯交易，市場上一種較為普遍的猜測認為：長虹很缺錢，否則也不會往長虹空調、中山長虹這兩個“嫡子”頭上“插草標”。

　　 “這種猜測比較難站得住腳”，招商證券研究院畢巖指出，雖然投身PDP屏幕資源生產的長虹現金需求較大，但目前四川長虹現金流情況其實不錯，根據其三季報，截至2009年9月底，四川長虹賬面尚有25.2億元的現金余額，而其負債結構也比較理想，一年內到期的負債額為0。

　　 一種比較靠譜的邏輯是，無論之前競購美菱集團，還是這次將旗下白電資產出售給美菱電器，長虹的意圖也在于整合白電。事實上，2007年將美菱電器股權收歸囊下時，長虹就曾承諾，三年之內將旗下白電資產整合到美菱。而這對于長虹自身而言，也十分必要。

　　 如今的白電行業，生產、渠道、服務等各方面因素都已高度同質化，但長虹白電業務則分散在長虹空調、中山長虹兩家“嫡系”子公司，及其控股的美菱電器。不僅存在同業競爭之弊，而且也難以發揮協同效應。更何況，長虹空調及中山長虹的經營，之前一直由四川長虹主導，但黑電和白電在經營模式、運營周期等方面有巨大差異，難以發揮優勢。同為傳統黑電企業的海信，對科龍電器持續深入的整合，便是長虹最好的參照系。

　　 根據楊軍的介紹，此次出售的資產在明年上半年便可完成交割。屆時，美菱電器將是長虹集團白電產業的唯一運作平臺，旗下白電發展什么、怎么發展，都由美菱電器“說了算”。

　　 這樣一來，長虹集團旗下產業不僅能做到“黑白分明”，使四川長虹更加專注其黑電領域的發展；而且，還有可能把幾家公司在白電領域的優勢發揮到最大化。例如，可在壓縮機、銅材等原材料方面進行集中采購，降低生產成本；增加其在國美、蘇寧等下游渠道面前的議價能力；此外，還能在產品線、營銷渠道上進行互補，將長虹空調拓展到華東等市場，而美菱冰箱，則可借力長虹空調在西南和海外的市場渠道優勢，從而增加旗下白電產業的整體盈利能力。

　　 此外，此次整合也可為長虹集團如何實現“九大SBU（戰略業務單元）”，提供了一條有效的途徑。對旗下產業公司按照產業關聯度進行梳理，從而形成多媒體、白電、零部件等九大SBU，是趙勇管理和發展長虹集團多元化產業的關鍵思路。但此思路從提出至今已有三年，其間在管理層級和機構設置方面皆遇到瓶頸，因此至今仍還是個虛概念。

　　 按照長虹的說法，今年初，長虹集團開始嘗試以“大”管“小”的方式，即從旗下51個產業子公司中選出9個規模和效益更有優勢的公司，授權它們管理其他小公司。這次將美菱電器作為旗下唯一的白電產業運作平臺，整合其他白電資產，也恰好暗合了這一思路，其“白電SBU”呼之欲出。

　　 不過，要順利實現整合，還有諸多待解的難題考驗著雙方的智慧。譬如對美菱電器——日后唯一的白電產業平臺控制力太弱，“我們也意識到了這一問題”，楊軍介紹說。從去年開始長虹就不斷通過二級市場增持美菱電器，即使如此，其目前的持股比例也僅為22%。如今，長虹競購美菱集團失利，美菱電器在二級市場的價格越來越高，如何繼續增強對美菱電器的控制權也就成了難題。

　　 業內相關人士擔憂，長虹和美菱同為國企，在實現資產深度整合時，恐怕會受到更多來自地方政府的阻力，尤其是在諸如納稅地、注冊地、人員就業以及資產結構調整等問題上。之前，海信整合科龍時也曾因此而頭痛不已，耐琢磨的是，長虹掛牌出售旗下資產的公告中，“不得更改注冊地、納稅地”等苛刻要求也赫然在列。