郝圣德

　　自從7月10日桂林三金和萬馬電纜上市掛牌以來，新股發(fā)行制度改革實施快半年了，打新暴利依舊，居民儲蓄貸款不斷涌向股市以博取至少高于存款利率的收益。

　　據(jù)分析師觀察，最近三泰電子（002312.SZ）等9只掛牌的個股吸引了更多的銀行資金來到股市，“多是居民儲蓄存款，還有銀行發(fā)的一些兼具打新股功能的理財產(chǎn)品，還有一些上市公司閑置的資金，大家都不想放在銀行光吃利息�！�

　　考慮到中國經(jīng)濟表現(xiàn)出的通脹趨勢和海內(nèi)外的人民幣升值預(yù)期，以及低利率政策，那么居民儲蓄存款在股市中的利差交易趨勢是不難理解的。

　　利差交易指用各種融資或者借貸來的低利率資金在包括股市在內(nèi)的各種金融市場上博取更高收益率的行為。

　　根據(jù)我國商業(yè)銀行對存貸款利率的統(tǒng)計，利率近年來呈不斷下降趨勢，1年前的城鄉(xiāng)居民及單位的活期存款利率為0.72%，2年前為0.81%，10年前為0.99%，而目前僅為0.36%，考慮到正在轉(zhuǎn)正的通脹率，可以說當(dāng)前的名義零利率為中國式利差交易提供了肥沃的土壤。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，改革總體思路是：新股定價進一步市場化，培育市場約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責(zé)，更加重視中小投資人的參與意愿。

　　可以說新股發(fā)行制度的改革目的在于改變二級市場和一級市場的高價差，但該項制度的改革難以改變低利率帶給人們的逐利動力，于是打新依然狂熱。如中國建筑創(chuàng)出了51.29倍的攤薄后發(fā)行市盈率。

　　截至12月11日，中國建筑收于4.89元，瀕臨破發(fā)。如果破發(fā)，也許能更好地證明新股發(fā)行制度改革的市場化本意。市場追捧了中國建筑，也險些棒殺中國建筑。市場僅僅博取利差，而非真正價值投資。

　　在當(dāng)前的中國宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)上，中國式利差交易仍將在股市上大有用武之地，這一現(xiàn)狀將是新股發(fā)行制度改革所難改變的。