本報記者 羅晶

　　“中國股市明年新動力是什么？我認(rèn)為就是股指期貨。”全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)日前在第五屆中國證券市場年會上如此表示。隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板相繼登陸深交所，股指期貨推出的呼聲再次響起。當(dāng)前，股指期貨推出的時機(jī)是否已經(jīng)成熟？又將對資本市場帶來哪些影響？

　　有望明年上半年推出

　　“從現(xiàn)在一直到明年上半年都是推出股市期貨的大好時機(jī)。”賀強(qiáng)在談到股指期貨的推出時間時這樣表示。他認(rèn)為，在證券市場點(diǎn)位不高時推出股指期貨，有利于機(jī)構(gòu)投資者增持大盤藍(lán)籌股，可以提振投資者信心。如果證券市場在點(diǎn)位較高時推出股指期貨，則做空的動力要強(qiáng)于做多的動力，容易引起現(xiàn)貨市場的大幅下跌。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為我國證券市場推出股指期貨的條件已經(jīng)基本成熟。一方面，我國證券市場的容量和規(guī)模已經(jīng)很大，機(jī)構(gòu)投資者日趨成熟，監(jiān)管者的經(jīng)驗不斷豐富，基礎(chǔ)性條件已經(jīng)具備。另一方面，近年來，證券市場的監(jiān)管者為推出股指期貨已經(jīng)做了大量的工作：一是中國證監(jiān)會已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的法規(guī)；二是中國金融期貨交易所已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的規(guī)則及風(fēng)險控制的管理辦法，并推出了股指期貨的模擬交易；三是我國已經(jīng)推出了全國統(tǒng)一的滬深300指數(shù)作為股指期貨的交易標(biāo)的。

　　在上海證券交易所研究中心總經(jīng)理胡汝銀看來，推出創(chuàng)業(yè)板后，下一步非常重要并且必不可少的舉措就是推出股指期貨。他指出，許多市場的經(jīng)驗證明，推出股指期貨將降低市場的波動和風(fēng)險，提高市場運(yùn)行的質(zhì)量和內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，目前的股票市場環(huán)境正是推出股指期貨的最佳時機(jī)。只有當(dāng)權(quán)重指標(biāo)股有充裕的時間回歸到“價值處于正常波動狀態(tài)”之中時，才符合股指期貨“平穩(wěn)推出”的原則。當(dāng)前的股票環(huán)境正是權(quán)重股估值比較合理的區(qū)間，這時候推出股指期貨，對市場的沖擊會降到最低。

　　事實上，金融期貨交易所負(fù)責(zé)籌備股指期貨市場已有3年，這一過程因國際金融危機(jī)的影響被迫中斷。市場普遍分析認(rèn)為，當(dāng)前中國的國民經(jīng)濟(jì)也企穩(wěn)回升，是繼續(xù)金融市場體系建設(shè)的良好時機(jī)。專家認(rèn)為，在此次的金融危機(jī)中，場內(nèi)的股指期貨交易不僅沒有出大問題，還為抵御危機(jī)立了功。這次金融危機(jī)的風(fēng)暴中心美國，其股市遭遇的打擊并不是最大的，原因之一就是完善而發(fā)達(dá)的股指期貨市場，對于化解市場風(fēng)險發(fā)揮了很大的作用。以道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，從其2007年10月最高點(diǎn)14198到2009年3月最低點(diǎn)6547點(diǎn)，跌幅只有53.9%，而同期上證指數(shù)從6124的歷史高點(diǎn)一路到1664點(diǎn)，跌幅高達(dá)72.8%。不難發(fā)現(xiàn)，減輕現(xiàn)貨市場的拋售壓力和市場沖擊，平抑股票市場的波動幅度，套期保值機(jī)制功不可沒。因此，股指期貨不是“洪水猛獸”，只要監(jiān)管得力，適時推出股指期貨已經(jīng)成為市場的必然選擇。

　　萬事俱備，只欠東風(fēng)

　　據(jù)悉，最后一批62家期貨公司已于近日順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)，至此，全國正常經(jīng)營的164家期貨公司已分五批全部納入統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，期貨市場統(tǒng)一開戶實施后，股指期貨的推出已經(jīng)“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。

　　中國證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，期貨市場統(tǒng)一開戶制度有利于股指期貨的推出。據(jù)了解，統(tǒng)一開戶工作從2008年初開始醞釀，主要目的是要在期貨市場進(jìn)一步落實開戶實名制，提高客戶交易編碼申請效率，加強(qiáng)市場分析和監(jiān)測監(jiān)控，為期貨市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打好基礎(chǔ)。統(tǒng)一開戶既是規(guī)范期貨市場發(fā)展的正常工作，有利于提高市場的效率，同時又有助于將來對股指期貨市場的運(yùn)行進(jìn)行實時監(jiān)測。

　　此外，中國《證券登記結(jié)算辦法》已修改完成，這意味著中國股指期貨籌備過程中的又一項基礎(chǔ)工作宣告完成。據(jù)了解，新《辦法》將于12月21日起開始實施，屆時，中國金融期貨交易所將與證券交易所一樣，享有依法查詢證券登記結(jié)算資料的權(quán)利。業(yè)內(nèi)人士分析，在修改方案中加入“中國金融期貨交易所”是考慮到金融期貨和股票現(xiàn)貨市場密切相關(guān)，需要信息共享以利于跨市場的協(xié)作監(jiān)管。

　　日前，作為中國金融監(jiān)管當(dāng)局創(chuàng)建期貨市場顧問的梅拉梅德認(rèn)為，無論從交易所系統(tǒng)建設(shè)還是相關(guān)配套法規(guī)準(zhǔn)備方面，中國都已完全具備了推出股指期貨的條件。

　　將為股市帶來利好

　　“股指期貨為市場提供了一個從來沒有的避險工具。”賀強(qiáng)認(rèn)為，自1993年海南證券交易中心推出了深圳的股指期貨被關(guān)閉后，股指期貨“十六年磨一劍”，將為資本市場帶來眾多利好。

　　股指期貨可以有效地規(guī)避證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。據(jù)了解，國際金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)的衰退，宏觀調(diào)控政策的變化都有可能導(dǎo)致證券市場整體性下跌，從而引發(fā)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。通過投資組合，只能規(guī)避由個別股票引發(fā)的非系統(tǒng)性風(fēng)險，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。只有通過股指期貨進(jìn)行套期保值，反向操作，才能鎖定現(xiàn)貨成本和風(fēng)險，從而在較大程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　股指期貨有利于平抑證券市場的不合理波動。我國的證券市場是一個典型的單邊市，由于市場內(nèi)缺乏多空兩種力量的互相制衡，因此經(jīng)常引起暴漲暴跌的情況發(fā)生。而股指期貨可以雙向交易，既可以先買后賣，又可以先賣后買。在股指期貨交易中，存在大量的套期保值者和套利者，如果證券市場現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了不合理的大幅波動，或者現(xiàn)貨價格與股指期貨價格價差增大，就會引起投資者的反向操作以及大量套利行為產(chǎn)生，從而抑制證券市場價格的過度波動。

　　股指期貨的推出更有利于促進(jìn)證券市場機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大。由于沒有避險工具，證券投資基金以及證券公司等機(jī)構(gòu)投資者，在系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的大盤連續(xù)暴跌過程中有可能遭受巨大損失。“推出股指期貨就為機(jī)構(gòu)投資者提供了有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，從而使機(jī)構(gòu)投資者無論在市場大幅上漲中還是在市場大幅下跌中均可以正常交易。”賀強(qiáng)說。

　　賀強(qiáng)表示，因為是雙向交易，上漲時候可以獲取收益，下跌的時候也可以獲取收益，推出股指期貨將為市場增加雙動力，使市場更加活躍。此外，在剛剛推出股指期貨時，規(guī)模不大，品種單一，門檻較高，對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響較小。“我們完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結(jié)，不斷完善逐漸將股指期貨規(guī)模做大，從而真正發(fā)揮股指期貨的重要作用。”賀強(qiáng)說。