每經記者 王硯丹

　　 日前，包括前證監會主席周道炯、上交所研究中心總經理胡汝銀在內的多位人士指出，推出股指期貨、融資融券的時機已基本成熟。而11月26日，全國正常經營的164家期貨公司全部完成上線統一開戶系統，也為股指期貨的推出創造了條件。昨（30）日，沉寂許久的券商板塊全線飄紅。海通證券（600837，收盤價16.06元）漲停，中信證券（600030，收盤價29.19元）大漲6.88%，上周五險守發行價的招商證券（600999，收盤價32.18元）也上漲3.04%。

　　融資融券將先于股指期貨

　　 近期，隨著創業板逐漸步入正軌，市場普遍認為，下一步管理層的工作重點將轉向股指期貨與融資融券上。而周末有關高層的表態又進一步加熱了市場對于這兩項業務推出的預期。

　　 不過，在兩項業務推出的時間先后上，大部分市場人士認為，融資融券將先于股指期貨推出。

　　 “融資融券是股指期貨的前提，市場要先有融券，才有了做空機制，因此毫無疑問融資融券將先于股指期貨推出。從目前的信息來看，或許最快明年一季度融資融券就將推出，而股指期貨最快都要等到明年二季度以后。”一位不愿透露姓名的分析師說。

　　 這位分析師同時指出，在融資融券模式的選擇上，我國或許會采取類似于中國臺灣的集中信用雙軌制，即證券金融公司對證券公司和一般投資者同時進行融資融券。

　　 中金公司認為，融資融券將采用專業化模式，但將分為兩個階段進行。在證券金融公司設立前，有資格開展融資融券的證券公司必須以自有資本開展融資融券業務，并逐步向整個證券行業推廣；在證券金融公司設立后，證券公司轉融通環節將被打通，實現融資融券的運作機制。

　　融資融券收入可達30%

　　融資融券的推出將拓寬證券公司的盈利渠道，改變券商目前過于依賴經紀業務的局面，但到底融資融券能給券商業績帶來多大貢獻呢？上述分析師指出，剛開始推出時，融資融券范圍應該不大，對券商業績貢獻有限。因為一方面內地券商是屬于中介商而非做市商，自有資本相對有限制約了融資規模；另一方面由于券商本身手里證券較少，長期持有的就更少，因此制約了融券業務的開展。

　　 中金公司則認為，如果融資融券能在2010年推出，在證券公司抽取30%~70%的自有資金和債券投資開展融資融券，融資融券交易換手率為現金交易換手率的1倍~3倍，融資融券利率為10%、凈利潤率為40%，并且不考慮抽取自有資產對自營業務擠出效應的假設下，融資融券2010年將實現的收入和凈利潤分別為128億元~325億元和51億元~130億元，對營業收入和凈利潤的增量貢獻分別為6.1%~15.5%和7%~17.8%。根據招商證券的統計，在美國投行的收入結構中，融資融券帶來的凈利息收入作為相對低風險的業務，在收入結構的總占比基本保持在14%~30%之間。在港股市場融資融券業務帶來的凈利息收入大致也占營業收入的18%左右。分析人士認為，目前概念股仍處于題材炒作階段，追高需謹慎。

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