⊙記者 錢曉涵

　　“從目前的情況來(lái)看，未來(lái)半年到一年，我們可能面對(duì)的國(guó)際環(huán)境是：低利率+低美元匯率+低大宗商品價(jià)格。”

　　由申銀萬(wàn)國(guó)證券公司主辦、申銀萬(wàn)國(guó)期貨公司承辦的首屆“申銀萬(wàn)國(guó)衍生品論壇”上周末成功舉行。申萬(wàn)證券研究所高級(jí)宏觀分析師賀振華就未來(lái)大宗商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)作出上述判斷。

　　賀振華認(rèn)為，低利率和低美元匯率并存的原因是其他國(guó)家，即便面臨美元貶值，仍然不得不購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這樣一來(lái)，就支持了美國(guó)的低利率政策。“這就是1980年代中期的情況，盡管美元貶值，日本卻不得不增加購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，以維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

　　“而低大宗商品價(jià)格與低美元匯率并存的理由則有兩個(gè)方面。”賀振華表示，一方面是由于大宗商品的金融屬性在目前已經(jīng)退居次要地位，實(shí)際供需占主導(dǎo)；另一方面，在目前的低大宗商品價(jià)格下，資源國(guó)為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)不得不進(jìn)一步提高本國(guó)資源供應(yīng)，這進(jìn)一步惡化了供需形勢(shì)。如果需求沒有大幅度回升，那么低大宗商品價(jià)格就會(huì)維持。

　　賀振華認(rèn)為，在美元大幅貶值的情況下，大宗商品價(jià)格沒有表現(xiàn)出上揚(yáng)趨勢(shì)：體現(xiàn)了兩種可能性，或者該價(jià)格已經(jīng)透支預(yù)期，或者資源國(guó)為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)加大了產(chǎn)量。“在利率和大宗商品價(jià)格保持穩(wěn)定的情況下，我認(rèn)為企業(yè)的盈利能力和投資意愿應(yīng)該能夠保持強(qiáng)勢(shì)，一旦這個(gè)趨勢(shì)得到確認(rèn)，需求的改善會(huì)更加強(qiáng)勁。因?yàn)榈侥莻�(gè)時(shí)候，存貨作為一個(gè)強(qiáng)化周期的因素會(huì)體現(xiàn)其作用。”

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