金融問題并非一定是由大型金融企業造成的,足夠數量的小型企業在羊群心理的作用下,集中犯同樣的錯誤,也能造成系統性問題
2008年金融危機初起時,美國聯邦監管部門認定盡管貝爾斯登、房利美、房地美、美國國際集團和其他金融機構經營出現問題,但因其規模過大,不允許其倒閉。但是拯救“規模過大以至于不能倒閉”公司的整體行動,又違背了市場自由決定誰上誰下的原則。但當2008年9月監管部門允許雷曼兄弟公司倒閉后,隨之而來的金融海嘯席卷整個市場和經濟。
眼下危機最危急的時刻已經過去,監管部門、議員和其他專家共聚一堂探討今后如何應對這種情況!耙幠_^大以至于不能倒閉,里面牽扯到兩層問題,”沃頓商學院金融學教授理查德·馬斯頓說道,“首先,那些非銀行金融機構已經具備了可以顛覆整個金融系統的能力,例如,貝爾斯登和美國國際集團。我們需要認真負責的監管者來管理它們。第二,我們需要研究出一套管理這些大型銀行和金融機構的辦法,以便能控制未來的風險!
一些專家認為,這些“規模過大以至于不能倒閉”機構倒閉時的沖擊波,已經超出了它們的規模,或是其雇員、投資者、相關機構和債主的范疇。其中部分機構已經能夠影響整個市場運作。
《華爾街時報》9月27日有兩位聯儲官員撰文指出,美聯儲通過降息刺激經濟的政策成效受大型機構的拖累失色不少。通常來說,美聯儲的降息動作短期內會在經濟系統內傳播開來,公司和消費貸款利率降低,將刺激借貸和消費,拉升經濟。但是此番降息并未如期收得效果,因為大型金融機構間相互猜疑貸出去的款項是否會如期收回。
“這些對經濟復蘇至關重要的,由企業和家庭承擔的利率,不降反升,”達拉斯聯儲主席兼首席執行官理查德·W·菲舍爾和執行副總裁兼研究主任哈維·羅森布魯姆在文中寫到!澳切┴撚芯揞~資產虧損的銀行,是最快凍結或調減借貸頭寸的。當銀行根據手中有限貸款額度提高利率,或當市場開始認識到“規模過大以至于不能倒閉”銀行隱含的高風險后,這些銀行籌資成本將提高,向銀行借款的企業將面對利率提高或渠道受限的局面。”
如何界定“規模過大”
有關“規模過大”的標準,各方莫衷一是,赫林教授指出。是以機構的市值為準?還是看資產額?或是處于風險中的資金量?機構員工或涉及領域的數目?杠桿資金規模?他補充道,超大型金融機構存在也有其好處,它可全球運營,能夠負擔起創新,并能與其他國家的大型金融公司競爭。
沃頓商學院金融學教授伊泰·古德斯登則強調道,金融問題并非一定是由大型金融企業造成的,足夠數量的小型企業在羊群心理的作用下,集中犯同樣的錯誤,也能造成系統性問題。“這樣說來,恐怕大型金融機構還是有其優勢的,至少它們同時犯同樣錯誤的機會小些,” 古德斯登教授說道。“大型機構更容易看清大勢,彼此之間更容易溝通交流,這些都是優勢!
“每個國家都有大型機構,”沃頓商學院金融學教授杰里米J·西格爾提出!懊總行業都有超級公司。走遍世界,所有的金融機構規模都很大,到處都是‘規模過大以至于不能倒閉’的銀行。不能因為這些機構規模大到不能輕易讓其倒閉,就斷言這些機構是壞機構!
盡管此次危及到整個金融體系的危機肇始于大型金融企業,布魯姆教授強調道,問題并不在企業的規模,而出在其經營的業務方面,例如通過下屬部門買賣不甚了解的金融衍生品,掩蓋了風險!八詥栴}是:如果不是大型銀行,是不是就不會出這樣的狀況?” 布魯姆教授問道!拔艺J為,可能還是會發生的。如果不是大型銀行犯這個錯誤,小型銀行也一樣會犯的!
赫林教授補充道,問題并非大型金融企業的規模,而是企業過于復雜和不透明。他強調說,16家大型金融機構擁有的子公司數目是16家大型非金融企業的2.5倍。一家結構最復雜的金融企業下設2435家子公司,其中半數分布外國。
奧巴馬政府宣布將現在分布在不同機構的金融機構監管工作,統一歸口美聯儲負責。盡管很多細節尚未敲定,但美聯儲會新設一個部門,負責收集整理金融機構的信息,分析系統風險。美聯儲計劃成立一個“監管部門理事會”來更好協調不同機構間工作,還將建立起一套關停問題公司的系統。
“穩妥的”關停計劃
赫林建議每家金融機構都應該自建一套“穩妥的”的關停計劃,來處理風險以及危機需要時公司如何解體等問題。這套計劃將給公司主管和監管者們提供公司運作的細節,例如子公司架構和關停示意圖、保險存款和未保險存款的數據以及持有金融衍生品情況。準備制定上述計劃,可能需要與其他大型金融企業聯手共同完成壓力測試,分析金融環境轉壞時會發生各種情況。穩妥關停計劃還應能夠報告出分拆整個公司所需天數。
來自達拉斯聯邦儲備銀行的菲舍爾和羅森布魯姆在文中寫道:“問題并非是大型銀行的資產風險,也非銀行規模相對整個金融系統的比例。關鍵在于銀行持有資產是否與其他銀行密切關聯!彼鼈兪欠裢瑫r對市場做出了同樣的錯誤判斷?他們是否都認定房地產價格將永升不跌?正如我們所看到的,在這個十年里,以上的問題答案都是肯定的。
所有亟待解決的大問題中,首當其沖當屬聯邦政府哪個部門應該肩負起監管重任。盡管奧巴馬政府將監管大權分派給了美聯儲,但是批評人士指出美聯儲在避免這場危機中的行動乏善可陳,即便被賦予新的權力,恐其也很難具備解決此類問題的文化和專長。
但是,馬斯頓教授認為美聯儲倒是一個邏輯的選擇!拔覀冃枰跈嗝缆搩Ω鼑栏癖O管那些‘規模過大以至于不能倒閉’公司。監管手段絕對不僅是補充資本金要求這么簡單。此舉可以確保銀行及金融機構不在現有禁令上面打創新的主意!边@還意味著這樣的企業不能夠打著幫助母公司規避風險幌子使用子公司。他補充道,美聯儲“急需一套當這些機構經營失敗時的關停機制”—就像美國聯邦存款保險公司關閉小型銀行那樣。
很多專家相信大型金融企業應該持有更多的資本儲備金,它們不應該用太多借來的錢去賭行情,這是導致這場危機重要因素。“大多數觀察家認同推廣執行相關規定,要求那些‘規模過大以至于不能倒閉的’機構提供更多的資本儲備及減少杠桿投資,”聯儲局菲舍爾和羅森布魯姆寫道!翱梢钥醋鲗嚨湑r能造成嚴重后果的重型卡車限速!