《投資者報》記者 華強

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　　2009-11-30

　　國際資本向新興市場特別是香港及中國內地市場流動，呈現出加速趨勢。而寬松貨幣政策帶來的資產泡沫隱憂也開始逐漸顯現。

　　中國資產的熱度從股市和樓市的上漲幅度可見一斑。上證綜指從年初攀升到目前，漲幅超過8成；而今年10月份全國商品房銷售均價達到5000元每平方米，比去年均價上漲27%。

　　“這一輪熱度遠不到結束的時候。現在國際熱錢流入的趨勢很明顯。”基聯商銀投資顧問有限公司資深副總裁陳韋利告訴記者。他們公司的母公司前不久在香港動用1億美元參與申購了民生銀行H股發行。

　　國際熱錢大舉東進

　　金融危機爆發后，各國央行大松銀根，這筆本來是為挽救銀行體系的“救命錢”，轉瞬之間變成了在資產市場興風作浪的熱錢。新興市場、亞洲則成為國際熱錢主要的停泊地。

　　美國基金研究機構EPFR統計數據顯示，全球新興市場股票基金今年以來總共吸收568億美元資金，超過2007年創紀錄的500億美元，而去年同期該市場已有400億美元資金流出。

　　在歐美經濟仍并明顯得到提振的同時，新興市場普遍成為全球資金流動的目的地。從現在的事實來看，全球投資者更加堅信：新興經濟體會領先于發達國家復蘇，而新興經濟體的股票及房地產市場就成為了國際熱錢的一個重點瞄準對象。

　　亞洲開發銀行在11月24日發表的一份報告中稱，新興市場東亞地區經濟迅速反彈、貨幣大幅升值以及利率較高，吸引大量海外投資和資本流入。該報告所指的新興市場東亞地區包括中國內地、中國香港、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南。

　　從去年底至今，巴西股市已上漲超過133%，俄羅斯超過120%，印度超過80%，中國內地股市漲幅也達到80%以上；而同期的美國股市僅上漲14%。

　　國際熱錢大舉東來，東南亞多國已經在出手阻擊“熱錢”。 韓國前不久出臺針對遠期外匯交易實施限制措施，措施之一就是把韓國公司進行遠期外匯交易的規模限制在所對沖交易規模的125%以內；而在去年熱錢引發股市暴跌的越南央行，則直接貶值本幣，11月26日，美元兌越南盾政策匯率上調5.44%。

　　屯兵香港覬覦內地

　　作為最大的新興市場國家，同時也是經濟危機中率先復蘇的經濟體，中國，無疑是國際熱錢最為向往的地方。

　　業內人士指出，由于人民幣匯兌尚沒有完全開放，熱錢借道香港覬覦內地就成為它們慣用的伎倆。

　　香港金管局總裁陳德霖公開表示，自去年10月至今年11月中，流入香港的資金高達5675億港元，這樣的情形“見所未見，聞所未聞”。

　　熱錢涌港成為資本市場和資產市場暴漲的重要推手。至記者25日截稿，香港恒生指數收22611點，已自低位累計上升近100%；今年以來香港的普通住宅樓價累計已經上升28.0%，而豪宅的樓價升幅更厲害。

　　日前，香港恒地集團發展的“天匯”豪宅66樓A室以4.39億港元售出，每平方米70多萬港幣的價格冠絕全球。

　　熱錢蜂擁入港，一是推高香港本地股市樓市等資產價格，二是以香港為中轉流入內地。“國際熱錢借道香港再通過地下錢莊進入內地，是熱錢進來的一個重要途徑。”長期跟蹤和研究熱錢問題的廣東省社科院產業經濟研究所副所長黎友煥告訴記者。

　　而商務部、海關總署發布的相關數據顯示，中國今年1~10月FDI（外商直接投資）為708.7億美元，累計實現貿易順差1592.3億美元同比下降12.6%，二者合計2300億美元。而在央行的外匯儲備賬戶上，今年前9個月的外儲凈增額就在3266億美元。這難以解釋的近千億美元，熱錢占據了相當大的比重。

　　低息美元引發熱錢套利

　　隨著熱錢的加速涌入，其對國內股市、樓市的影響日益加大。當前來看，推動股市樓市上漲，對投資人而言，似乎也不是什么壞事；但正如獨立經濟學家謝國忠所言，“熱錢來不可怕，怕的是走”。因此，判斷熱錢的流動趨勢，對當前指導投資具有戰略意義。

　　熱錢涌入香港主要與去年以來歐美量化寬松貨幣政策向市場釋放的大量資金有關。因此，美聯儲的政策走向，將極大地左右熱錢的流動方向。

　　目前來看，美聯儲還無意退出寬松政策。奧巴馬訪華期間發表的《中美聯合聲明》明確無誤地指出，“雙方同意延續現有舉措以確保強健、可持續的全球經濟復蘇和金融體系”。

　　美聯儲官員布拉德(James Bullard) 18日甚至稱，若美聯儲遵循此前兩次經濟衰退后的應對模式，那么利率會在2012年之前一直保持在當前水平不變。

　　受美聯儲低利率和弱美元貨幣政策，及人民幣升值預期重燃、經濟復蘇前景更為明朗等因素影響，中國已無可避免地成為全球資金進入的首選地。社科院世經所國際金融研究室副主任張明認為，現在中國集熱錢涌入的所有因素于一身，國際短期資本正在押注人民幣升值。他估計在2010年下半年之前，熱錢流入的趨勢很難改變。

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