預期特保“翻案” 巨資吹天膠“集結號”

　　黃杰

　　“老實說，產品庫存已經觸及2009年歷史最高水平，但搞不明白，天然橡膠價格為什么還在節節上漲？”山東某大型輪胎生產企業外銷部負責人告訴《中國經營報》記者，庫存與原材料價格步步高企正在成為壓垮中國橡膠輪胎企業的兩座大山，但他并不為此泄氣，“公司一直在爭取引入新的產業投資合作伙伴，希望借助資產整合化解特保案危機。”

　　雖然已過去數月，但輪胎特保案的影響遠未消退。傳聞中隨時可能發生的輪胎業整合大戲仍未上演，處于市場和原材料夾縫中的國內多家輪胎類上市公司股票卻在近期出現大漲，與此同時，受國內進口橡膠數量銳減及預期全球橡膠供應減產預期影響，滬膠期貨也從11月中旬開始了一波超過10%的大漲。

　　資金綁架價格？

　　“泰國、印度因為水災引發的割膠期延緩事件，怎么可能導致中國滬膠期貨價格大漲？”萬達期貨橡膠研究員侯靜波實在搞不明白滬膠從11月11日開始大漲的真實原因。當天國家海關公布的數據顯示，2009年1至10月，中國進口天然橡膠(包括膠乳)141萬噸，同比下滑2.8%。其中10月天然橡膠進口量為10萬噸，同比大跌34.98%，環比大幅下挫36.95%。

　　“橡膠進口量減少很正常。9月11日奧巴馬宣布美國對中國產有關輪胎產品實施為期三年的貿易制裁，導致10月份橡膠進口量大跌。”侯靜波認為，特保案導致中國輸美輪胎大幅減少，而美國市場份額長期占據中國輪胎出口量約1/3是不爭的事實，故中國企業壓縮產量導致橡膠進口量減少再正常不過。

　　但在期貨市場，資金卻將這一消息解讀為供應壓力銳減及國內庫存減少。從11月10日起，滬膠主力合約(1003)開始攻城拔寨，從最低點19480點漲至11月25日的最高點22175點，區間漲幅超過13%。

　　侯靜波肯定地告訴《中國經營報》記者，目前做多滬膠期貨的主力源自投機資金。從多頭席位看，上海金鵬、成都倍特、浙江永安、北京中糧多頭持倉集中，尤其是中糧期貨，其做多動機之一可能與傳聞國家或啟動橡膠收儲計劃有關。“我們認為是資金綁架了價格，在下游企業庫存高企、特保案影響巨大的當下，橡膠本身的基本面并不支持膠價上攻。”。

　　同樣的“綁架”事件也發生在股票市場。進入11月，從7元起步的S佳通(600182.SH)連續收出15根巨陽(含12個停板)，區間最高達13.21元，月漲幅超過90%；風神股份(600469.SH)、黔輪胎(000589.SZ)、ST黃海(600579.SH)、雙錢股份(600623.SH)等輪胎業股票同期漲幅也顯著強于大盤。

　　上海盈金投資公司負責人王偉波也認為，資金“跑步入場”是推動本輪涉膠類個股及期貨價格大漲的主因，但他不贊同侯靜波的“綁架”說：“全球供應總量減少已成定局，個人預期10%左右。”王偉波說，與橡膠供應處于緊平衡相比，全球經濟正在快速復蘇、橡膠下游產業需求量不斷增大等因素，都在支撐膠價步步上揚。與此同時，膠價與原油關聯度極高，而美元持續貶值又在推動各類大宗商品價格上揚，這樣的背景下，無論基本面好壞還是供需關系緊緩，膠價都有能力向上突破。

　　通聯期貨的施海與王偉波持類似觀點。他認為，按照慣例，膠價在每年冬季都會上揚，特保案等外在因素，不能改變膠價本身周期性運作的規律：“說資金綁架了價格也沒有錯，眼下全球流動性泛濫，充裕的資金顯然有理由將膠價拉的更高。”

　　預期透支未來

　　但什么才是資金愿意綁架價格的真正理由？

　　“我與多數輪胎出口大廠交流的結果顯示，庫存量已創下歷史新高，而出口局面不利及膠價步步高企，也讓多數大廠放緩了囤積橡膠資源的步伐。”私募基金經理金濤長期跟蹤特保案，他坦言除了以上因素，目前資金爆炒膠價及輪胎類上市公司股價的原因主要基于兩個預期。

　　一是預期國內輪胎業產能整合和產業性兼并大幕即將開啟。“這與特保案關系不大。早在2007年，中國化工集團就以旗下風神股份為核心，對相關的4家涉及輪胎產業的子公司、孫公司進行了整合。但特保案加劇了人們對業內整合步伐加快的預期，畢竟多數企業是特保案的受害者。”據金濤了解，山東玲瓏、華南橡膠等一些區域性龍頭輪胎巨頭都在醞釀對區域內相關輪胎企業發起整合計劃，只是具體的時間節點尚不得知。

　　第二個預期是奧巴馬訪華余熱，或會對特保案生效6個月后的重新審視帶來翻案機會。金濤從商務部有關司局獲知，由中國橡膠工業協會提出，中國商務部及外交部轉呈的特保案重審申請，已經提交給美國有關部門及奧巴馬本人，他預期2010年3月，即特保案生效6個月后，奧巴馬很有可能重新審視對中國輪胎業發起特保案的必要性及替代計劃，或者對特保案中涉及的稅率進行下浮調整。

　　中國橡膠工業協會輪胎分會秘書長蔡為民向《中國經營報》記者證實了上述消息。蔡為民稱，業界整合計劃長期就有，但特保案確實推動了進程的加速。“未來這種整合將以扶持優勢品牌為主，爭取形成多個區域性龍頭企業，進而促進強強聯合，穩步推進中國企業在輪胎行業的技術地位和市場地位。”蔡為民同時稱，由于企業之間如何整合涉及到地方政府與央企之間、國有資本與民間乃至外資等多個類別資本之間的問題，因此行業協會沒有參與其中。

　　與整合大戲相比，蔡為民更看好特保案或會迎來轉機的希望。“奧巴馬訪華期間與胡錦濤主席共同表示反對貿易保護，而美國對中國輪胎實施特保案的本質就是貿易保護。”蔡為民稱，奧巴馬返美后，我國方面正在加速運作特保案的申訴工作，他認為，6個月后奧巴馬重溫特保案的可能性較大，但推翻的可能性幾乎沒有，預計會在涉及稅率問題上做出適度調整。

　　蔡為民也在關注資金快速推高膠價及相關公司股價的新聞：“可以說，預期一直存在，資金是否在炒預期，需要2010年3月才會有答案。”

　　國聯證券的王席鑫則從產業層面分析稱，輪胎企業高庫存必須找到出口，而依賴內需消化庫存的路徑是否會奏效，有待時間驗證。在此時期，資金瘋炒預期很可能會給橡膠及輪胎業帶來更大傷害。他認為，現階段提高輪胎開發技術水平和壓縮低端產品產能是國內輪胎業最大課題，而推進重組事宜由于缺乏國家產業性指導政策，也只能是邊走邊看，不可能發生大的購并事件。

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