劉雪峰

　　

　　高額超募正在成為新股發行的一大重要特色。25日同時開始網上申購的三泰電子、日海通訊以及雅致股份3只中小板股票，全部出現超募。而承銷費用的激勵成為頻頻大幅超募的重要誘因。

　　“在募集資金成本方面，大公司和小公司差別不大，但由于小公司的募集資金規模較少，其承銷費用較低，因此目前在小公司承銷方面，上市公司一般采取超募部分按比例提取，或者與相關券商協定以一口價的形式確定保薦機構的提成，借此保證募集資金的規模。”有券商投行負責人表示。

　　上述人士表示，超募資金的提取比例大致在5%～8%之間，如按照一口價的方式，上市公司則會在正常費用的基礎上多給承銷商一部分費用作為超募獎勵。“近期新股發行多為中小型公司，一口價的情況比較多，假設有公司承銷費用為1200萬，考慮到超募情況，相關公司一般最后會給券商1500萬左右承銷費用。”

　　承銷費分成推高新股市盈率？

　　超募正在成為新股發行的常態。而導致超募頻出的原因，正是高市盈率下的高發行價。

　　以日海通訊為例，這只通訊設備類股票的發行價格達到24.80元，對應市盈率達到74.22倍，不僅遠遠超出A股市場同類板塊的平均市盈率，也大大超出此前首批28家創業板公司的平均市盈率57倍。值得注意的是，創業板公司的市盈率整體過高已經得到了幾乎所有市場人士的認同。

　　如此高的發行價，讓日海通訊的募集資金總量超出擬募資金總規模158.33%，而其主承銷商平安證券也收獲了3657.45萬元的承銷費用，承銷費率高達5.90%。

　　如按照日海通訊所需的募資規模計算，其發行價應在9.6元左右，僅為實際發行價格的38.71%。按照擬募集資金規模計算，平安證券的承銷費收入將僅有1415.79萬元，較實際承銷收入減少約2500萬。

　　有投行負責人表示，盡管上市公司定價并不是由主承銷保薦商決定，但通過保薦機構的估值報告以及信息披露宣傳，相關券商仍能在很大程度上影響定價水平。在中小公司的承銷上，為能盡可能多的獲取承銷費用，相關券商給出的估值參考會相對較高。

　　超募趨勢短期無法改變

　　數據顯示，25日開始網上申購的3只新股中，三泰電子擬募集資金數量為1.88億元，實際募資將為4.29億元；日海通訊擬募集資金數量為2.4億元，實際募資將高達6.2億元；雅致股份擬募資8億元，實際募資將為12.39億元。

　　除雅致股份外，其他兩只新股的實際募集資金均超出需要資金量的1倍以上。事實上自本輪IPO重啟以來，所有上市新股都出現超募情況，部分超募數額甚至達到實際需要數額的2倍以上。

　　不少上市公司對此都表示出歡迎態度。有正在實施新股發行的上市公司高管表示，本次發行之初，由于公司認為相關保薦機構給出的參考估值太低，公司找到相關保薦機構商討，最終通過詢價和路演后以超出保薦機構建議價格區間的價格確定了發行價。

　　而募集資金規模的擴大有利于承銷商獲取更多的承銷費用。三泰電子、日海通訊、雅致股份三只新股發行的承銷費用也分別達到1287萬元、3657.45萬元、4335.25萬元，承銷費率分別為3.00%、5.90%和3.50%，都超出主板平均水平。

　　“考慮到市場總體仍處于供不應求階段，短期超募情況仍將持續。”有券商人士表示。

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