楊斯媛

　　一向?qū)κ袌?chǎng)持樂觀態(tài)度的摩根大通中國(guó)投資銀行副主席龔方雄，22日在上海講述了資本市場(chǎng)的“三部曲”，而目前的資本市場(chǎng)處在牛市的第二階段。龔方雄還表示，全球仍將處于低息環(huán)境，中國(guó)應(yīng)慎對(duì)加息以防止熱錢泛濫，并預(yù)測(cè)明年人民幣會(huì)升值3%~5%。

　　“目前資本市場(chǎng)處于牛市的第二階段，即全球經(jīng)濟(jì)和公司盈利同步性復(fù)蘇。”龔方雄在2009恒生銀行(中國(guó))理財(cái)巡回論壇上表示，此輪復(fù)蘇將是企業(yè)重新增加庫(kù)存帶動(dòng)的。但是，這個(gè)階段將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)至少8個(gè)月，期間市場(chǎng)會(huì)緩慢上升，比較波動(dòng)。

　　龔方雄表示，金融危機(jī)爆發(fā)后，由于市場(chǎng)的過(guò)分恐懼，很多資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)非常高。今年第二季度，過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開始下跌、回歸正常，這帶動(dòng)了全球股市的第一輪上漲。

　　第三季度，美國(guó)GDP在連續(xù)四個(gè)季度下滑后首次增長(zhǎng)達(dá)3.5%，但居高不下的失業(yè)率讓市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存疑問(wèn)。

　　對(duì)此龔方雄卻顯得很樂觀。“雖然美國(guó)失業(yè)率較高，但公司在金融風(fēng)暴后將成本和庫(kù)存降到最低，并在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期仍謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)，因此企業(yè)增加庫(kù)存是依賴現(xiàn)有員工加班加點(diǎn)，并未雇用新員工。在成本很低時(shí)，企業(yè)的盈利能力是非常強(qiáng)的。”

　　如果說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一輪增長(zhǎng)是依靠經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，那么未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更高增長(zhǎng)。龔方雄表示，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴性依然很高，明年出口將恢復(fù)到10%左右的增長(zhǎng)，因此明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度將超過(guò)8%，股市也會(huì)繼續(xù)向好。

　　龔方雄進(jìn)一步表示，當(dāng)美國(guó)失業(yè)率下降、工資上升、投資者對(duì)市場(chǎng)非常樂觀時(shí)，股市就會(huì)達(dá)到瘋狂狀態(tài)，即“第三階段”，但目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到達(dá)該階段。

　　然而，在對(duì)短期全球經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度的同時(shí)，龔方雄認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期形勢(shì)仍不明朗。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將下降2%~3%。如果沒有技術(shù)創(chuàng)新，2011~2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將降至1%左右。

　　龔方雄表示：“全球的低息環(huán)境會(huì)繼續(xù)存在，退市機(jī)制要全球協(xié)調(diào)性。”目前各國(guó)都在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性，明年美歐加息可能性很小，因此，如果中國(guó)單方面加息以抑制通脹，在人民幣升值預(yù)期下，將導(dǎo)致市場(chǎng)做空美元、歐元和日元貨幣購(gòu)買人民幣資產(chǎn)，熱線將大量流入中國(guó)，流動(dòng)性將更加泛濫。

　　另外，龔方雄認(rèn)為，明年中國(guó)將繼續(xù)保持相對(duì)寬松的信貸環(huán)境和低利率。中國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹的主要來(lái)源是輸入型通脹，而內(nèi)在通脹動(dòng)力不足。市場(chǎng)會(huì)有通脹預(yù)期，但CPI通脹很難出現(xiàn)，唯一可能支撐通脹的是資產(chǎn)通脹，這也是全球所面臨的難題。

　　龔方雄認(rèn)為，明年人民幣升值是不可避免的，預(yù)計(jì)人民幣會(huì)升值3%~5%。

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