房產投資持續增長，進出口逐步恢復，宏觀經濟向好，上市公司業績漸漸改善，A股估值處歷史平均水平附近

　　理財周報記者 施維 實習記者 滑明飛/文

　　“上半年時我們跟客戶說，最大的風險就在于不配置股票資產。”招商銀行零售銀行部總經理劉建軍告訴理財周報記者，“即便到現在，A股的估值也比較低，未來上升的空間還比較大。但如果有人問我年底之前會漲還是會跌，那我就不知道了，誰又會知道呢？”

　　 在幫客戶做的資產配置成功跑贏大盤之后，招商銀行零售銀行信心滿滿，金葵花客戶和私人銀行客戶都大幅增長。劉建軍說，“我們的主要職責不是賣理財產品，而是幫客戶做資產配置。”

　　 哪些資產值得配置呢？劉建軍與理財周報分享了該行第四季度投資策略。

　　明年第二季度前投資“不差錢”

　　信貸收緊的傳言已經沸沸揚揚，盡管中國銀監會副主席蔣定之日前否認了這一說法，但并沒有消除人們對市場流動性降低的預期。

　　而劉建軍告訴理財周報記者，市場所擔心的投資資金來源不足問題應該不會發生，因為從投資資金來源與投資完成額的關系來看，至2009年8月，資金來源對投資完成額的覆蓋率達17％，大大高于2008年同期。因此，中國投資并不缺乏糧草，四季度仍有充分保障。隨著春季新增貸款的發放，至少在明年二季度之前，投資資金來源不會特別緊張。

　　短期內投資“不差錢”并不是空穴來風，有經濟狀況和國家政策的強力支撐。投資、消費、出口是拉動中國經濟的三駕馬車，當前國內消費依然疲軟，外需復蘇仍須時日。國內出口主要依靠美國市場，雖然美國經濟開始復蘇，但失業率高企，消費信心低迷且短期難恢復，因此出口仍無法肩負國內經濟增長重任，那投資成為經濟增長最強勁的支撐。

　　招行在其第四季度策略報告中分析指出，中小企業融資難是其在應對金融危機之后最為突出的問題，國家正擬定一系列新措施，比如開展中小企業貸款證券化試點等，可能會有新的機會。此外，國資委也提出合并重組央企，在2010年減少到80-100家，這意味36－56家央企將被整合。如此大的動靜，資本市場作為兼并重組的一個重要平臺，毫無疑問在未來將迎來一場投資盛宴。

　　債市繼續下挫，股市上升空間仍存

　　盡管招行投研團隊對未來投資市場較為樂觀，但并不是所有投資品種都看好。比如債市，招行繼續唱衰，6月份就曾指出債市將開啟中長期熊市。他們認為，三季度債券價格短暫上行并沒有改變中長期熊市的趨勢，第四季度向下調整空間巨大。而新股的發行規模加大也進一步分流債市資金。

　　對股市，招行保持樂觀。“雖然國慶后國家不再為股市保駕護航，市場可能出現持續調整，但創業板開閘，小盤股借此進入題材炒作的熱門時間，用來維系股市的人氣。”招行策略報告指出。

　　“長遠看，大盤上升勢依然存在。雖然第四季度政府投資、信貸投放、房地產銷售面積等宏觀以及行業數據繼續遠超預期的可能性小，但會維持高位。”劉建軍說，房產投資持續增長，進出口逐步恢復，宏觀經濟整體向好，上市公司的業績將持續改善，股市估值仍處于歷史平均水平附近，市場仍有機會完成整理重拾升勢。

　　新的投資興奮點：新能源+房地產

　　對于投資者最關心未來投資機會，招行方面認為，市場經過大幅修整后需要新的興奮點才會開始“牛市下半場”。

　　他們認為，隨著全球經濟的逐步復蘇，國內出口將逐漸回升，與之相關的行業將迎來投資機會。受美國消費低迷的影響，國內出口依然難以獲得較快提升。但全球經濟最壞的時期和最嚴重的收縮都已過去，加上國內的成本優勢、出口退稅補貼和產品結構升級，出口已經進入了一個逐步恢復和螺旋上升的通道。在危機中存活下來的中小企業開始逐步獲得訂單，慢慢復蘇過來。

　　而今年12月即將在哥本哈根召開的全球氣候峰會，將掀起全球范圍內對低碳經濟的探討與炒作，將為投資者迎來第二個投資機會，因此，新能源領域將有一輪新的增長。但招行同時提醒投資者，由于我國企業鮮有真正的核心技術，再加上一些項目的重復建設，在炒這一概念時要注意風險控制。

　　對于近期因風傳房貸即將收緊而弄得氣氛緊張的房地產市場，招行的看法相對樂觀。“隨著經濟逐步回暖，房地產又重回支柱產業的地位。”招行認為，這是政府投資不可持續與出口復蘇緩慢的階段性必然結果。在出口沒有明顯改善前，政府改變先前陸續出臺的刺激房地產開發投資政策的概率較小，而政府唯一擔憂的只是房價過快上漲。

　　 招行投研團隊相信，未來政策的出發點，將是在不刺激房價過快上漲的前提下，鼓勵房地產投資的快速跟進，而不是從信貸角度限制房地產的投資。

　　美元貶值空間不大，警惕超預期反彈

　　黃金近期沖破1150美元/盎司的高位，未來能否持續堅挺？

　　在招行對境外市場的分析中，他們認為美元短期疲軟但再貶值空間有限。目前，投資者對風險偏好的升溫，加上息差因素將持續支撐非美元貨幣，但這并不代表美元還有深度貶值空間。由于利差交易的主要風險是匯率變動，借入美元最終要用美元償還，未來美元走強可能促使利差交易者換回美元以便還款。這將導致美元加速升值，弱美元出現持續反彈，走強力度可能超過預期。

　　從之前黃金一路狂飆不難看出，其主要是購買黃金以對沖美元貶值，而一旦美元堅挺，黃金價格便會應聲而倒。

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