電煤價格可能繼續上漲，但漲幅不大

　　國都證券

　　10月份全社會累計用電量繼續保持回暖態勢，重工業用電量增長較為突出。

　　10月份，全國全社會用電量3134.23億千瓦時，同比增長15.87%，增幅比9月份上升5.63個百分點，繼續保持回暖態勢。全社會用電量環比下降2.8%，環比下降主要原因是輕工業用電量環比下降7.1%，城鄉居民用電環比下降16.8%，第三產業用電量環比下降13.9%。這主要是因為天氣變冷導致逐步減少使用空調。

　　重工業用電量增長突出

　　10月份工業用電量2324億千瓦時，環比增長2.2%，同比增長17.7%，增幅繼續擴大。

　　其中，重工業用電量1933億千瓦時，環比增長4.4%，同比增長20.11%，年內增幅首次超過20%；輕工業用電量391億千瓦時，環比下降7.1%，同比增長6.88%。

　　1-10月累計，全社會用電量29775.04億千瓦時，同比增長2.79%。

　　其中， 第一產業用電量802.31億千瓦時，增長7.19%；第二產業用電量21912.21億千瓦時，增長0.21%；第三產業用電量3259.35億千瓦時，增長11.06%；城鄉居民生活用電量3801.17億千瓦時，增長11.19%。

　　具體而言，對全社會累計用電量增長貢獻從大到小依次為：居民生活用電、第三產業用電、第一產業用電、第二產業用電。

　　1-10月全國發電設備累計平均利用小時為3735小時，比去年同期下降240小時。

　　其中，水電設備平均利用小時為2961小時，下降193小時；火電設備平均利用小時為3923小時，下降245小時。機組利用小時與去年同期相比下降幅度較大，達-6.2%，其中水電下降幅度為-4.8%，火電下降幅度為-5.9%。

　　關注國電電力國投電力

　　大雪及低溫助推煤價上漲。

　　截至11月9日，動力煤價格普漲，大同坑口價上漲5元，至430元/噸；秦皇島各品種平倉價出現0-20元的上漲；東北、華北和華東地區均有一定程度的上漲；澳BJ價格繼續上漲，至73.9美元/噸。

　　供暖期提前以及大雪帶來的交通不便，加上山西小礦復產進程緩慢，電煤還有可能會繼續上漲，但幅度不會很大。

　　投資建議：全社會用電量由于去年第四季度基數較低，預計第四季度仍然能保持同比增長，但環比出現下降；動力煤價格繼續小幅上漲；我們維持行業中性-A的投資評級。

　　我們預計沿海火電企業今年第四季度業績將出現環比下滑，重點推薦電廠分布于中西部的可能受益電價調整的公司，并結合估值考慮，重點推薦國電電力(600795)、國投電力(600886)。

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