熊劍鋒

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，各研究機(jī)構(gòu)紛紛提出對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所昨日發(fā)布的四季度宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告認(rèn)為，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要是由政府主導(dǎo)型，當(dāng)前處于政策刺激性反彈階段向市場(chǎng)需求反彈階段過(guò)渡，2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是從周期的角度來(lái)看，很有可能出現(xiàn)W形的走勢(shì)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面臨中期調(diào)整

　　上述報(bào)告認(rèn)為，從GDP、投資、消費(fèi)等各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的反彈，但是環(huán)比增速并沒(méi)有出現(xiàn)兩個(gè)季度以上的持續(xù)加速的局面，環(huán)比增速的波動(dòng)表明政策刺激效應(yīng)已經(jīng)度過(guò)其加速階段，開(kāi)始步入平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，無(wú)論是從同比還是從環(huán)比增速來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)為V形，但是在中期將呈現(xiàn)為W形，雖然在2010年沒(méi)有二次探底的可能性，但是在內(nèi)在矛盾累積的作用下，2011年到2012年依然存在較強(qiáng)的中期下行力量。

　　其觀點(diǎn)的依據(jù)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)反彈的核心動(dòng)力仍然是政策刺激性反彈和存貨周期調(diào)整，市場(chǎng)性自發(fā)需求依然低迷，市場(chǎng)自我循環(huán)內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力機(jī)制仍然沒(méi)有形成。

　　但是也有官員和學(xué)者并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任李德水認(rèn)為，雖然政策刺激性起了主導(dǎo)的作用，但是不能認(rèn)為今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐季回升完全是政策拉動(dòng)的效果，市場(chǎng)需求似乎沒(méi)有啟動(dòng)，沒(méi)有什么貢獻(xiàn)。

　　1月到10月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的資金到位17.14萬(wàn)億元，其中預(yù)算資金到位9070億，占5.3%。政府投資起到了“四兩撥千斤”的作用。消費(fèi)方面前10個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品總額同比增長(zhǎng)15.3%，除了家電下鄉(xiāng)等政策，從城市來(lái)說(shuō)，消費(fèi)主要還是自發(fā)性內(nèi)生性的消費(fèi)，不是政府大量的刺激政策表現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果。

　　刺激政策進(jìn)退兩難

　　報(bào)告認(rèn)為，明年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力由政府刺激性反彈階段向市場(chǎng)需求反彈階段的過(guò)渡時(shí)期，這決定了宏觀經(jīng)濟(jì)的政策選擇可能進(jìn)入一個(gè)進(jìn)退兩難的困境。

　　一方面刺激政策的持續(xù)或進(jìn)一步的放大很可能帶來(lái)短期的快速回升和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但未來(lái)投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式的內(nèi)在矛盾激化和結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)在中期不可持續(xù)，甚至出現(xiàn)中期的第二次探底。

　　劉元春表示：“我們明年如果是采取目前這樣的一些激進(jìn)的政策，雖然明年還是不錯(cuò)，但是中期的問(wèn)題很嚴(yán)峻。在中期里，二次探底可能出現(xiàn)。”

　　另一方面簡(jiǎn)單地采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動(dòng)的局部的、還沒(méi)有形成自我循環(huán)的動(dòng)力機(jī)制夭折，宏觀經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)第二次探底。

　　報(bào)告建議，應(yīng)該“以進(jìn)為退”來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的進(jìn)退兩難的困境。劉元春認(rèn)為，“以退為退”和“以穩(wěn)為退”無(wú)法實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇”和“宏觀刺激政策順利退出”的雙重目標(biāo)，而應(yīng)該以進(jìn)為退、保持較高的增速、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)和在連續(xù)性中某退出可能是近期的最佳選擇。

　　而發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)王一鳴也認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)該考慮到中期調(diào)整，當(dāng)前主要由投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步固化了原有的模式和增強(qiáng)了對(duì)投資的以來(lái)，這將必然帶來(lái)對(duì)出口的依賴，因?yàn)楫a(chǎn)能的過(guò)度擴(kuò)張超過(guò)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有效需求以后，過(guò)剩產(chǎn)能在危機(jī)前是靠國(guó)際市場(chǎng)來(lái)平衡的。

　　明年資產(chǎn)價(jià)格仍將上漲

　　對(duì)于各方所關(guān)注的通脹問(wèn)題，學(xué)者們一致認(rèn)為明年不會(huì)出現(xiàn)明顯的通脹問(wèn)題，但是資產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)大幅上漲。

　　民眾對(duì)通脹的擔(dān)憂來(lái)自于天量流動(dòng)性的投放。報(bào)告表示，2009年中國(guó)的貨幣政策達(dá)到前所未有的寬松狀態(tài)，到10月末M2余額為58.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.42%，增幅比上年末高11.6個(gè)百分點(diǎn)，前10個(gè)月人民幣新增貸款增加8.92萬(wàn)億元，同比多增5.26萬(wàn)億元。

　　標(biāo)志著通貨膨脹的核心指標(biāo)M2與GDP的增速缺口、M2和工業(yè)增加值的增速缺口都出現(xiàn)前所未有的急劇上揚(yáng)，目前已經(jīng)達(dá)到21.6個(gè)百分點(diǎn)和20.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　但是劉元春認(rèn)為，由于金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已經(jīng)改變了貨幣傳遞和通脹的形成機(jī)制，金融作為新的貨幣蓄水池將有效地分散貨幣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力，降低流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透力。

　　此外，短期內(nèi)還存在大量抑制物價(jià)上漲的因素，一方面產(chǎn)能過(guò)剩成為抑制物價(jià)上漲的核心力量，另外農(nóng)業(yè)的豐收將抑制農(nóng)產(chǎn)品和食品價(jià)格上漲，金融危機(jī)仍未結(jié)束也將限制大宗商品的價(jià)格上漲幅度。

　　劉元春認(rèn)為，2010年資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，特別是房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲將成為物價(jià)上漲的替代，貨幣政策的重點(diǎn)必須關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲帶來(lái)過(guò)度的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)，進(jìn)而改變上述替代關(guān)系轉(zhuǎn)化為相互推進(jìn)的關(guān)系。

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