中國宏觀經濟學會秘書長 王 建

　　有關未來經濟增長的問題是，第一，世界經濟是否會給中國經濟提供一個良好的持續復蘇，乃至走向新繁榮的外部環境；第二，由于政府為了阻止經濟下滑勢頭而不得不自去年四季度以來放寬了對過剩產能投資的限制，同時以巨量貸款保證這些投資，則在經濟復蘇以后應如何處理這些過剩產能，以及如何減少新的銀行壞賬問題；第三，隨著世界經濟復蘇，國際大宗產品價格又開始上升，國內食品價格則在延續去年以來的上升趨勢，因而使國內的通脹開始抬頭，在經濟增長率明年超“十”以后，應如何處理增長與通脹的關系。我對這些問題有如下的認識：

　　對國際經濟環境決不可過于樂觀

　　自次債危機爆發后，我們在宏觀調控中的主要失誤，就是對國際經濟環境的判斷太樂觀。比如，當2007年7月危機爆發后，我們仍然認為國際經濟環境的巨變對中國經濟基本上沒有什么影響，因此直到2008年上半年仍堅持把反通脹作為調控的首要目標，持續緊縮貨幣，以至于導致了下半年經濟的加速下滑。去年下半年雖然開始認識到問題的嚴重性，開始采取反危機措施，但是仍認為這場世界性危機是一場短期的、溫和的衰退，因此對2009年的出口寄托了不切實際的期望，即把全年出口增長率安排到8%這樣的高水平，而實際情況是今年前9個月的出口增長已超過負20%。

　　我看目前中國宏觀調控部門對世界經濟形勢的判斷是，這場危機已經基本上過去了，因此美國與世界經濟在2011年以后出現二次探底基本上不在有關部門的視野，宏觀調控的重點也基本上是按照反過熱、反過剩和反通脹思路安排的，沿著這樣的思路，未來兩年，尤其是明年，宏觀調控就會從目前的“雙松”轉向“雙穩”至“雙緊”，而把反衰退放在一邊。如果危機再次襲來，我們就難免再次陷入被動。

　　處理好擴大投資與產能過剩之矛盾

　　為了應對危機，主要依靠增加投資而對沖外部需求萎縮，是在危機中不得已而為之的辦法，這樣做的一個附帶結果是，強化了政府投融資平臺的作用，因為在危機來襲時，只有各級政府敢于繼續進行投資。這樣做的好處是保住了經濟增長的基本步伐，帶來的問題是，在國內生產已經全面過剩，而出口需求又持續萎縮的條件下，擴大投資會進一步加大未來的產能過剩程度，從而形成更大規模的過剩。因為主要依靠國有銀行系統為各級地方政府融資，加大過剩風險的前景也在銀行體系中醞釀著風險。今年以來的新上投資項目仍集中在基礎設施和重工業等大型項目，而且改建項目的增長率很高，估計新一輪的產能釋放高峰應該是在3年以后，即在2012年前后，屆時也會是銀行體系出現系統性風險的時候。

　　政府目前采取的辦法是對過剩產能領域實施全面的緊縮，不僅有經濟辦法，也有法律與行政辦法，然而在我看來，如果把兩年后世界經濟可能再次觸底的前景考慮在內，最好的辦法不是由政府出面來采取措施限制過剩產能，而是讓市場機制發揮作用，讓過剩產能自然淘汰。在資本主義市場經濟中，生產過剩周期之所以會周而復始，一方面是市場機制要強制供給和需求保持平衡，從另一方面看，就是一個由市場機制自然淘汰過剩和落后的過程，過剩雖然不好，但是如果沒有過剩，就沒有市場競爭的動力，也出不來企業的活力與效率，所以可以說，適當的過剩是市場經濟的基礎。

　　政府的作用是消除市場過度激烈地上下波動，如果明年的經濟走勢是持續復蘇，政府反衰退的任務已經完成，就應該讓市場對過剩產能進行自然淘汰。從這個角度看，目前愈演愈烈的“國進民退”浪潮必須加以遏制，因為以國有銀行的資金供給作支持，以各地政府為平臺的擴大投資政策，在經濟已經擺脫衰退后就應退出了。

　　此外在目前的城鄉結構基礎上，很難擺脫在擴大投資與防止過剩之間的艱難選擇。去年以來中國的結構調整工作之所以沒有取得顯著功效，也是由于只是把調整的重點放在了制造業的供給結構方面，而啟動消費的動作都是一些小動作，遠不能改變中國的人口主體是由低收入的農民組成這個現實。

　　在保增長與防通脹間保持平衡

　　首先，對中國來說，明年有加息的可能，因為經濟在二季度探底回升后，三季度回升更強勁，四季度到明年一季度會繼續強化回升態勢，可能會出現近年來的增長峰值，從而使經濟出現某種過熱狀態。另一方面，通脹自8月份以后開始抬頭，主要還是受國內食品價格和國家大宗商品輸入價格抬升的影響。

　　由于美國的經濟與金融市場很不穩定，國際資本在這個全球最大的資本市場找不到太多的金融投資出路，所以還會繼續沖擊黃金和石油等，這樣大宗產品的輸入價格就降不下來。從國內看，中國自2007年后逐步進入第四次“嬰兒潮”，每年出生的嬰兒都在1600萬人以上，大大高出十一五時期的700萬人，會極大地增加對食品的需求，而今年由于北方地區旱情嚴重導致玉米等作物減產，會影響今明兩年的食品價格，還由于今年前三季度都是物價負增長，所以明年估計在一季度物價就會上升到2%，二季度有可能上升到4%～5%，全年應在5%左右。到4%的時候就可能加息。最近的一次國務院常務會議中說，四季度的工作重點之一是要“管理好通脹預期”，我理解這個意思就是要在通脹還未出現的時候采取某種緊縮措施，一開始是數量型的措施，如加大貨幣對沖力度，緊縮貸款等，明年二季度以后就可能轉向質量型管理，即加息。

　　我還是主張即使明年的物價水平達到甚至超過5%，政府也不要采取加息的動作，因為后年世界經濟就可能再度探底，如果在明年下半年加息，就是只顧了管好對通脹的預期，而不去管對蕭條的預期。此外，2008年反通脹的實踐證明，如果是輸入型與結構型構成的通脹，貨幣再緊也壓不下來，反而會由于這兩類通脹都會侵蝕企業利潤，已經導致企業增長乏力的時候，再由政府施加給企業一個不利的增長條件。

　　政府目前最關注的是如何處理好加大投資與產能過剩之間的關系，處理好保增長與控通脹之間的關系雖然也在領導視野，但由于目前物價還是負值，所以還不是第一位的事情，如果為了壓產能而妨礙了經濟增長，物價問題就會放一放，即會忍受更高的通脹率，如果通脹引起了社會不安定，而為控通脹而影響了經濟增長，控產能的事情就會放一放，總之明年的宏觀調控會以保增長為核心，在控產能與防通脹之間保持一個平衡。

　　再有就是怎樣處理好資產價格與實物價格的關系問題。今年初以來股市和樓市在經濟持續下滑的情況下就開始活躍，主要原因恐怕是有大量實體經濟中的資本轉向資本市場，而目前和明年的經濟復蘇會引領部分資本從地產與股市中退出，因而會減少部分資金，相應抑制資產泡沫的擴大速度，但若為壓制過剩產能而采取了過度嚴厲措施，也不排除實體經濟中的資金會繼續流入地產和股市，推動資產價格上漲。此外，如果后年世界經濟再度探底，而且程度更嚴重，則會有更多國際資本向東亞地區尤其是中國流動，也會是在明后年推動中國資產價格上漲的重要因素。

　　從股市與地產的關系看，目前樓市價格在歷史高位，而股市只是歷史價格的一半，所以我認為明年樓價不可能再有今年這樣大幅度攀升的前景，甚至會有所下降，特別是高檔住宅價格，可能會明顯下降，因為流出樓市的資金主要是在經濟低谷過程中從實體經濟流入的那部分資本。此外，今年樓市火爆的一個重要原因是自2003年以來的高增長所積累的社會財富的滯后釋放效應，在今后若干年里這個效應應該是遞減的，除非中國再度迎來一個像2003～2007年那樣的高增長，但是至少未來5年內這種可能性幾乎沒有，所以就沒有支持樓價顯著上升的動力。

　　總之，由于明年地產價格有可能持穩甚至有所下降，股市會隨經濟回升步伐穩步上升，把管理資產價格膨脹預期作為貨幣緊縮的原因來考慮，也是沒有必要的。

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