奧本海默基金董事總經理李山泉 本輪黃金價格上漲很特別
特派記者 王康 紐約報道
金價近期持續上漲，繼上周創下歷史高點每盎司1122.85美元后，11月16日，截至北京時間20點，黃金價格又在1125-1134美元/盎司的新高位之間徘徊。
為何金價會漲到如此高位？影響黃金市場的因素有哪些？未來黃金會有怎樣的走勢？本報記者采訪了奧本海默基金的董事總經理李山泉。
李山泉所掌管的一只針對黃金投資的基金，已經達到23億美元，在全球著名的理柏基金排名列該類基金的第一位。投資者如果在2002年投入該基金2萬美元，現在已可以增值到10萬美元以上。
李山泉1986年到美國做訪問學者，1991年進入華爾街主流投資銀行擔任分析師，從1995年開始在美國著名的奧本海默基金公司任職，后升任高層主管，是華爾街上不折不扣的第一代中國籍基金經理。
分析框架：影響黃金市場的因素
《21世紀》：每個基金經理都會有自己的分析框架，針對黃金市場，你的分析框架是怎樣的？
李山泉：首先，黃金不是普通大宗商品，是最終的“貨幣”，已經有幾千年的歷史。所以，任何貨幣市場波動都會影響黃金市場。同時，黃金又有商品屬性，受供求基本面的影響。一個大特性是黃金不會生銹，放一千年不會有大的損耗，有保值增值的作用，而且全球通用。這種特性是很難更改的。
黃金擁有貨幣職能使這個市場變得很復雜，各種影響貨幣的因素都會影響到黃金的價格。尤其是最近的美元波動，基本上與黃金是反向指標。美元持續貶值，全球投資者就要尋求更好的東西來保險，或者對沖風險，黃金就成了首選。美元則牽涉到美國的經濟狀況、貨幣政策以及財政政策。例如，2001年美國互聯網泡沫破滅后，美元一路走軟，黃金一路上升。去年則相反，大部分金融機構要把資金從其它市場撤出，美元一路走強。最近，由于美聯儲的低利率和經濟刺激方案，系統內流動性泛濫，資本要找投資機會，證券市場火爆，美元又走軟，新興市場和大宗商品市場又受追捧。
美聯儲的利率政策也是影響黃金價格的一個因素。美國貨幣政策轉向的時候，會對市場產生重大影響。美元現在處在一個很微妙的時段，因為主要經濟體的政府都在觀望，都不愿率先提高利率，生怕打擊經濟。但是未來資產價格過高的話，利率一定要調高以抑制泡沫。到美國政府提高利率，所有以美元計價的市場都會來一次大調整，問題是這種后果是很難預測的。因為如果加息太少，不起作用；加息太快太高，又會對經濟產生重大打擊。加息的時間點也特別重要。這對黃金價格也會有很大的不確定性。
雖然最近美國財長蓋特納提出需要 “強勢美元”，但是美元的價格是市場定的，不是政府定的。所以美元未來未必會真正走強。
我們一般對價格不做預測。因為黃金市場是一個小型市場，很多交易者很活躍，上下100美元的波動很正常。預測準黃金價格是很困難的，預測到大方向就很不錯了。
基本面分析：本輪上漲很特別
《21世紀》：現在黃金的供求基本面情況是怎樣的？
李山泉：從需求方向來說，黃金價格到年底就會很強。這種季節性的波動，在幾十年的時間內都是相同的。一般來說9月份金價開始走強，12月到1月份會很強。2月份開始會走弱。夏季的時候，需求會有一定的反彈。這種季節的重復性很強。十年有八年會是如此，當然也不絕對。
據我觀察，之前一般黃金上漲不會超過兩個月就會回調。本次上漲從每盎司800美元到目前超過1100美元，沒有大的回調，是很特別的。
供給方面，應該說是黃金很難像其它大宗商品一樣增加供應，因為發現新的礦脈很困難。黃金價格的上漲，可以增加低品位黃金礦以及尾礦的價值，有利于擴大生產。比較低的品位現在也可以贏利。但是從低品位和尾礦里可以生產的黃金很少，不能作為重要的補充。黃金跟石油不一樣，供應很難迅速擴大。開礦是一個大規模資本開支項目，牌照、環保等都需要時間處理，要經過3-5年的周期才能產出。因為投資周期長風險大，所以黃金企業募集資金并不容易。這些都造成黃金產量不可能迅速上升。這也是未來黃金可以作為一個長期投資產品的原因——全球黃金儲量非常少。
《21世紀》：但石油是消耗品，黃金是否有存量市場，如過去生產的黃金可以回收進入市場？
李山泉：黃金同樣是消耗品。過去幾千年人類生產的黃金同樣是被大量消耗掉的，不可能回收。如一件古董黃金制品，它的價值遠大于等重的黃金，是不可能被回收的。
一個信號：
央行對黃金的態度有轉變
《21世紀》：印度此次買黃金推動金價大漲，各國央行的儲備調整對黃金市場有大的影響嗎？
李山泉：印度最近從IMF購買了黃金，這說明某些國家央行對黃金態度的一種轉變。之前各國央行特別是歐洲的央行，都覺得自己黃金儲備過高。因為有歐元之后，央行持有黃金失去了對沖貨幣波動的作用。IMF持有的資產里有很多黃金儲備，一直有很多人想讓IMF出售一部分黃金，然后幫助一些國家發展經濟。本次是IMF正式向外出售400噸黃金，除印度央行購買200噸外，估計中國央行也會感興趣。這是一個信號。中國、印度、日本的儲備里，黃金都很少。黃金只占中國儲備的2%。這對市場是一個強有力的支撐，因為可能會有央行的需求在里面。本次IMF與印度央行，或者之前央行與央行之間的直接交易，本身對市場不會有影響，但會影響市場的預期。
長期趨勢：黃金會上漲
《21世紀》：您的基金目前持有的黃金產品是什么？對明年黃金價格的預期會達到多少？還有哪些因素對黃金價格會有較大的影響？
李山泉：理論上我可以買現貨，但是一般情況下我不會買，因為存儲成本很高。我目前持有的倉位大部分都是證券。
我一般不做預測，因為有很多的假設，提出一個數字并沒有意義。從長期趨勢來說，黃金會上漲，但是最近可能會有下調。只要美元一走強，或者美聯儲調息，或者其它事件引發，黃金價格極有可能回調。
引發黃金價格變動的因素很多，例如戰爭可能會對黃金需求有大的影響。另外，市場上指數型黃金基金規模已經很大了。如美國市場上GLD這樣的基金，總市值已經到了400億美元，差不多近4000萬盎司，接近1000多噸。一只基金就增加了對黃金的很多需求。
《21世紀》：對投資者來說，什么時候可以投資黃金？什么時候要出售黃金資產？
李山泉：總體上，經濟危機時應該投資黃金，金價雖然也會下跌，但比其它資產下跌的速度會慢很多。通脹時投資黃金保值。經濟滯脹時，黃金價格也會上漲，因為雖然經濟不增長，但物價會上升。通縮時也應該投資黃金進行避險。
只有一種情況下可以出售黃金，就是經濟繁榮的時候，大家都會把黃金轉成貨幣去做其它投資，金價會下降。
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