我們認為公司的生產穩定性較差，預測困難，未來即或有成長，其成長的持續性和穩定性也較差。就常規估值來講，這是一只估值不便宜、風險較大的股票。目前估值過于激進，有明顯的高估現象。

　　公司股票自11月2日起開始停牌,公司公告稱正在籌劃重大資產重組事項。本次重組或將陜西飛機工業集團的部分資產注入,以完成運輸機板塊的整體構建。但陜飛業績較弱可能將會短期對西飛構成拖累。

　　受航空運輸需求疲軟等因素影響，前三季度飛機交付量較少，導致公司收入和利潤大幅下降；此外，控股子公司西飛鋁業預付山西振興集團的鋁錠采購款因振興集團經營困難未按期收回，按70%計提了壞賬準備，導致西飛國際凈利潤減少5607萬元。2009年前三季度，公司實現營收40.78億元，同比下降33.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1583萬元，同比大幅下降93.57%。

　　其中上半年公司實現營收20.80億元，同比下降50.01%；歸屬于上市公司扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損6214萬元，同比大幅下降135.65%；而三季度單季營業收入和歸屬于上市公司凈利潤同比分別增長6.79%和下降35.96%，可見三季度開始，有好轉的跡象。

　　公司軍機主打產品有飛豹、轟六系列，今年是軍機5年計劃交付期的第4年，預計今年軍機收入可能比2008年下降10%~20%。軍機中“轟六”等機型列裝時間較長，公司每年銷售數量較為穩定；“飛豹”按照原有“五年計劃”數量有一定萎縮，但是不排除國家短期增加此項產品的訂購。

　　轉包業務方面，整體而言轉包業務與去年相比可能下降10%左右。由于波音737-700垂尾項目產品交付減少60架份，預計2009年這項業務將出現負增長，收入將減少1000萬美元。有市場預計從2011 年開始，天津公司的空客A320系列飛機機翼總裝項目將開始正常生產，公司的航空零部件轉包業務也有望進入增長階段。

　　民機業務方面，新舟60是主打產品之一，上半年僅交付2架，與全年計劃交付5架有一定差距，下半年壓力較大。有分析認為，同歐美等發達國家相比，我國支線航空仍有約30%的增長空間。航空公司或將加大支線客機的采購量，國產新舟、ARJ21系列飛機作為支線飛機中極具競爭優勢的新秀有望受益。ARJ21訂單量也在逐步提升。10月15日，中國商用飛機有限責任公司與鷹聯航空有限公司簽訂了30架ARJ21-700飛機購機合同。至此，我國自主研發的ARJ21新型渦扇噴氣客機國內外訂單總數達到240架。公司為ARJ21飛機提供了90%左右的零部件，未來業績也將隨ARJ21飛機的量產而提升，但是該項業務能對業績提供多大貢獻，目前還在觀察之中。

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　　Analysis報告說明

　　1.成長動能分類：是表示該股股價相對于價值趨勢500整體股價在未來12至18個月的表現力量。排名1為最高，2為平均以上，3多為平均，4是平均，5為平均之下。

　　2.安全穩定指數：是結合公司的財務結構、經營和盈利狀況的穩定和可預期程度、股價在過去的波動強度等因素，綜合考量得出的。排名1為最高，2為平均以上，3多為平均，4是平均，5為平均之下。

　　3.市盈率：每股股價/最近過去2個季度已知的每股盈利之和+未來兩個季度預測的每股盈利之和。拖動市盈率：每股股價/最近過去4個季度已知的每股盈利之和。而相對市盈率，是公司市盈率與滬深300指數（或行業）市盈率相比得出。

　　4.Beta:反映滬深300指數整體股價變化強弱的指標。1表示股價變化與滬深300指數同步，大于1表示股價波動大于滬深300指數，小于1表示股價波動弱于滬深300指數。

　　5.PS是股價與每股銷售收入之比。有時對估值具有重要的參考意義。

　　6.本期合理估值買入價:根據目前所擁有的數據和信息，在對公司進行估值之后，所得出的合理估值買入價位。在此價位以下，買入更有利。

　　7.預期股價區間：我們根據成長預期，結合未來時段內的盈利和盈利動能，以及股性和市場習慣給出的一個預計價位區間。其增益和回報是根據報告當日的股價來計算的。

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