□本報記者 馬慶圓
星湖科技 苦熬數(shù)載盼來業(yè)績回歸
2009年,剛剛換了新東家的星湖科技(600866)不斷給投資者制造著驚喜:272.89%、291.15%、327.72%,公司前三季度凈利潤同比增幅節(jié)節(jié)升高;股價更是從年初的3.42元漲到了12.30元,多家基金公司和券商紛紛來到公司實地調(diào)研。而這一切,都始于去年下半年開始的呈味核苷酸價格上漲。
主要應(yīng)用于味精、醬油等調(diào)味品的呈味核苷酸,是食品行業(yè)中一個很小的細分領(lǐng)域,但卻是星湖科技的命脈所在,公司已成為與韓國希杰、日本味之素等鼎立的全球主要生產(chǎn)商之一。由于國外廠商的傾銷,國內(nèi)呈味核苷酸價格被壓制在很低的水平,而且這一壓就是7年,期間,星湖只能處于微利狀態(tài)。
今年3月底,星湖科技向商務(wù)部正式提出了反傾銷調(diào)查申請。這點燃了呈味核苷酸在國內(nèi)市場快速上漲的導火索。公司現(xiàn)在業(yè)績的增長主要就是得益于該產(chǎn)品的價升量增。據(jù)了解,呈味核苷酸在國內(nèi)的報價從2008年上半年的每噸8萬到9萬元上漲到了如今的17萬;由于實施了技改,同原來的3000噸相比,星湖科技的產(chǎn)能也有了較大的增幅。公開數(shù)據(jù)顯示,公司呈味核苷酸及其下游產(chǎn)品的毛利率在2008年上半年為18.69%,2008年末達到21.68%,2009年上半年則上升到39.96%。多家機構(gòu)在研究報告中都對公司給予了“推薦”評級。
“遲到”的業(yè)績上漲
靠生產(chǎn)味精起家的星湖科技目前主導產(chǎn)品有三大塊:一是利巴韋林等生化藥,二是呈味核苷酸等調(diào)味品,三是蘇氨酸等飼料添加劑。其中,呈味核苷酸及其下游產(chǎn)品是公司的主要利潤點。
“過去我們?yōu)榱思几馁J款約銀行的人吃飯,人家都避而不見,今年卻是多家銀行主動來問我們是不是有貸款需求。”在星湖科技負責人看來,2009年是公司近幾年來少有的“好年成”。翻看公司歷年的年報可以發(fā)現(xiàn),星湖科技一直業(yè)績平平,但今年卻出現(xiàn)了“井噴”。2006年公司凈利潤1917.90萬元,2007年-13855.93萬元,2008年2900.09萬元,而2009年前9個月就實現(xiàn)凈利8890.65萬。如今,公司現(xiàn)金流充沛,1-9月份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流達到2.21億元,同比增加202.57%。
守得云開見月明,公司如此的業(yè)績表現(xiàn)正是得益于呈味核苷酸的價格“回歸”。
公司高管一直回避談呈味核苷酸的具體價格,只是表示現(xiàn)在處在一個比較好的水平上。對于新增的3000噸產(chǎn)能,他也表示當前還在試產(chǎn),沒有滿產(chǎn)。但從銷售商的反饋來看,產(chǎn)品供不應(yīng)求、價格上漲已成不爭的事實。
“現(xiàn)在星湖的是163元/公斤,希杰的是154,你如果要的量大,我們還不能保證有貨供應(yīng)。”電話另一端的宏晟源貿(mào)易公司楊經(jīng)理一直催促記者趕快做決定,因為呈味核苷酸的價格現(xiàn)在是一個月一變,越漲越高。中國證券報記者從北京、上海、廣東等多家經(jīng)銷商處了解到,與2003年開始的低迷行情不同,呈味核苷酸的價格從2008年下半年開始呈現(xiàn)出不斷上漲的態(tài)勢:2008年之前每噸維持在8萬到9萬元,2008年底漲到10至11萬元,2009年上半年在13萬元左右,今年下半年開始加速上漲至17萬元。“最近價格漲得特別厲害,而且還拿不到貨。現(xiàn)在價格已經(jīng)漲到每公斤170元了,不會降的,只有可能繼續(xù)向上漲,現(xiàn)在不買,11月份估計又要調(diào)價了。”深圳遠大實業(yè)有限公司銷售人員表示,公司已經(jīng)從事調(diào)味品銷售多年,過去也遇到過供貨緊張的情況,但是從來沒有當前這么厲害過。
中投證券研究員余方升介紹,因為日、韓等國廠商向我國傾銷,呈味核苷酸在國內(nèi)的銷售價格常年低于國際價格。“國際價格這么多年一直在15萬元左右,而國內(nèi)2002年還在15萬元的水平,但是2003年開始就降到了8萬元左右,這明顯是為了打壓國內(nèi)廠商,主要是針對星湖科技。”據(jù)介紹,作為調(diào)味品消費大國,今年呈味核苷酸在中國的銷量為1.1萬噸左右,占到全球五成以上,如何控制中國市場,早就是國際大廠謀劃的事情。公司負責人也表示,“這一細分行業(yè)并不是某些跨國集團的主要利潤點,他們完全可以用其他業(yè)務(wù)的盈利來彌補這一塊的損失,不排除有企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢來不計成本地打壓競爭對手。”
余方升認為,市場價格長期遭受打壓,嚴重制約了星湖科技的業(yè)績表現(xiàn),現(xiàn)在呈味核苷酸價格的上漲可以說是一種“理性回歸”。
反傾銷成價格“催化劑”
按照市場人士的理解,此次國內(nèi)價格的上漲很大程度上是由于商務(wù)部今年3月底對原產(chǎn)于印尼和泰國的呈味核苷酸反傾銷調(diào)查。事實上,早在2005年,國內(nèi)企業(yè)就提起過對原產(chǎn)于韓國和日本的反傾銷調(diào)查申請,并在2006年5月獲得了商務(wù)部的支持。為了規(guī)避管制,韓國希杰和日本味之素分別在泰國、印尼建廠,繼續(xù)向中國傾銷,導致呈味核苷酸價格徘徊在成本線附近。
但是,此次反傾銷的背景與4年前已經(jīng)有了很大不同。平安證券研究員廖萬國表示,國內(nèi)對呈味核苷酸的需求近年以年均15%以上的速度增長,4年間對該產(chǎn)品的需求幾近翻倍。另一方面,雖然日、韓企業(yè)將生產(chǎn)線從其本國遷往印尼和泰國,但是由于技術(shù)等其他原因,其供貨并不穩(wěn)定。“印尼有6000噸產(chǎn)能,泰國8000噸,但是印尼的部分廠子一直不能正常供貨。如果反傾銷成功,短期內(nèi)日、韓企業(yè)廠房再度遷址的可能性并不大。”他介紹,目前進口產(chǎn)品占國內(nèi)呈味核苷酸銷售的40%,如果征收30%的反傾銷稅,這部分供給必然受到打擊,顯然有利于星湖科技。
“事實上,國外廠商現(xiàn)在就已經(jīng)有反映了,像希杰、味之素等品牌的國內(nèi)銷售價格從去年以來就不斷上漲。”余方升認為,不排除目前提價是國外廠商為了應(yīng)對反傾銷調(diào)查而采取的短期策略,畢竟,如果在未來幾個月呈味核苷酸一直保持這樣高的水平,商務(wù)部也會重新考慮進行反傾銷的必要性。但他同時表示,未來更可能的情況是國內(nèi)價格逐步和國際接軌。“從2003年至今,長期的傾銷并沒有壓垮星湖科技。反而是星湖在不斷堅持下成為占全球25%產(chǎn)能的大廠,再繼續(xù)傾銷下去究竟還有沒有意義,是國外廠商必須思考的問題。”
而且,本輪價格的上漲過程是多種因素的綜合結(jié)果,反傾銷調(diào)查申請更多的是起到了催化劑作用。“最關(guān)鍵的地方,其實還是三聚氰胺事件之后國內(nèi)食品添加劑市場的逐步規(guī)范,這給我們這類正規(guī)企業(yè)提供了機遇。”星湖科技負責人介紹,現(xiàn)在食品行業(yè)實施了添加劑“溯源制”,即如果產(chǎn)品出現(xiàn)問題,要直接查到上游食品添加劑的生產(chǎn)商。“這有力地打擊了水貨等不明渠道的貨源。”余方升也表示,添加劑溯源制對于星湖這類的大廠無疑是利好,“我們了解的情況是,現(xiàn)在很多方便面生產(chǎn)廠都從星湖直接進貨。而且現(xiàn)在海關(guān)對于這一塊的稽查力度也在加強,限制了水貨等的進入。”
另外,短期的供求失衡,加速了近期呈味核苷酸價格的上漲。多家經(jīng)銷商表示,由于設(shè)備維護原因,某家大廠的貨近期已經(jīng)拿不到,其他進口品牌的貨源量也少了很多。“由于中國在進行反傾銷,現(xiàn)在很多貨都流向東南亞和澳洲了,我們手頭的貨很吃緊。”一位不愿意透露姓名的經(jīng)銷商介紹,過去他經(jīng)手的呈味核苷酸中,水貨大概占進口品牌的1/3左右,但是從2008年下半年開始這部分貨源開始減少,現(xiàn)在更加緊張了。“當前正是需求旺季,大家都覺得,短期沖一下20萬元也不是不可能。”
維持高毛利率變數(shù)多
面對主營產(chǎn)品的價升量增,公司高管卻表示現(xiàn)在有點“如履薄冰”的感覺。“很多人看到的都是正面的東西,但等到國外產(chǎn)能穩(wěn)定后,情況也許不一樣了。”從在成本線上掙扎到現(xiàn)在40%以上的毛利率,呈味核苷酸能否按當前水平維持下去,是公司和投資者十分關(guān)注的事情。
與公司管理層表現(xiàn)出的謹慎不同,機構(gòu)分析師們普遍對公司未來發(fā)展抱樂觀態(tài)度。“現(xiàn)在國內(nèi)價格差不多已經(jīng)與世界接軌,而且不容否認的事實是,這是一個壟斷價格。”余方升表示,全球呈味核苷酸市場就是由希杰、味之素等日、韓廠商壟斷,星湖主要是內(nèi)銷,出口部分很小。“按國內(nèi)現(xiàn)在這么高的價格,當然不能算是傾銷了。”他認為,如果反傾銷裁定有利于星湖科技,那國內(nèi)市場基本上就被星湖以及在山東設(shè)廠的韓國希杰壟斷,未來最多也就是梅花生物計劃的2000噸項目投進來。“真是這樣的話,國內(nèi)市場就形成了寡頭壟斷,價格很可能繼續(xù)上漲。”
“我只能說到目前為止,公司的營銷情況一切正常。但是如果讓我預(yù)測未來的價格走勢,我實在無能為力,這里面要考慮的因素實在太多,如果需求突然減少了,怎么辦?”公司負責人表示,公司很難對業(yè)績進行預(yù)測,在三季報中也并未對下期業(yè)績作出預(yù)告。
其實,公司的憂慮其實并非杞人憂天,國內(nèi)呈味核苷酸的價格走勢還是存在變數(shù)。按照目前的產(chǎn)能,國內(nèi)產(chǎn)能確實供不應(yīng)求,但是由于擴產(chǎn)和新項目上馬等原因,這種局面能維持多久值得思考。按照余方升的統(tǒng)計,當前國內(nèi)市場狀況是星湖產(chǎn)能3000-5000噸,希杰3000噸,小于國內(nèi)2009年1.1萬噸的需求,缺出的部分主要是從泰國味之素進口。但是到了明年,如果星湖滿負荷生產(chǎn),希杰擴產(chǎn)至6000噸,梅花味精2000噸投產(chǎn),國內(nèi)總產(chǎn)能將達到1.4萬噸。即便2010年的需求增長到1.4萬噸,也就是供求平衡。何況,誰能保證目前占國內(nèi)近4成份額的進口產(chǎn)品,到明年就因為反傾銷而消失得無影蹤了呢?
如果反傾銷申請不成功,國內(nèi)市場將面臨一定的沖擊。統(tǒng)計顯示,目前全球的產(chǎn)能是2.4萬噸,已經(jīng)大于2.2萬噸的需求,2010年的世界產(chǎn)能更是有望達到2.9萬噸。而且,反傾銷也并不是“尚方寶劍”,隨著國外競爭對手的供貨正常化,中國市場是誰都不愿意放棄的“香餑餑”。希杰是韓國最大的食品集團,味之素則是世界上最大的氨基酸供應(yīng)商之一,假設(shè)二者決心與國內(nèi)廠商打價格戰(zhàn),星湖將面臨巨大的壓力。換句話說,星湖并沒有呈味核苷酸的絕對定價權(quán),市場價格是各大廠商博弈的結(jié)果。“有這么大的產(chǎn)能,但并不一定是都滿產(chǎn),像味之素、希杰等都會根據(jù)國際市場變化來調(diào)整產(chǎn)量,保證產(chǎn)品價格穩(wěn)定。”廖萬國表示道。
另外,潛在的行業(yè)進入者也是不得不考慮的事情。余方升介紹,“從公司歷年報表來看,8、9萬元/噸的水平基本上是公司的盈虧平衡線,現(xiàn)在市場報價幾乎翻番,毛利率能達到45%至50%是顯而易見的事情。” 一個毛利率如此之高的行業(yè),難免讓人心動。但是這個行業(yè)的進入門檻并不低。廖萬國介紹,上馬一條3000噸生產(chǎn)線至少需要3億元資金,同時還要建立完整的團隊,熟練掌握發(fā)酵行業(yè)的相關(guān)技術(shù)以及上下游營銷鏈。而按照公司高層的理解,該行業(yè)的門檻不僅僅體現(xiàn)在對資金的需求上,“生物發(fā)酵行業(yè)涉及到很多生產(chǎn)變量,有可能一個環(huán)節(jié)出問題,就影響整個廠的生產(chǎn)。他們印尼廠不能正常供貨,顯然不會是因為資金的問題。”
一位熟知星湖科技的業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者介紹,星湖科技能在競爭對手打壓中支撐這么多年,很主要的一點就是因為其對產(chǎn)品上游的成本控制力強,技術(shù)成熟。“公司涉足上游的肌苷等生產(chǎn),使得公司在同日、韓企業(yè)競爭中,保持了成本領(lǐng)先。”
寄希望于利潤多元
“從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來講,我們更希望實現(xiàn)盈利的多元化。”公司負責人坦誠地表示, “業(yè)績平穩(wěn)增長,有利于星湖的長遠發(fā)展。”
公司三大業(yè)務(wù)之一的利巴韋林原料藥,由于競爭充分,基本處于盈虧平衡的狀態(tài),而近期開始上漲的蘇氨酸價格讓公司看到了新的利潤增長點。相關(guān)負責人介紹,“我們項目計劃上馬前的價格是2.3萬元/噸,等我們投產(chǎn)之后就1.7萬元了,后來降到了1.3萬元。由于我們的產(chǎn)能比較大,有2萬多噸,如果蘇氨酸價格起來了,我們的日子將會好過很多。”
中投證券研究報告表示,受國內(nèi)廠商開工不足、國際市場價格上漲等因素影響,蘇氨酸價格近期出現(xiàn)了上漲。中國證券報記者從國內(nèi)經(jīng)銷商處了解到,蘇氨酸價格普遍上調(diào),國產(chǎn)品牌成交價格在一公斤14.8元左右,進口品牌蘇氨酸的銷售報價更是達到了16元/公斤。“星湖科技工藝技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位,其行業(yè)地位十分穩(wěn)固,隨著蘇氨酸價格的回升,星湖科技未來的業(yè)績有可能超過市場預(yù)期。”余方升如此表示。
“廣新集團入主星湖科技,很多人都覺得這給公司未來資產(chǎn)注入等帶來了想象空間。但其實更重要的是,新股東會帶來公司組織體制和管理的變革。”某位長期跟蹤星湖科技的行業(yè)人士表示,公司內(nèi)外環(huán)境的變化讓星湖科技進入到一個新的發(fā)展階段。公司大股東從原來的肇慶國資委變?yōu)閺V東最大的外貿(mào)集團,領(lǐng)導班子和經(jīng)營思路都有新的發(fā)展;而當前呈味核苷酸價格的上漲,更是給公司未來的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。廖萬國對此也深表贊同,“現(xiàn)在呈味核苷酸利潤的增加,已經(jīng)支撐起了公司的基本面,公司未來的發(fā)展更值得期待。”
□本報記者 馬慶圓
2009年,剛剛換了新東家的星湖科技(600866)不斷給投資者制造著驚喜:272.89%、291.15%、327.72%,公司前三季度凈利潤同比增幅節(jié)節(jié)升高;股價更是從年初的3.42元漲到了12.30元,多家基金公司和券商紛紛來到公司實地調(diào)研。而這一切,都始于去年下半年開始的呈味核苷酸價格上漲。
主要應(yīng)用于味精、醬油等調(diào)味品的呈味核苷酸,是食品行業(yè)中一個很小的細分領(lǐng)域,但卻是星湖科技的命脈所在,公司已成為與韓國希杰、日本味之素等鼎立的全球主要生產(chǎn)商之一。由于國外廠商的傾銷,國內(nèi)呈味核苷酸價格被壓制在很低的水平,而且這一壓就是7年,期間,星湖只能處于微利狀態(tài)。
今年3月底,星湖科技向商務(wù)部正式提出了反傾銷調(diào)查申請。這點燃了呈味核苷酸在國內(nèi)市場快速上漲的導火索。公司現(xiàn)在業(yè)績的增長主要就是得益于該產(chǎn)品的價升量增。據(jù)了解,呈味核苷酸在國內(nèi)的報價從2008年上半年的每噸8萬到9萬元上漲到了如今的17萬元;由于實施了技改,同原來的3000噸相比,星湖科技的產(chǎn)能也有了較大的增幅。公開數(shù)據(jù)顯示,公司呈味核苷酸及其下游產(chǎn)品的毛利率在2008年上半年為18.69%,2008年末達到21.68%,2009年上半年則上升到39.96%。多家機構(gòu)在研究報告中都對公司給予了“推薦”評級。
“遲到”的業(yè)績上漲
靠生產(chǎn)味精起家的星湖科技目前主導產(chǎn)品有三大塊:一是利巴韋林等生化藥,二是呈味核苷酸等調(diào)味品,三是蘇氨酸等飼料添加劑。其中,呈味核苷酸及其下游產(chǎn)品是公司的主要利潤點。
“過去我們?yōu)榱思几馁J款約銀行的人吃飯,人家都避而不見,今年卻是多家銀行主動來問我們是不是有貸款需求。”在星湖科技負責人看來,2009年是公司近幾年來少有的“好年成”。翻看公司歷年的年報可以發(fā)現(xiàn),星湖科技一直業(yè)績平平,但今年卻出現(xiàn)了“井噴”。2006年公司凈利潤1917.90萬元,2007年-13855.93萬元,2008年2900.09萬元,而2009年前9個月就實現(xiàn)凈利8890.65萬。如今,公司現(xiàn)金流充沛,1-9月份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流達到2.21億元,同比增加202.57%。
守得云開見月明,公司如此的業(yè)績表現(xiàn)正是得益于呈味核苷酸的價格“回歸”。
公司高管一直回避談呈味核苷酸的具體價格,只是表示現(xiàn)在處在一個比較好的水平上。對于新增的3000噸產(chǎn)能,他也表示當前還在試產(chǎn),沒有滿產(chǎn)。但從銷售商的反饋來看,產(chǎn)品供不應(yīng)求、價格上漲已成不爭的事實。
“現(xiàn)在星湖的是163元/公斤,希杰的是154,你如果要的量大,我們還不能保證有貨供應(yīng)。”電話另一端的宏晟源貿(mào)易公司楊經(jīng)理一直催促記者趕快做決定,因為呈味核苷酸的價格現(xiàn)在是一個月一變,越漲越高。中國證券報記者從北京、上海、廣東等多家經(jīng)銷商處了解到,與2003年開始的低迷行情不同,呈味核苷酸的價格從2008年下半年開始呈現(xiàn)出不斷上漲的態(tài)勢:2008年之前每噸維持在8萬到9萬元,2008年底漲到10至11萬元,2009年上半年在13萬元左右,今年下半年開始加速上漲至17萬元。“最近價格漲得特別厲害,而且還拿不到貨。現(xiàn)在價格已經(jīng)漲到每公斤170元了,不會降的,只有可能繼續(xù)向上漲,現(xiàn)在不買,11月份估計又要調(diào)價了。”深圳遠大實業(yè)有限公司銷售人員表示,公司已經(jīng)從事調(diào)味品銷售多年,過去也遇到過供貨緊張的情況,但是從來沒有當前這么厲害過。
中投證券研究員余方升介紹,因為日、韓等國廠商向我國傾銷,呈味核苷酸在國內(nèi)的銷售價格常年低于國際價格。“國際價格這么多年一直在15萬元左右,而國內(nèi)2002年還在15萬元的水平,但是2003年開始就降到了8萬元左右,這明顯是為了打壓國內(nèi)廠商,主要是針對星湖科技。”據(jù)介紹,作為調(diào)味品消費大國,今年呈味核苷酸在中國的銷量為1.1萬噸左右,占到全球五成以上,如何控制中國市場,早就是國際大廠謀劃的事情。公司負責人也表示,“這一細分行業(yè)并不是某些跨國集團的主要利潤點,他們完全可以用其他業(yè)務(wù)的盈利來彌補這一塊的損失,不排除有企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢來不計成本地打壓競爭對手。”
余方升認為,市場價格長期遭受打壓,嚴重制約了星湖科技的業(yè)績表現(xiàn),現(xiàn)在呈味核苷酸價格的上漲可以說是一種“理性回歸”。
寄希望于利潤多元
“從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來講,我們更希望實現(xiàn)盈利的多元化。”公司負責人坦誠地表示,“業(yè)績平穩(wěn)增長,有利于星湖的長遠發(fā)展。”
公司三大業(yè)務(wù)之一的利巴韋林原料藥,由于競爭充分,基本處于盈虧平衡的狀態(tài),而近期開始上漲的蘇氨酸價格讓公司看到了新的利潤增長點。相關(guān)負責人介紹,“我們項目計劃上馬前的價格是2.3萬元/噸,等我們投產(chǎn)之后就1.7萬元了,后來降到了1.3萬元。由于我們的產(chǎn)能比較大,有2萬多噸,如果蘇氨酸價格起來了,我們的日子將會好過很多。”
中投證券研究報告表示,受國內(nèi)廠商開工不足、國際市場價格上漲等因素影響,蘇氨酸價格近期出現(xiàn)了上漲。中國證券報記者從國內(nèi)經(jīng)銷商處了解到,蘇氨酸價格普遍上調(diào),國產(chǎn)品牌成交價格在一公斤14.8元左右,進口品牌蘇氨酸的銷售報價更是達到了16元/公斤。“星湖科技工藝技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位,其行業(yè)地位十分穩(wěn)固,隨著蘇氨酸價格的回升,星湖科技未來的業(yè)績有可能超過市場預(yù)期。”余方升如此表示。
“廣新集團入主星湖科技,很多人都覺得這給公司未來資產(chǎn)注入等帶來了想像空間。但其實更重要的是,新股東會帶來公司組織體制和管理的變革。”某位長期跟蹤星湖科技的行業(yè)人士表示,公司內(nèi)外環(huán)境的變化讓星湖科技進入到一個新的發(fā)展階段。公司大股東從原來的肇慶國資委變?yōu)閺V東最大的外貿(mào)集團,領(lǐng)導班子和經(jīng)營思路都有新的發(fā)展;而當前呈味核苷酸價格的上漲,更是給公司未來的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。廖萬國對此也深表贊同,“現(xiàn)在呈味核苷酸利潤的增加,已經(jīng)支撐起了公司的基本面,公司未來的發(fā)展更值得期待。”
反傾銷成價格“催化劑”
按照市場人士的理解,此次國內(nèi)價格的上漲很大程度上是由于商務(wù)部今年3月底對原產(chǎn)于印尼和泰國的呈味核苷酸反傾銷調(diào)查。事實上,早在2005年,國內(nèi)企業(yè)就提起過對原產(chǎn)于韓國和日本的反傾銷調(diào)查申請,并在2006年5月獲得了商務(wù)部的支持。為了規(guī)避管制,韓國希杰和日本味之素分別在泰國、印尼建廠,繼續(xù)向中國傾銷,導致呈味核苷酸價格徘徊在成本線附近。
但是,此次反傾銷的背景與4年前已經(jīng)有了很大不同。平安證券研究員廖萬國表示,國內(nèi)對呈味核苷酸的需求近年以年均15%以上的速度增長,4年間對該產(chǎn)品的需求幾近翻倍。另一方面,雖然日、韓企業(yè)將生產(chǎn)線從其本國遷往印尼和泰國,但是由于技術(shù)等其他原因,其供貨并不穩(wěn)定。“印尼有6000噸產(chǎn)能,泰國8000噸,但是印尼的部分廠子一直不能正常供貨。如果反傾銷成功,短期內(nèi)日、韓企業(yè)廠房再度遷址的可能性并不大。”他介紹,目前進口產(chǎn)品占國內(nèi)呈味核苷酸銷售的40%,如果征收30%的反傾銷稅,這部分供給必然受到打擊,顯然有利于星湖科技。
“事實上,國外廠商現(xiàn)在就已經(jīng)有反映了,像希杰、味之素等品牌的國內(nèi)銷售價格從去年以來就不斷上漲。”余方升認為,不排除目前提價是國外廠商為了應(yīng)對反傾銷調(diào)查而采取的短期策略,畢竟,如果在未來幾個月呈味核苷酸一直保持這樣高的水平,商務(wù)部也會重新考慮進行反傾銷的必要性。但他同時表示,未來更可能的情況是國內(nèi)價格逐步和國際接軌。“從2003年至今,長期的傾銷并沒有壓垮星湖科技。反而是星湖在不斷堅持下成為占全球25%產(chǎn)能的大廠,再繼續(xù)傾銷下去究竟還有沒有意義,是國外廠商必須思考的問題。”
而且,本輪價格的上漲過程是多種因素的綜合結(jié)果,反傾銷調(diào)查申請更多的是起到了催化劑作用。“最關(guān)鍵的地方,其實還是三聚氰胺事件之后國內(nèi)食品添加劑市場的逐步規(guī)范,這給我們這類正規(guī)企業(yè)提供了機遇。”星湖科技負責人介紹,現(xiàn)在食品行業(yè)實施了添加劑“溯源制”,即如果產(chǎn)品出現(xiàn)問題,要直接查到上游食品添加劑的生產(chǎn)商。“這有力地打擊了水貨等不明渠道的貨源。”余方升也表示,添加劑溯源制對于星湖這類的大廠無疑是利好,“我們了解的情況是,現(xiàn)在很多方便面生產(chǎn)廠都從星湖直接進貨。而且現(xiàn)在海關(guān)對于這一塊的稽查力度也在加強,限制了水貨等的進入。”
另外,短期的供求失衡,加速了近期呈味核苷酸價格的上漲。多家經(jīng)銷商表示,由于設(shè)備維護原因,某家大廠的貨近期已經(jīng)拿不到,其他進口品牌的貨源量也少了很多。“由于中國在進行反傾銷,現(xiàn)在很多貨都流向東南亞和澳洲了,我們手頭的貨很吃緊。”一位不愿意透露姓名的經(jīng)銷商介紹,過去他經(jīng)手的呈味核苷酸中,水貨大概占進口品牌的1/3左右,但是從2008年下半年開始這部分貨源開始減少,現(xiàn)在更加緊張了。“當前正是需求旺季,大家都覺得,短期沖一下20萬元也不是不可能。”
維持高毛利率變數(shù)多
面對主營產(chǎn)品的價升量增,公司高管卻表示現(xiàn)在有點“如履薄冰”的感覺。“很多人看到的都是正面的東西,但等到國外產(chǎn)能穩(wěn)定后,情況也許不一樣了。”從在成本線上掙扎到現(xiàn)在40%以上的毛利率,呈味核苷酸能否按當前水平維持下去,是公司和投資者十分關(guān)注的事情。
與公司管理層表現(xiàn)出的謹慎不同,機構(gòu)分析師們普遍對公司未來發(fā)展抱樂觀態(tài)度。“現(xiàn)在國內(nèi)價格差不多已經(jīng)與世界接軌,而且不容否認的事實是,這是一個壟斷價格。”余方升表示,全球呈味核苷酸市場就是由希杰、味之素等日、韓廠商壟斷,星湖主要是內(nèi)銷,出口部分很小。“按國內(nèi)現(xiàn)在這么高的價格,當然不能算是傾銷了。”他認為,如果反傾銷裁定有利于星湖科技,那國內(nèi)市場基本上就被星湖以及在山東設(shè)廠的韓國希杰壟斷,未來最多也就是梅花生物計劃的2000噸項目投進來。“真是這樣的話,國內(nèi)市場就形成了寡頭壟斷,價格很可能繼續(xù)上漲。”
“我只能說到目前為止,公司的營銷情況一切正常。但是如果讓我預(yù)測未來的價格走勢,我實在無能為力,這里面要考慮的因素實在太多,如果需求突然減少了,怎么辦?”公司負責人表示,公司很難對業(yè)績進行預(yù)測,在三季報中也并未對下期業(yè)績作出預(yù)告。
其實,公司的憂慮并非杞人憂天,國內(nèi)呈味核苷酸的價格走勢還是存在變數(shù)。按照目前的產(chǎn)能,國內(nèi)產(chǎn)能確實供不應(yīng)求,但是由于擴產(chǎn)和新項目上馬等原因,這種局面能維持多久值得思考。按照余方升的統(tǒng)計,當前國內(nèi)市場狀況是星湖產(chǎn)能3000-5000噸,希杰3000噸,小于國內(nèi)2009年1.1萬噸的需求,缺出的部分主要是從泰國味之素進口。但是到了明年,如果星湖滿負荷生產(chǎn),希杰擴產(chǎn)至6000噸,梅花味精2000噸投產(chǎn),國內(nèi)總產(chǎn)能將達到1.4萬噸。即便2010年的需求增長到1.4萬噸,也就是供求平衡。何況,誰能保證目前占國內(nèi)近4成份額的進口產(chǎn)品,到明年就因為反傾銷而消失得無影無蹤了呢?
如果反傾銷申請不成功,國內(nèi)市場將面臨一定的沖擊。統(tǒng)計顯示,目前全球的產(chǎn)能是2.4萬噸,已經(jīng)大于2.2萬噸的需求,2010年的世界產(chǎn)能更是有望達到2.9萬噸。而且,反傾銷也并不是“尚方寶劍”,隨著國外競爭對手的供貨正常化,中國市場是誰都不愿意放棄的“香餑餑”。希杰是韓國最大的食品集團,味之素則是世界上最大的氨基酸供應(yīng)商之一,假設(shè)二者決心與國內(nèi)廠商打價格戰(zhàn),星湖將面臨巨大的壓力。換句話說,星湖并沒有呈味核苷酸的絕對定價權(quán),市場價格是各大廠商博弈的結(jié)果。“有這么大的產(chǎn)能,但并不一定是都滿產(chǎn),像味之素、希杰等都會根據(jù)國際市場變化來調(diào)整產(chǎn)量,保證產(chǎn)品價格穩(wěn)定。”廖萬國表示道。
另外,潛在的行業(yè)進入者也是不得不考慮的事情。余方升介紹,“從公司歷年報表來看,8、9萬元/噸的水平基本上是公司的盈虧平衡線,現(xiàn)在市場報價幾乎翻番,毛利率能達到45%至50%是顯而易見的事情。”一個毛利率如此之高的行業(yè),難免讓人心動。但是這個行業(yè)的進入門檻并不低。廖萬國介紹,上馬一條3000噸生產(chǎn)線至少需要3億元資金,同時還要建立完整的團隊,熟練掌握發(fā)酵行業(yè)的相關(guān)技術(shù)以及上下游營銷鏈。而按照公司高層的理解,該行業(yè)的門檻不僅僅體現(xiàn)在對資金的需求上,“生物發(fā)酵行業(yè)涉及到很多生產(chǎn)變量,有可能一個環(huán)節(jié)出問題,就影響整個廠的生產(chǎn)。他們印尼廠不能正常供貨,顯然不會是因為資金的問題。”
一位熟知星湖科技的業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者介紹,星湖科技能在競爭對手打壓中支撐這么多年,很主要的一點就是因為其對產(chǎn)品上游的成本控制力強,技術(shù)成熟。“公司涉足上游的肌苷等生產(chǎn),使得公司在同日、韓企業(yè)競爭中,保持了成本領(lǐng)先。”