郭茹

　　隨著加息預期越來越強烈，債券市場已被普遍看空，如何規避未來利率上升的風險對投資者顯得非常迫切。作為我國債券市場上少數幾個做空工具之一的利率互換，近期頗受市場投資者的青睞。

　　所謂利率互換（IRS），是指交易雙方基于不同的預期或者資產配置目的，將兩筆相同貨幣和本金的資金做利率上的交換，例如，固定利率與浮動利率交換，或者浮動利率與浮動利率交換。利率互換不涉及本金的交換，交易雙方在約定的交換日將所付利息軋差后進行結算。

　　利率互換漸活躍

　　近一段時間來，我國銀行間市場利率互換交易交投活躍，利率水平也有較大幅度攀升。其中，以7天回購定盤利率（FR007）為浮動利率基準的IRS最為活躍。

　　根據彭博資訊提供的數據，7天回購利率的1年期互換利率目前在2.1%左右的水平上，上周則曾觸及2.2%左右的水平，較8月底已上升了30多個基點。據中國外匯交易中心統計，2009年9月人民幣IRS的名義本金成交為386.99億元人民幣,較8月份的340.7億元上漲逾一成。

　　興業銀行債券交易員葉予璋表示，利率互換市場主要伴隨著加息預期的漸趨強烈而趨于活躍。

　　他指出，年中時，基于對中國經濟回暖以及加息的預期，對沖基金就開始涌入境外不可交割利率互換市場（NDIRS），推動NDIRS利率不斷走高，境內人民幣IRS利率也隨之走高，成交也十分活躍。此外，《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》簽訂范圍的逐漸擴大，使得參與這個市場的投資者不斷增加。

　　利率互換吸引投資者的地方在于它的做空功能。

　　“利率互換可以做雙向的，不僅做多也可以做空。例如互換上可以買入短端，賣出長端，就相當于做空現券。”國泰君安債券分析師林朝輝說。反之，則相當于做多現券。

　　“買入短端，賣出長端”，其實在利率互換中就指的是交易的一方“收取浮動利率，同時付出固定利率”。如果預期未來利率水平將上漲，那么投資者就可以做這個方向的利率互換以對沖利率上升的風險。

　　“現券市場是單邊市，只能做多沒法做空，所以市場對利率互換的需求越來越多。”一國有銀行債券交易員說。

　　這也使得IRS往往具有一定的前瞻性，可以提前反映市場預期的變化。目前7天期回購利率水平在1.4%左右，與1年期互換利率相差70個基點左右，其中隱含了市場對未來1年內2~3次的加息預期。

　　“我們現在也在積極申請衍生品資格，希望明年就可以做這方面交易。”一城商行交易員說。

　　避險或帶來更大風險

　　林朝輝指出，由于目前能參與利率互換市場交易的主體單一，市場的深度和廣度都較為有限，所以要利用其進行避險也有一定的局限性和風險。

　　“IRS的利率波動較大，并且與現券市場的波動也不總是一致，所以有時反而帶來更大的風險。”另一城商行交易員也說。

　　目前在利率互換市場上較為活躍的機構主要為國有大行、少數幾家股份制銀行和外資行，證券公司、基金公司大多還不能從事這一交易。

　　一股份制銀行債券交易員指出，目前商業銀行參與利率互換交易的也多是交易賬戶，而投資賬戶基于對沖風險或者資產組合目的參與的則很少，這表明我國利率互換市場的投機性也較強。

　　根據中國貨幣網公布的數據，目前國內已經進行利率互換業務制度備案的機構達到了66家，包括國有大行、股份制銀行、城商行以及多家證券公司等。不過，分析人士指出，交易雙方還需要簽訂《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》以及其他附屬協議后才能正式開展交易。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。