繼以色列、澳大利亞加息后，印度宣布提高準(zhǔn)備金率，引發(fā)全球央行啟動退出寬松政策的預(yù)期

　　編者按

　　印度宣布提高法定流動率，這是亞洲第一個收緊貨幣政策的國家。全球經(jīng)濟(jì)可能在明年一季度進(jìn)入復(fù)蘇的中期階段。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程基本確立的情況下，加息已是大勢所趨，現(xiàn)在的問題是，何時加息？如何平衡對經(jīng)濟(jì)回暖的信心以及對通脹的擔(dān)心，決定了我們加息時機(jī)的選擇。

　　此前中國央行副行長易綱曾表示，短期內(nèi)還沒有通脹壓力，但通脹預(yù)期需引起重視。這也意味著，中國央行已為應(yīng)對通脹做好了心理和政策上的準(zhǔn)備。雖然對于中國的實體經(jīng)濟(jì)來說，寬裕的流動性仍不可或缺，但近期對房地產(chǎn)市場各種優(yōu)惠政策是否年底終止的討論開始升溫，這或許也是在資產(chǎn)市場上政策即將收緊的信號。

　　由以色列、澳大利亞掀起的加息潮正在逐步逼近亞、歐地區(qū)。印度央行27日宣布上調(diào)法定流動率。貨幣政策的“緊箍咒”也即將在歐洲地區(qū)念響。挪威央行28日晚些時候?qū)⒐�布最新利率決定，市場普遍預(yù)計該行有望加息25個基點，這將使挪威成為金融危機(jī)陰云漸散后全球第三個加息的國家，同時也是歐洲首個收緊貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體。

　　印度27日發(fā)布聲明，將主要貸款利率回購利率保持在4.75%不變，借貸利率保持在3.25%，但將通脹預(yù)期從5%上調(diào)至6.5%，將法定流動率由24%調(diào)升至25%。法定流動率是印度國內(nèi)銀行按規(guī)定投資政府公債的存款所占比率，該比率上調(diào)將遏制信貸增長。

　　一個月前，挪威央行行長耶德雷姆表示，挪威房地產(chǎn)價格“已大幅并且過度上漲”，而政策利率則“過低”。基于這一隱憂，挪威央行可能在10月28日宣布加息決定。在接受彭博資訊調(diào)查的20位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有19位認(rèn)為挪威央行將上調(diào)隔夜存款利息25個基點至1.5％。

　　而英格蘭銀行（英國央行）總裁金恩日前表示，利率水平終將回歸正常水平，投資人應(yīng)該預(yù)作準(zhǔn)備，市場解讀為英國將盡快加息。

　　為刺激經(jīng)濟(jì)而推出的低利率水平和寬松的監(jiān)管為資產(chǎn)泡沫提供了一個良好的溫床。美聯(lián)儲也正在審視近期資產(chǎn)價格的上漲和信貸息差的收窄是否與低利率水平有關(guān)。

　　摩根士丹利（MorganStanley）將這一局面稱之為“新時代”的來臨，即各國央行在制定貨幣政策和監(jiān)管法規(guī)時，不再僅僅只關(guān)注在通脹水平上，而是更多地移向資產(chǎn)價格的變化。據(jù)《中國證券報》

　　焦點

　　1

　　明年全球可能迎來加息潮

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確立，刺激政策何時退出成為當(dāng)前各國政府和經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)討論的焦點。

　　分析師們普遍認(rèn)為，目前著手退出寬松貨幣政策的國家，主要是在金融海嘯中受傷較輕或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較快的國家，前者如澳大利亞，過去一年多，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比僅一個季度為負(fù)，基本可以說并未陷入嚴(yán)重衰退；后者如印度，政府預(yù)估，本財年印度經(jīng)濟(jì)增長幅度將達(dá)6.5%-6.75%。

　　但德意志銀行的研究報告指出，從澳大利亞央行加息的開始，就標(biāo)志著世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策緊縮周期的正式啟動。

　　不過，對全球性加息時間表，荷蘭國際集團(tuán)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·康頓認(rèn)為取決于相關(guān)經(jīng)濟(jì)體與美國和中國的經(jīng)濟(jì)整合度。與中國貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)依賴度較大的經(jīng)濟(jì)體將會首批加息，相反，與美國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系較大的，時間表將延后。蒂姆據(jù)此預(yù)測下一個加息的亞洲經(jīng)濟(jì)體將是韓國。

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授張碧瓊也表示，新興市場國家也許會先于發(fā)達(dá)國家提高利率。“新興市場國家在這次危機(jī)中受創(chuàng)傷相對較輕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快，相較發(fā)達(dá)國家而言，也面臨著更大的通脹壓力。”從歷史經(jīng)驗來看，無論是韓國還是巴西，在通脹初期就會采取靈活的貨幣政策以預(yù)防通脹，因此在明年一季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入正周期后，巴西、韓國、俄羅斯等新興市場國家有望采取加息措施。而發(fā)達(dá)國家的加息周期可能會在明年第二季度。

　　據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)時報》《上海證券報》

　　專家預(yù)測：新興市場國家或許將先于發(fā)達(dá)國家收緊貨幣政策

　　觀點

　　厲以寧：適度寬松貨幣政策還不能變

　　厲以寧

　　全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧27日在北京表示，適度寬松的貨幣政策還不能改變，至少要到明年全國人大、政協(xié)“兩會”期間。

　　前三季度中國新增信貸8.67萬億元，比去年同期多增5.19萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，引發(fā)通貨膨脹擔(dān)憂。被視作官方最高經(jīng)濟(jì)智囊之一的厲以寧卻認(rèn)為對此要進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。

　　厲以寧在金融危機(jī)后曾赴廣東和遼

　　寧調(diào)查，發(fā)現(xiàn)新增貸款存在三個結(jié)構(gòu)性問題：一是部分信貸進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，而不是實體經(jīng)濟(jì)；二是新增信貸進(jìn)入中小企業(yè)的少，調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，廣大小企業(yè)只能靠互相幫助和高利貸解決融資問題；三是新增信貸進(jìn)入產(chǎn)能過剩和面臨過剩的行業(yè)。厲以寧說，目前從銀行業(yè)角度看，流動性已經(jīng)很大了，但從企業(yè)角度看，流動性依然不足。因此，更重要的是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。

　　厲以寧分析了對通貨膨脹影響最大的三個因素，即國際原油價格，國內(nèi)鋼材、有色金屬等生產(chǎn)資料價格以及糧食價格的最近走勢，認(rèn)為中國暫不會通貨膨脹。

　　值得注意的是，厲以寧提出，中國經(jīng)濟(jì)正在工業(yè)化進(jìn)程中期，必須解決農(nóng)業(yè)富裕勞動力就業(yè)，而較為溫和的通脹能夠提高農(nóng)民收入。

　　厲以寧特別提醒，經(jīng)濟(jì)剎車由政府主導(dǎo)，相對容易，經(jīng)濟(jì)啟動由民間主導(dǎo)，卻相對較難，因此經(jīng)濟(jì)怕“冷”不怕熱。如果現(xiàn)在就改變適度寬松的貨幣政策，會損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果。據(jù)《東方早報》

　　焦點

　　2

　　歐美發(fā)難人民幣匯率

　　專家認(rèn)為，人民幣升值時機(jī)還不成熟

　　全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的時候過去之后，發(fā)達(dá)國家再次將注意力投向人民幣匯率上。28-29日，中美商貿(mào)聯(lián)委會會議將在杭州舉行，由國務(wù)院副總理王岐山率隊的中國代表團(tuán)，或許不得不面對來自美歐等國家對人民幣匯率升值的施壓。

　　美國商務(wù)部部長駱家輝27日在廣州表示，美方仍希望人民幣能進(jìn)一步升值。此外，七大工業(yè)國（G7）最近幾周也一直在呼吁人民幣進(jìn)一步升值，以解決全球失衡問題。2008諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·克魯格曼近日也在其《紐約時報》的專欄文章中指責(zé)中國放任貨

　　幣貶值。“實施這種貶值貨幣政策，中國正在將本來就不足的需求從其他國家虹吸般奪走。”

　　不過，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，目前人民幣升值時機(jī)并不成熟，首先是中國的出口很弱，人民幣匯率貿(mào)然升值無疑會惡化出口形勢；其次是目前國內(nèi)通脹壓力不大，不需要匯率發(fā)揮抑制通脹的作用。此外，漸進(jìn)式的升值會引起熱錢的大規(guī)模流入，加劇國內(nèi)的流動性過剩。王慶預(yù)言，人民幣匯率在明年年中之前都不會有明顯升值。

　　據(jù)《新聞晨報》《東方早報》

　　觀點

　　人民幣不妨借勢“美元滑梯”

　　□本報特約評論員金巖石

　　今年以來，美國一邊高調(diào)堅持“強(qiáng)勢美元”的政策，一邊聽任美元大幅度貶值，使本來就很脆弱的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇橫生變數(shù)。與此同時，中美兩國的貨幣匯率幾乎不變，頗具大國風(fēng)范。在美元大幅度貶值的條件下，兩國貨幣匯率的穩(wěn)定等于使人民幣搭上了美元貶值的“滑梯”，而人民幣的貶值抑制了中國出口的急劇下滑。從這個意義上說，人民幣盯住美元的“滑梯”政策間接支持了中國經(jīng)濟(jì)“保8”的目標(biāo)是很成功的匯率政策，既然如此，現(xiàn)在升值的理由何在呢？

　　全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在開始復(fù)蘇，對中國產(chǎn)品的進(jìn)口需求要恢復(fù)到2007年的巔峰時期也要再等5-10年。在

　　中國的過剩產(chǎn)能還必須仰仗于出口的條件下，人民幣搭乘美元“滑梯”跟隨貶值有利于中國。

　　更重要的是，中國外匯儲備資產(chǎn)大部分還是美元資產(chǎn)，人民幣升值等于是外匯儲備資產(chǎn)的貶值，這就是“美元陷阱”。這也是人民幣搭乘美元“滑梯”的重要原因。人民幣在美元“滑梯”上被動貶值，會刺激外國直接投資的流入，對于中國這種投資驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)增長模式而言，顯然是對境內(nèi)投資的一大補(bǔ)充。這也是中國經(jīng)濟(jì)被動受益的模式。

　　在缺乏可替代的國際儲備貨幣之時，為了較快完成中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，人民幣兌美元的匯率保持相對穩(wěn)定，既是將錯就錯的權(quán)宜之計，又是兩利相權(quán)取其重的合理選擇。

　　（作者系國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本報特約評論員）

　　猜想

　　過去幾個月，隨著股市一路上漲，美元也延續(xù)著下跌的步伐。上周，美元指數(shù)一度跌破75，為14個月以來新低。不過，隨著股市和油價上周五大跌，連續(xù)走低的美元近日似乎出現(xiàn)了一線轉(zhuǎn)機(jī)。美元指數(shù)周一大漲0.7%，至76上方，為一個多月來最大單日漲幅。

　　美元在連續(xù)下跌后的陡然大幅反彈，引得股市油價跳水聲一片。分

　　析師認(rèn)為，這主要緣于美元作為套利交易融資貨幣的新角色。在美元利率低企的背景下，投資人都傾向于借入低廉的美元資金，轉(zhuǎn)而投資于其他高收益的資產(chǎn)，如股票、商品等。紐約大學(xué)教授魯比尼本周警告說，資產(chǎn)價格已被成本低廉的資金不斷推高，但美元跌勢不可能長期持續(xù)，一旦逆轉(zhuǎn)，將給全球資產(chǎn)價格帶來崩盤風(fēng)險。據(jù)《上海證券報》

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。