根據模擬分析，上證綜指如果跌至2223點時，封基到期收益率仍可達到6%，如果漲到4000點，則可獲利54%

　　王艷偉

　　進入10月，封基再度成為研究員集體推薦的投資品種。國信證券研究員楊濤、葛新元則將封基稱為“集分紅、估值優勢的精品”；好買基金研究員認為現階段可建倉封基；銀河證券基金研究中心則建議從現在起“戰略布局2010”。

　　截至10月23日，10月二級市場價格漲幅最高的封基是基金久嘉，上漲了18.87%，較同期滬深300指數漲幅超出4.03%，基金科瑞、基金興和、基金景福等，漲幅同樣超過滬深300指數。

　　好買基金研究中心研究員曾令華向CBN記者表示，目前封基的機會不是單純被某一家機構看好，而是市場普遍看好，而且現在市場上有很多以封基為投資標的的產品，更說明封基的價值已經得到了專業投資者的普遍認可。

　　布局分紅行情

　　之所以封基在這個時期受到廣泛關注，是因為歷年10月份，封基的分紅行情即會提前展開。楊濤和葛新元在最近一篇報告中指出，自2002年到2009年的7年中，現存封基（剔除瑞福進取、長盛同慶、富國天豐強化收益）每年10月至次年3月末期間的表現在最近5年均超越了上證綜指漲幅。即使加上跑輸大盤的2002、2003年，所有統計期間跑贏大盤的算術平均值為7.99%。

　　封基的這種跨年度交易行情，與封基的強制年度分紅機制有關。大部分封基的年度分紅都集中在次年1~4月份，而且絕大部分大額分紅都在4月份實施。對于分紅預期，市場在當年四季度便會提前反映。因此，在每年10月份時，提前介入預期進行分紅的封基，幾乎成為投資封基的“鐵律”。

　　楊濤和葛新元撰寫的報告認為，今年封基的年底可分配收益可能會有部分縮水，但分紅仍將是大勢所趨。

　　隨著上市公司三季報的公布，超過半數公司業績增長可觀，多數券商策略報告認為，業績和估值的雙輪驅動將會帶動股市震蕩上行。基于這樣的預期，假設各封基的持股比例保持不變，對封基年底可分配收益和理論分紅進行預測。如果四季度市場上漲20%，所有封基都能實現分紅，而如果四季度市場上漲10%，則能夠實現分紅的封基也有20只，占現存封基的67%。

　　好買基金研究中心同樣給出類似的分析和結論。

　　若單從分紅優勢角度對封基投資價值做個排名，則基金安順、基金裕陽、基金普惠、基金通乾和基金天元等最具分紅優勢。

　　估值優勢突出

　　此外，封基的高折價率凸顯出其估值優勢，這成為長期封基投資的又一理由。

　　在2002年9月基金銀豐上市以后，國內封基的發展一度進入冰封期，直至2007年7月才有創新型封基發行。而且，部分封基到期轉型，亦令封基的數量急劇減少。

　　Wind資訊的數據顯示，截至10月22日，剩余27只老封基合計份額625億份，凈資產總值約838億元，總市值約646億元。這意味著，老封基集體凈值已經折價21%。

　　事實上，封基的折價現象自2002年以來就一直存在。過去幾年折價率和大盤走勢表現出這樣的規律：在市場下跌的時候，封基價格亦會大幅下跌，折價率會更加擴大；而在市場上漲時，封基價格漲幅會超過大盤，使折價率收窄。這也為我們找到另外一個投資封基的方法。

　　楊濤和葛新元運用類似于股票估值的PB法和PE法對封基價值進行了評估。測算結果顯示，封基整體PB均值為0.69，已經遠小于1，在不考慮投資時機的前提下，可以認為目前封基價值低估的情形仍然存在。他們判斷，基金銀豐、基金同盛、基金豐和、基金漢興和基金景福等最被低估。

　　在封基到期收益的情景分析后，楊濤和葛新元認為，假設封基持股比例為80%，上證綜指從9月30日的2779點跌至2223點時，封基到期收益率仍可達到6%；反之，如果上證綜指漲到4000點，則可獲利54%。

　　楊濤和葛新元建議，從大類資產配置角度分析，鑒于現存封基估值優勢突出、安全邊際理想、流通市值有限，建議積極配置老封基，在短期（6個月內）無30%以上交易性累計收益前提下持有到期，反之，則可獲利拋售。

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