“壞孩子”必和必拓

　　萬曉曉

　　中國鐵路物資總公司 (下稱中鐵物資)收購澳大利亞礦業公司(UnitedMinerals，下稱聯合金屬)股權的交易面臨流產——在距離交易最后期限只有20天的時候，必和必拓礦業有限公司宣布了一項新的股票收購計劃——前提是聯合金屬放棄與中鐵物資的協議。

　　又是必和必拓。這家澳大利亞礦業巨頭再一次拒中國企業于“澳礦”之外。

　　必和必拓似乎是一個典型的“壞孩子”。今年初，中國鋁業增持力拓股份的交易最終失敗，扮演了“狙擊手”的必和必拓如愿“聯姻”力拓。

　　不過，在一次次失敗面前，正在頻頻上演資源競購大戲的中國企業終須明白，他們將要面對的不會只是必和必拓這一個“壞孩子”，再強大的資金實力也不能讓中國企業突出重圍。

　　追獵聯合金屬

　　10月16日，必和必拓礦業有限公司宣布，以每股1.3澳元，總價2.04億澳元的現金，對聯合金屬公司已發行的股票做全額現金收購，該項交易的達成將再次使中國企業對澳洲礦業資產的收購面臨流產。此時，距離交易需獲得兩國政府批準的最后期限還有20天。

　　9月8日，中鐵物資已與聯合金屬達成股權配售協議，中鐵物資將以2720萬澳元的總價，購買聯合金屬11.38%股權，每股價格為1.35澳元。協議必須在11月7日前，得到兩國政府相關部門的批準。

　　聯合金屬曾經是被必和必拓放棄的項目。

　　今年年初，金融風暴席卷之際，很多企業不得不打折售出股權以換取資金，必和必拓曾與聯合金屬進行接觸，并對Railway鐵礦石項目進行秘密調查，但是，必和必拓并沒有表現出強烈的興趣，雙方未達成協議。

　　中鐵物資和聯合金屬的協議將幫助聯合金屬的Railway鐵礦石項目步入生產階段。中鐵物資提出的條件是，連續10年獲得300萬噸鐵礦石的年供應量。中鐵物資是我國國有企業，兩大核心業務為鐵路產業綜合服務和鋼材貿易。

　　雙方達成協議僅僅一個多月，聯合金屬就反悔了。

　　10月16日，必和必拓旗下的必和必拓礦業有限公司，提出以每股1.3澳元，對聯合金屬已發行股票做全部現金收購，總對價為2.04億澳元。這項交易的前提條件是：聯合金屬放棄與中鐵物資的協議。

　　必和必拓拋出了更誘人的“現金收購”、“全部股票”，在這樣的“大手筆”之下，聯合金屬的天平發生了傾斜，其董事會主席AlanBirchmore直言不諱：“中鐵物資的交易未來能給公司帶來很多吸引力，而必和必拓的報價，現在就可以為股東創造價值。”

　　隨后，聯合金屬向股東推薦了必和必拓的提案，據悉，該提案仍待走相關程序審核，一旦獲得通過，則意味著中鐵物資的海外收購流產。

　　必和必拓解釋自己的動機是：聯合金屬的Railway鐵礦石項目與旗下礦區緊鄰，因此由必和必拓擁有和開發“更符合邏輯性”。

　　“壞孩子”？

　　這不是必和必拓第一次出手狙擊中國企業收購澳大利亞礦業企業股份。上一次成為被狙擊者的正是中國鋁業。

　　中國鋁業的交易對象是世界三大鐵礦石巨頭之一的力拓。2008年末，中國鋁業購入力拓9%的股份，成為力拓的最大單一股東。次年2月12日，中鋁宣布，通過認購可轉債的方式，向力拓注資195億美元，將持有股份最高提升至18%，并向力拓派駐兩名董事。

　　力拓也是曾經被必和必拓放棄的交易對象。2008年11月，必和必拓因為價格原因，多次提出收購力拓無果后放手。但是短短幾個月后，因為中國鋁業的介入，必和必拓迅速改變了策略。

　　歷史驚人的相似。必和必拓利用了交易需要得到兩國政府批準這個時間窗口。彼時，中鋁正陷入“中國企業海外最大并購案”的溢美之辭中，等待著澳洲政府審批。

　　由于兩拓的重合股東人數占70%，4月中旬，必和必拓很快再度進入和力拓新一輪談判。而在金融風暴后，力拓股價跌到底部，必和必拓收購的可能重新燃起。

　　為了使中鋁和力拓的195億美元交易崩裂，必和必拓不惜血本。據10月15日出版的《悉尼先驅晨報》報道，必和必拓以每小時400澳元的價格雇傭說客，對政府進行高層公關。

　　“他們到總理陸克文、財政部長韋恩·斯萬、資源部長馬丁·弗格森以及他們的顧問處進行游說，找到澳政府最高決策領導進行密談，”《悉尼先驅晨報》援引必和必拓的股東之一馬爾科姆·梅登的話表示。

　　該報道還援引澳大利亞前財政部官員斯蒂芬·喬克斯的發言稱，“財政部基本上接受了這些建議，認為中鋁投資入股力拓交易將危及國家安全。”

　　這些游說隊伍中包括必和必拓將離任的董事會主席DonArgus等多名高管。

　　正是在這樣的背景下，力拓撤銷了與中鋁的交易，支付1.95億美元分手費，中國企業海外最大一起并購案以失敗告終。6月5日，兩拓公告稱，已簽署協議，共同經營皮爾巴拉地區鐵礦石業務，各持股50%。必和必拓如愿以償與力拓成立合資公司，合并核心鐵礦石業務。

　　必和必拓成為全球礦業老大的雄心由來已久，其對力拓的收購準備也持續數年。兩家公司年產量達2.7億噸，出口中國1.5億噸，雙方的出口量占澳洲出口總量的80%，兩家公司合資之后，更有實力與老大淡水河谷抗衡。

　　對于必和必拓來說，中國無疑是其最大客戶，而力拓則是其最大的競爭對手，最大客戶和競爭對手的“聯盟”，是他不愿見到的。

　　業內人士稱，必和必拓對中小型礦的興趣一直不大，這次肯花大價錢，目的仍然是拒中國企業于“澳礦”之外。

　　而且，一旦中國企業并購規模提升，掌握礦山資源，勢必改變目前鐵礦石談判的格局，話語權也將會傾向于中國企業。

　　可以肯定的是，這不會是必和必拓最后一次扮演“壞孩子”的角色。9月底，必和必拓首席商務官卡爾德隆AlbertoCalderon曾表示，公司目前擁有180億美元現金，將會使用其中的一部分外加一部分貸款，來收購大型競爭對手，將在未來12個月內有所行動。

　　當時外界猜測，必和必拓將會加緊整合國內資源。半個月后，必和必拓就“狙擊”了中鐵物資。

　　不過必和必拓永遠都不會認同這樣的指責。10月22日，必和必拓董事會主席DonArgus公開勸導中方要放下敵意，學會與大孩子打交道，他說，自己并不知道與中方的敵意是如何產生的。

　　中國障礙？

　　在全球金融危機的大背景之下，澳洲的大型礦業項目對資金的需求如饑似渴。截至今年4月，澳洲共有74個礦業能源項目處于高級開發階段，需要資金800億澳元，另外，還有計劃中的247個項目亟待籌資2800億澳元。

　　但是澳大利亞債券市場規模太小，無法支持大型開發。必和必拓董事會主席DonArgus日前公開呼吁，出于中國和印度的需求，澳礦產商應備好資金開發大型項目。但是手握大量現金而且對澳礦資源很感興趣的中國企業，似乎并不在他們的考慮之列。

　　中國遭遇到的，不僅是一個“壞孩子”那么簡單。在中鋁增資力拓失敗之后，澳大利亞政府的政策天平已經發生了微妙的變化。

　　8月28日，寶鋼集團宣布入股澳洲Aquila資源公司，以2.41億美元取得15%股權，并承諾將幫助Aquila爭取來自中國金融機構的低成本貸款，以加速開發其旗下的各個礦產項目。

　　這個交易將使寶鋼成為Aquila的第二大股東，并在未來獲得鐵礦石、焦煤等原料供應。

　　這是寶鋼首次對國外上市公司進行大規模戰略投資，也是寶鋼確保長期原料供應戰略中的一項重要交易。Aquila擁有資源豐富但大多未開發，去年收入僅4600萬澳元，位于西皮爾巴拉地區的鐵礦石項目投產后，預計年產量達3250萬噸。

　　寶鋼以為，不追求控股權、投資中小型礦企，可以在澳政府審批時，減少阻力。但事實上，10月8日，寶鋼被澳洲外商投資評估委員會(FIRB)告知，與澳礦Aquila的戰略合作協議，需要重提申請。四天后，中國兗州煤業與菲利克斯資源的交易，也被告知需第三次遞交申請。

　　中國企業海外并購近幾年才開始，經驗不足，單純以資本換資源的想法，顯然已不具備優勢。更何況，在中國走出去的例子中，缺乏長遠規劃、缺乏談判技巧、相互拆臺競價、盲目樂觀、面子工程至上，常常估價兩三億的項目，被以幾十億巨資拿下。

　　在中國礦業海外并購案中，澳大利亞占總體并購規模的43%，主要目標為成熟資源。可以肯定，這將是一場曠日持久的資源爭奪戰。問題在于，中國企業是否能夠避免成為下一個中鋁或者中鐵物資？

　　來源：經濟觀察網

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