——訪武漢科技大學金融證券研究所所長董登新
“創業板公司的退市風險將會遠高于主板,這種風險預期將能有效抑制未來的垃圾股爆炒。”昨日,本報記者專訪了武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授。
記者:創業板會有哪些風險?
董登新:投資者對創業板風險須有足夠認識,這包括新股申購風險、上市首日破發風險,特別是退市風險。
在深交所發布的《創業板股票上市規則》中,明確制定了較之主板更為嚴格的退市規則。其中,最有威懾力的便是“凈資產退市規則”,這是主板從未使用過的新退市辦法。
記者:“凈資產退市規則”具體內容是什么?
董登新:根據“凈資產退市規則”,創業板垃圾公司“死亡”將分三步走:第一步:最近一個會計年度的財務會計報告顯示當年經審計凈資產為負,該公司股票就會被實施“退市風險警示處理”;第二步:凈資產連續2年為負,則該股就會被“暫停上市”;第三步:對凈資產為負的,暫停上市后根據中期報告而不是年度報告的情況來決定是否退市。
記者:這一退市制度最簡單的理解是什么?
董登新:只要創業板公司凈資產連續兩年半為負,就必須退市,而且是直接退市。
記者:目前主板退市制度是怎么樣的?
董登新:主板退市標準只有稅后利潤(每股收益),即“虧損退市規則”。根據“虧損退市規則”,主板公司必須連續2年虧損,才能戴上*ST的帽子;主板公司必須連續3年虧損,才能“暫停上市”;主板公司必須連續4年虧損,才能終止上市,但終止上市后,仍不能直接退市,它還必須進入代辦股份轉讓系統,可以繼續“存活”、倒手投機。
記者:如何看待目前主板的退市制度?
董登新:目前主板退市制度存在重大的設計缺陷,尤其是為本該退市的公司留下了巨大的人為操縱空間。因為當年利潤只是一個短期性的流量指標,它很容易通過年度報表“重組”暫時性“被”扭虧為盈。也就是說,原本虧損的年度,公司通過報表重組就可以輕而易舉地“扭虧為盈”,比方,每股收益為0.01厘錢。而且主板虧損退市規則程序復雜而漫長,進而也使退市制度效率低下,形同虛設。
記者:目前主板的退市規則豈不是很容易被上市公司“忽悠”?
董登新:是的。有的上市公司即便連續10多年虧損或微利(每股收益不足2分錢),而且早已嚴重“資不抵債”(每股凈資產是一個大大的負數),但它卻仍然無法退市。因為一直以來,它都可在每2年虧損后,就能做出一個每股收益幾厘錢或是2分錢的盈利,然后,再理直氣壯地連續虧損2年;接下來,再微利、再虧損,如此循環往復,總達不到“連續4年虧損退市”的規定。當然,其中唯一不會改變的是,該公司凈資產的負數會越積越大。
記者:主板退市制度有什么影響?
董登新:事實上,由于垃圾公司“永不退市”觀念深入人心,機構與莊家對垃圾股的投機炒作往往肆無忌憚。長此以往,股市將淪為賭場,正常的價格生成機制被扭曲,股價會嚴重失真。
記者:“凈資產退市規則”優點何在?
董登新:創業板退市采用“凈資產退市規則”,正是吸取了主板退市規則的教訓。由于凈資產是一個長期性存量指標,是公司歷年來的長期積累,當凈資產為負時,在短期內不易“被”報表重組變成正數,因此,凈資產連續兩年半為負必須退市的規則,具有極強的抗干擾能力,并能有效壓縮人為操縱空間,抑制垃圾股爆炒。