布局四季度三大投資主線（之三）

　　發自《投資快報》

　　記者 李燕娜

　　編者按：

　　在美元貶值壓力與日俱增的背景下，人民幣進入新一輪升值的預期逐漸增強。不少跡象表明，近期中國再度成為熱錢逐利的主戰場。

　　而新一輪人民幣升值能否給A股市場帶來又一次盛宴，則是投資者關注的焦點所在。業內人士指出，人民幣升值預期被進一步強化，地產、資源股的價值重估將成為四季度行情的核心投資主題。

　　

　　數據說話：熱錢豪賭人民幣升值

　　在美元貶值壓力與日俱增的背景下，人民幣的升值預期驟顯，再加上宏觀經濟的持續向好，近期中國再度成為熱錢逐利的主戰場。

　　日前，人民銀行副行長馬德倫表示，全球經濟回暖后，預計內地貿易順差更明顯，將會面臨最大的挑戰是國際收支失衡壓力加大，形成市場預期人民幣升值。

　　央行最新公布數據顯示，9月份金融機構新增外匯占款高達4067.69億元，這是自去年4月以來的最大單月增量。該數據較8月份暴增了兩倍半，被視作熱錢流入的新證據。而9月份我國外匯儲備增加618億美元，扣除貿易順差和外國直接投資，仍有高達414億美元的外匯儲備增量無法得到解釋。

　　對此，日信證券研究員謝愛紅指出，這部分無法解釋的外匯儲備增量，基本上來自于熱錢流入。境外熱錢加速流入境內是外匯儲備大幅增加的主要推動力，扣除9月份的貿易順差與外商直接投資之外，9月份無法解釋的414億美元外匯儲備增量，基本上為流入境內的熱錢。

　　更有市場分析稱，今后半年，由海外資金流入所導致的被動貨幣投放或代替銀行的主動信貸，成為新增流動性的主要推動力量。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟分析師王慶也表示，保增長仍是中國當前的重要任務，今年年內，人民幣匯率將按既定政策維持相對穩定，預計人民幣將在明年年中重啟升值。

　　緊盯新一輪人民幣升值主線

　　上證指數突破3000點大關的首要功臣是房地產股，這讓市場對人民幣升值預期產生了更多聯想。有觀點認為，除了業績驅動外，人民幣升值也成為A股上漲新的動能。

　　事實上，新一輪人民幣升值壓力正在形成，國際資本再次云集香港市場，A股與內地房地產市場也再次見到了熱錢的蹤影，房地產等人民幣資產的行情熱點也再度開始噴發。

　　受美元走勢疲弱推動，人民幣升值預期近日連連升溫，昨日，美元指數更是創下了歷史新低。9月1日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣6.8308元，10月21日的中間價已經攀至1美元對人民幣6.8283元，已經相比升值25個基點。

　　在美元匯率持續下滑的背景下，人民幣升值又成為炙手可熱的話題。有海外機構報告指出，人民幣貿易加權的有效匯率至少需要升值20%，對美元匯率則要升值40%。中國出口回暖，年內有望走出負增長，更使海外媒體開始鼓噪人民幣升值話題。

　　“由于中國經濟基本面遠遠好于大多數其他經濟體，中國將會在2009年下半年以及2010 年吸引更多資本流入。這樣的資本流入將不僅增加人民幣的升值壓力，而且也會給經濟注入更多流動性，從而加劇中國的資產價格通脹。”野村證券中國區首席經濟學家孫明春如此表示。

　　“人民幣升值預期主要來自美元持續貶值的壓力。” 國都證券分析師張翔認為，目前來看，美國亟須擴大出口來提振經濟，同時也希望舒緩債務壓力，美元走弱也是不得已的選擇。而且，美國經濟緩慢復蘇決定了低利率政策短期內難以改變，人民幣與美元存在的息差也對套利資金構成吸引。

　　人民幣升值會不會成為A股新的做多動能？投資者當然不會忘記上輪牛市中的人民幣升值因素，房地產股當時也因此風光無限。上輪牛市從998點漲至6124點，上漲啟動于2005年6月6日，這一年7月21日我國開始對人民幣匯率形成機制進行了重大改革。隨后的股市大漲，伴隨著人民幣升值，且升值的幅度出乎預料。

　　顯然，如果人民幣升值預期被進一步強化，市場將可能重現資產價格上升、通脹壓力劇增的局面。在此背景下，地產股、資源股的價值重估將會再次成為四季度行情的核心投資主題。

　　　

　　專家視野：細說兩輪人民幣升值的差異

　　雖說人民幣升值預期是老調重彈，但是否重新帶來國內股票市場的又一次盛宴，卻是眾人關注的焦點所在。猶記得，貫穿2006到2007年整個大牛市的其中一條主線，便是人民幣升值。

　　一般認為，在人民幣升值預期下，房地產、銀行、有色金屬及資源類等板塊有望成為香餑餑。其中的因果關系很簡單，人民幣升值了，一是能夠吸引境外資本來投資中國房地產，二是房地產價格會“水漲船高”。上輪牛市行情中，這些板塊有過積極表現。可以說，如果沒有人民幣升值作推手，銀行和地產板塊不發力，上證指數是難以攀上6000點的。

　　在廣東科德證券分析師王澤輝看來，如果人民幣升值，受益的便應是以人民幣計價的資產。今天來看，我國的投資渠道依然顯得狹窄，交易規模龐大且容易進出的投資市場，依然要數股市和樓市。

　　“人民幣升值對整個A股都是利好，但如果A股上漲得令人望而生畏，估計熱錢會重新尋找一些價格還未上漲的投資目標。”王澤輝說，除了股市、樓市等大宗資產以外，甚至農產品也可能受惠于人民幣升值。

　　人民幣升值的強烈預期，往往會吸引國際游資涌入中國樓市進行投機套利。近期的這波強大的升值壓力，樓市作為以人民幣標價的重要資產，或許將成為國際游資追逐的資產之一。但王澤輝認為，眼下樓價已經恢復到一定高位，因此熱錢是否再次瞄上樓市，仍有變數。

　　但也有保守觀點認為，即便升值預期增強，投資者也不能簡單將其與上輪牛市中的效應相提并論。尤其滬指在3400點附近阻力較大，A股四季度總體趨勢是震蕩走高，而不是大幅飆升。

　　資源股：美元貶值下“金”光閃

　　在人民幣升值的大背景下，資源股正成為機構大舉建倉的首選目標。

　　“人民幣升值無疑對具有保值功能的房地產股構成利好。”長江證券廣州江晚路營業部副總經理劉毅銘提到，美元持續貶值，對有色金屬、煤炭等資源股也是利好因素。

　　一位穩健基金產品的基金經理表示：“房地產個股的表現提醒了投資者，這波行情還將是以資源、資產為主線展開。推動力還是資金，業績方面的驅動因素雖然有，但肯定不能支撐后半程的股價上升。”

　　統計數據顯示，近期的煤炭類個股快速上漲也顯示了這一特點，中國神華（601088）、西山煤電（000983）等個股的強勢表現，就反映了資源類個股仍保持較高活躍度。在人民幣升值的背景下，擁有稀缺資源的企業，將成為四季度行情最重要的主線之一。

　　興業證券研究所表示，人民幣升值預期有望加快海外資本流入的步伐，A股正向上走出盤局，建議調整持倉結構，并逢低買入。行業上，考慮到美元貶值，推升大宗商品上漲、提升通脹預期，階段性看好資產和資源性類股。

　　更有觀點認為，如果房地產、有色金屬以及受益人民幣升值的資源股經過短期震蕩修正后能扛起反攻大旗，市場大反彈行情有望產生，后期行情主線應該就是人民幣升值主線。

　　而聯合證券則稱，短期大盤在3000點上方震蕩整固的概率較大，投資者仍可逢低關注資源類公司。如云南銅業（000078）、中國鋁業（601600）等。

　　“山西省資源整合給山西省煤炭上市公司規模擴張提供了難得的機遇，部分上市公司因為資源整合迅速擴張的概率較大。”海通證券研究所韓振國表示，建議關注山西省資源整合中獲得資源較多的集團公司及其下屬上市公司，如中油化建（600546）、西山煤電、國陽新能（600348）、潞安環能（601699）。

　　地產：人民幣升值下價值重估

　　在市場人士看來，人民幣升值預期的逐漸加溫，再度形成對股市的利好。本周一，A股重新站上3000點之上，地產、有色等品種漲幅居前，其背后無不涌動著這種預期的力量。

　　記者了解到，人民幣升值預期一旦強烈，將給A股市場的地產股形成兩大做多動能。

　　一是從實體領域來看，人民幣升值預期將意味著熱錢對擁有人民幣資產屬性的房地產予以追捧，從而推動房地產價格的上漲。

　　二是從金融股票的投資領域來看，人民幣升值預期將意味著熱錢也涌入到證券市場，使得地產股迎來旺盛的買盤支撐。這也得到了歷史經驗的佐證，在2006年至2007年的人民幣升值周期過程中，地產股等人民幣資產股大幅飆升。

　　金百靈秦洪指出，由于地產行業相對獨特的結算制度，目前的房地產銷售收入一般要達到確認收入標準之后才可以確認為主營業務收入。

　　“今年的房地產銷售收入在會計報表中是體現在預收款上，一般到下一年度甚至再下一個年度才可確認為收入。” 秦洪表示，這意味著不少地產股已鎖定了未來一至兩年的業績成長趨勢，有利于新增資金的涌入，也就帶來了地產股反復活躍的前景預期。

　　此外，東方證券策略團隊認為，隨著歐美投資者去杠桿化進程的逐漸結束，美元避險功能不斷減弱并持續貶值，中國經濟強勁復蘇態勢的背景下，全球資本對于中國資產配置比重上升不具任何懸念。

　　“投資者可以重點關注土地儲備豐富、重估增值潛力更大的品種，特別是擁有大量優質、低成本土地儲備的上市公司。” 金證顧問易凱表示，如“大浦東”概念的上海本地股，主要關注中華企業（600675）；深圳本地股，可重點關注招商地產（000024）和深振業（000006），而華僑城（000069）也會迎來深圳二次發展過程中帶來的機遇。

　　

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