本報(bào)記者 胡婧薇上海報(bào)道

　　“我們現(xiàn)在正和一些有中長(zhǎng)期貸款的客戶，或者負(fù)債率較高的企業(yè)做一些溝通，與他們探討市場(chǎng)狀態(tài)和未來加息情況，如何通過利率掉期來規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)等問題。” 19日，花旗銀行金融市場(chǎng)部張昕告訴記者。

　　“近期人民幣利率互換的報(bào)價(jià)幾乎以每天五個(gè)基點(diǎn)的速度持續(xù)上升，顯示出加息預(yù)期。” 一位股份制銀行的利率產(chǎn)品交易員如是判斷。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)各國(guó)央行和國(guó)內(nèi)加息預(yù)期升溫，企業(yè)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求開始上升，而銀行尤其是外資銀行也開始加大風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推廣。

　　外資行未雨綢繆

　　當(dāng)一家企業(yè)有一筆3-5年較長(zhǎng)期貸款時(shí)，由于貸款利率可能每隔一定期限會(huì)進(jìn)行調(diào)整，在加息周期下，企業(yè)的融資成本將會(huì)迅速上升。而與銀行簽定利率互換合同后，企業(yè)向銀行支付一個(gè)固定利率，銀行則向企業(yè)支付浮動(dòng)利率（通常是一年期存款利率），加息環(huán)境下，銀行支付的浮動(dòng)利率隨著貸款利率上升，企業(yè)便可節(jié)約財(cái)務(wù)成本。

　　央行從2006年開始實(shí)施利率互換試點(diǎn)，但其交易量仍非常小。

　　這其中，銀行對(duì)客戶的利率互換交易量更是發(fā)展緩慢，一家銀行的衍生品交易人士表示，對(duì)客利率互換交易量主要集中在四大行和央企之間，四大行中也以工行量居多。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年中國(guó)利率互換的交易量只占國(guó)際市場(chǎng)交易量的萬分三。

　　“眼下加息預(yù)期的出現(xiàn)，正是提醒企業(yè)注意利率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。”歐洲一家本地注冊(cè)銀行的負(fù)責(zé)利率產(chǎn)品交易的主管表示，“以中國(guó)8萬億貸款規(guī)模來計(jì)算，即使只加息27個(gè)基點(diǎn)，增加的財(cái)務(wù)成本也是天量數(shù)字。”

　　包括花旗、德意志在內(nèi)的多家外資銀行已經(jīng)積極推介。比如，提前篩選有這種需求的客戶，更早一步的與之溝通，將有助于這些銀行在未來的競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先一步。

　　張昕告訴記者，由于人民幣利率市場(chǎng)化還不完善，利率掉期需要利用存款利率或shibor 或七天回購(gòu)利率來定，中間存在點(diǎn)差風(fēng)險(xiǎn)，要客戶接受這種理念需要一些細(xì)致的工作。

　　而以對(duì)客利率互換的交易資格而言，僅中資銀行和花旗、摩根大通兩家可以做人民幣的利率互換，而美元利率互換則是擁有衍生品交易資格的外資行都可以參與。

　　有銀行和企業(yè)人士表示，相比之下外資行的報(bào)價(jià)更為積極，固定美元貸款利率互換的需求也比人民幣利率互換多。

　　“目前主動(dòng)報(bào)價(jià)的還是以外資銀行為主。”近期曾接到過杭州一家外資行報(bào)價(jià)的某山東企業(yè)表示。

　　不過銀監(jiān)會(huì)8月下發(fā)的加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)客戶交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，對(duì)外資行銷售衍生產(chǎn)品的方式有了更嚴(yán)格的要求。

　　需求有多大？

　　就在10月19日，澳大利亞、新西蘭和韓國(guó)利率互換價(jià)格在上周大漲之后出現(xiàn)略微下跌，但市場(chǎng)預(yù)期升息的氛圍已十分濃厚。

　　在上周，韓國(guó)五年利率互換、澳大利亞五年利率互換分別達(dá)到了4.6%和 6.12%的一年高位，而國(guó)內(nèi)升息的預(yù)期也逐漸濃厚，5年人民幣利率互換報(bào)價(jià)為3.58%。

　　盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中國(guó)退出寬松貨幣政策的進(jìn)程將比較慢，面對(duì)處于歷史低位的貸款利率，企業(yè)卻已經(jīng)開始尋找固定融資成本的方式。

　　“主要是利用利率互換這種基礎(chǔ)衍生品，鎖定我們的融資成本。”一家航空企業(yè)的財(cái)務(wù)人士表示，該企業(yè)在今年一季度已經(jīng)做過幾筆近億元的利率互換業(yè)務(wù)，把當(dāng)時(shí)的融資成本固定在了3%。而目前加息預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，這位財(cái)務(wù)人士又開始尋覓時(shí)機(jī)降低利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于基于美元貸款的利率互換更被企業(yè)所熟悉，而人民幣利率互換流動(dòng)性小，前者交易量要大得多。其中“為美元貸款做利率互換和為人民幣貸款做利率互換的情況都存在”。

　　不過，與管控風(fēng)險(xiǎn)的需求相比，企業(yè)目前實(shí)際訂立利率互換合同的相對(duì)少。

　　“很多企業(yè)詢問報(bào)價(jià)，其實(shí)處于試探市場(chǎng)的階段，企業(yè)還需要分析他們的利弊才能做出決定。”一家股份制銀行人士表示。

　　而前述企業(yè)財(cái)務(wù)人士表示，此前曾認(rèn)為中國(guó)還會(huì)繼續(xù)降息，因此錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)，現(xiàn)在沒有找到合適的報(bào)價(jià)是其沒有簽定新合約的主要原因。“近期有一家外資行的分行主動(dòng)提供報(bào)價(jià)，但超過了我們可以承受的范圍。”他表示。

　　以美元的利率互換報(bào)價(jià)為例，銀行間市場(chǎng)上一年只有0.6%，五年卻是2.7%，銀行對(duì)企業(yè)的零售價(jià)格則高于銀行間市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

　　“由于美元加息預(yù)期更為強(qiáng)烈，其利率曲線更為陡峭。如果在此時(shí)做互換，意味著短期內(nèi)企業(yè)需要付出比其他人高得多的利率，因此企業(yè)都比較謹(jǐn)慎決定。”一位做過多次美元利率互換的外資企業(yè)的財(cái)務(wù)表示。

　　也有股份制銀行人士預(yù)計(jì)，中國(guó)明年才會(huì)進(jìn)入加息周期，且加息的程度可能不會(huì)像美元那么大，因此有人民幣貸款的企業(yè)也許并無必要現(xiàn)在就固定融資成本。

　　但也有部分銀行人士認(rèn)為，目前的利率曲線已經(jīng)包含了升息預(yù)期，此時(shí)做互換，短期內(nèi)企業(yè)融資成本相比浮動(dòng)利率肯定會(huì)虧的。“但長(zhǎng)期看，現(xiàn)在利率水平歷史上處于低位，未來進(jìn)入加息周期，企業(yè)的利益必定會(huì)顯現(xiàn)。”

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