本報(bào)記者 王傳曉黃祎妮上海報(bào)道

　　11.5億!這是“重陽(yáng)三期”近日交出的募集資金規(guī)模，這一數(shù)字甚至超過(guò)一些同期公募基金的首發(fā)規(guī)模，從而成為有史以來(lái)陽(yáng)光私募首發(fā)的最大募集金額。

　　而在數(shù)字背后，則是兩個(gè)在投資界頗為顯赫名字的并行而立——裘國(guó)根與李旭利。前者為上海灘低調(diào)隱忍的福布斯富豪，后者則是以“意見(jiàn)領(lǐng)袖”聞名的公募明星。

　　因?yàn)闈摲�招商證券3年獵取20倍收益，裘國(guó)根和他的重陽(yáng)投資開(kāi)始浮出水面；而今年6月，李旭利從交銀施羅德投資總監(jiān)任上掛冠而去，亦將公募基金經(jīng)理“黃金一代”的孤獨(dú)身影留給王亞偉。

　　上海浦東，黃浦江畔，花旗大廈8樓的重陽(yáng)投資總部望去，百舸爭(zhēng)流。在這里，人大校友裘國(guó)根與李旭利，繼續(xù)資本征程。

　　雙劍合璧

　　裘李搭檔的招牌效應(yīng)顯而易見(jiàn)。

　　“裘國(guó)根擅長(zhǎng)前瞻性地發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)公司，對(duì)估值和投資策略頗有心得；李旭利擅長(zhǎng)宏觀研究和自上而下的大類資產(chǎn)配置，對(duì)研究和團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)豐富。”一位熟知二人的人士如此評(píng)價(jià)。

　　借力招商銀行的私人銀行渠道，認(rèn)購(gòu)門檻為300萬(wàn)元的“重陽(yáng)3期”頗受青睞，原定開(kāi)放到9月4日的認(rèn)購(gòu)截止日期提早到8月31日。

　　成立于今年6月的“上海重陽(yáng)投資管理有限公司”（以下簡(jiǎn)稱“新重陽(yáng)”）中，裘李二人為僅有的兩個(gè)高級(jí)合伙人。而由裘國(guó)根在2001年創(chuàng)辦的上海重陽(yáng)投資有限公司已經(jīng)被內(nèi)部稱為“老重陽(yáng)”，未來(lái)也只作為新重陽(yáng)的客戶存在，不再自主開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。

　　據(jù)公司有關(guān)人士介紹，未來(lái)新重陽(yáng)會(huì)在合適的階段發(fā)展更多的合伙人，這其中既會(huì)包括現(xiàn)有的部分公司骨干，也會(huì)有外部引進(jìn)的高管和資深分析師。

　　記者了解到，在目前新重陽(yáng)的投資委員會(huì)成員中，包括裘國(guó)根、李旭利，以及兩名資深分析師。

　　上述熟知二人的人士向記者表示，“裘國(guó)根和李旭利由于理念一致，又都善于傾聽(tīng)，所以在投資決策過(guò)程中能相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，盡可能地避免盲點(diǎn)和誤區(qū)，最后共同產(chǎn)生高質(zhì)量的決策。”

　　裘國(guó)根與李旭利，有著諸多共同之處。二人本科同就讀于中國(guó)人民大學(xué)投資經(jīng)濟(jì)系，在學(xué)校即對(duì)證券投資發(fā)生濃厚的興趣；工作起點(diǎn)均在深圳，后又都征戰(zhàn)上海，并在上海開(kāi)始他們的二次創(chuàng)業(yè)。

　　早在校園之時(shí)，兩人就曾在人大的證券協(xié)會(huì)相識(shí)。此后二人分別在深圳開(kāi)始征程，裘國(guó)根從中國(guó)證券業(yè)的“黃埔軍校”君安證券起步，而李旭利則從南方基金開(kāi)始自己職業(yè)生涯。

　　雖然二人履歷并無(wú)交集，但“后來(lái)交流多了，覺(jué)得性格上合得來(lái)，投資上各有特色，這樣就確定下來(lái)，一起開(kāi)拓事業(yè)。”李旭利說(shuō)。

　　裘李二人也迅速進(jìn)入角色。“李旭利將日常的研究工作抓起來(lái)之后，裘總現(xiàn)在有更多的時(shí)間到各地去調(diào)研上市公司”，重陽(yáng)投資的工作人員告訴記者。

　　對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)和公司的敏感，對(duì)擬投資目標(biāo)進(jìn)行全面深入的調(diào)研分析正是裘國(guó)根的風(fēng)格標(biāo)簽。

　　在其看來(lái)，相比上半年的板塊輪動(dòng)，下半年的投資更需要建立在對(duì)公司基本面準(zhǔn)確把握的基礎(chǔ)之上。

　　在老重陽(yáng)時(shí)期推出的2009年投資策略報(bào)告中就提出了《尋找“海水上的火焰”》的主題，報(bào)告認(rèn)為“市場(chǎng)雖然整體猶如暗夜中的大海一般，但個(gè)別公司的驚艷表現(xiàn)卻仍仿佛沉寂水面上跳躍的火焰，這類投資機(jī)會(huì)可以從尋找穩(wěn)定成長(zhǎng)型公司、受損行業(yè)的最后贏家以及受益于全流通后的市場(chǎng)化并購(gòu)三方面著手挖掘。”

　　而這與李旭利的觀點(diǎn)也頗為一致，李旭利在重陽(yáng)投資四季度的投資策略中提出，“要敢于尋找那些確定高成長(zhǎng)的公司進(jìn)行投資，只有這種企業(yè)才具有可以穿越周期的力量，也只有這種公司才能為投資人獲取超額收益。”

　　消費(fèi)服務(wù)業(yè)最為其所看好。“我們的重點(diǎn)，是通過(guò)自下而上的調(diào)研，尋找相對(duì)估值便宜創(chuàng)新型制造業(yè)和泛消費(fèi)類個(gè)股。”

　　而團(tuán)隊(duì)建設(shè)也將加速。目前，重陽(yáng)投資有11名分析師，“下一步重陽(yáng)還會(huì)再引進(jìn)行業(yè)內(nèi)頂尖的研究員。”李旭利說(shuō)。

　　重陽(yáng)戰(zhàn)史

　　在私募界潛行數(shù)年，裘國(guó)根和他的重陽(yáng)投資為外界矚目，很大程度上就是源于其在招商證券潛伏3年攫取20倍投資收益的輝煌一役。

　　根據(jù)招商證券的《招股書申報(bào)稿》，重陽(yáng)投資持有招商證券1.5億股，而裘國(guó)根和其夫人駱奕，各持有重陽(yáng)投資50%股權(quán)。

　　這部分股權(quán)，系2006年9月，重陽(yáng)投資從招商證券原股東深圳華強(qiáng)集團(tuán)有限公司受讓而來(lái)，作價(jià)1.545億元。

　　而隨著招商證券上市漸行漸近，以其每股20元左右的上市后估值計(jì)算，重陽(yáng)投資所持招商證券股權(quán)市值超過(guò)30億元。

　　這僅是裘國(guó)根諸多投資中的一筆。

　　“裘國(guó)根個(gè)人財(cái)富的積累其實(shí)是一個(gè)漫長(zhǎng)持續(xù)的過(guò)程，正因此他后將公司名字定為‘重陽(yáng)投資’，也是要體現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)的投資真諦。其財(cái)富的積累，也主要源于兩次比較大的牛市中。一次是1996-1997年，這是他財(cái)富的起步階段；另一次是2005-2007年，這是他財(cái)富的快速積累階段。”據(jù)接近裘國(guó)根的人士透露。

　　上述人士表示，裘國(guó)根長(zhǎng)于對(duì)上市公司被低估價(jià)值的挖掘，而金融類股權(quán)更是其主要的投資方向。

　　老重陽(yáng)當(dāng)時(shí)除了在股權(quán)市場(chǎng)投資招商證券、國(guó)泰君安等券商股權(quán)，也在二級(jí)市場(chǎng)投資了幾家低估的券商類公司——只是因?yàn)槎��?jí)市場(chǎng)的高收益多靠幾年的復(fù)合累積，所以投資故事不像PE投資那樣有爆炸性。

　　“2006年之初，重陽(yáng)投資曾經(jīng)重倉(cāng)廣發(fā)證券的影子股吉林敖東，當(dāng)時(shí)的判斷是，股改完成之后，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)肯定會(huì)上一個(gè)大的臺(tái)階。而當(dāng)時(shí)每一股吉林敖東就含有2股左右的廣發(fā)證券。”上述熟悉重陽(yáng)投資的人士向記者表示。

　　裘國(guó)根顯然看對(duì)了方向。吉林敖東在此后牛市巔峰，一度沖高至92.8元。而重陽(yáng)投資并未戀戰(zhàn)，賺取80%利潤(rùn)之后全身而退。

　　此后，萬(wàn)科A、白云機(jī)場(chǎng)、長(zhǎng)江電力等，也給重陽(yáng)投資帶來(lái)不菲收益。

　　其間一以貫之的，則是裘國(guó)根價(jià)值投資的理念。

　　“不學(xué)會(huì)生存的投資者不可能有持續(xù)的發(fā)展，要在漫長(zhǎng)而多變的投資歷程中生存下來(lái)，關(guān)鍵是做好在各種情景模式下的應(yīng)變準(zhǔn)備，切忌單向思維和孤注一擲。”

　　保守而注重研究，這很大程度上源于裘國(guó)根君安證券的出身。

　　“裘國(guó)根1993年進(jìn)入君安，當(dāng)時(shí)君安的氛圍很好，那時(shí)候很多做股票的人都沒(méi)怎么讀過(guò)書，但君安當(dāng)時(shí)有很多博士碩士，側(cè)重基本面的研究，氛圍很濃厚。”有君安舊部向記者回憶。

　　正是在其職業(yè)生涯之初的“君安歲月”，逐漸形成了裘國(guó)根的個(gè)人投資風(fēng)格——第一財(cái)務(wù)上是安全的；第二資產(chǎn)具有很高的流動(dòng)性，第三資產(chǎn)配置的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這樣隨時(shí)可以轉(zhuǎn)身。

　　裘國(guó)根說(shuō)：“要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資人，必須學(xué)會(huì)在不確定環(huán)境中果斷決策，合格的投資人之間投資業(yè)績(jī)的差異往往與在不確定環(huán)境中的決策質(zhì)量高度相關(guān)。”

　　“價(jià)格與不確定性相關(guān)，當(dāng)不確定性逐漸消失的時(shí)候，也就沒(méi)了先機(jī)；投資人的功課應(yīng)該做在盡早地提升確定性上，但不需要對(duì)不確定因素面面俱到，那樣會(huì)很不效率，應(yīng)著力分辨哪些是關(guān)鍵因素，沿著關(guān)鍵線路決策。”

　　這與李旭利的觀點(diǎn)不無(wú)一致。李旭利向記者闡述他的投資理念：“最重要的是要控制好風(fēng)險(xiǎn)，防止管理資產(chǎn)出現(xiàn)大的本金損失。要達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，在中國(guó)市場(chǎng)尚無(wú)對(duì)沖工具的情況下，最重要的辦法是做好自上而下的研究與思考，在大類資產(chǎn)配置上不要出大的方向性錯(cuò)誤。其次要堅(jiān)持做好公司的研究工作，確保所投資的企業(yè)基本面不要出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。第三是注重股票估值，對(duì)沒(méi)有基本面支撐的股票作合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。”

　　新重陽(yáng)起航

　　坐擁良好業(yè)界聲譽(yù)和龐大個(gè)人財(cái)富，裘國(guó)根此行新重陽(yáng)，亦有其個(gè)人遠(yuǎn)見(jiàn)。

　　“裘國(guó)根和李旭利都是理想主義者。對(duì)于長(zhǎng)期從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的裘而言，具有一定客戶輻射的資產(chǎn)管理業(yè)對(duì)裘而言更具挑戰(zhàn)，而李旭利看到了公募的諸多制約后也將自身的事業(yè)投入到私募資產(chǎn)管理領(lǐng)域。而這種團(tuán)隊(duì)力量的背后是私募行業(yè)的天時(shí)地利和人和。”上述人士表示。

　　而重陽(yáng)投資相關(guān)人士，也用“天時(shí)地利人和”來(lái)解釋新重陽(yáng)起航的環(huán)境。

　　由于政策的逐漸明確和陽(yáng)光私募模式受到市場(chǎng)認(rèn)可，私募資產(chǎn)管理業(yè)成長(zhǎng)的時(shí)間之窗已經(jīng)打開(kāi)，是為“天時(shí)“。

　　國(guó)家已明確上海建設(shè)國(guó)際金融中心、中國(guó)居民財(cái)富的迅猛增長(zhǎng)，給了中國(guó)私募機(jī)構(gòu)良好的發(fā)展沃土，是為“地利”。

　　大量?jī)?yōu)秀的人才進(jìn)到陽(yáng)光私募這個(gè)行業(yè)，使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，是為“人和”。

　　正是在這樣一個(gè)背景之下，步呂俊、石波、江暉等公募明星后塵，李旭利也轉(zhuǎn)投私募。

　　在李旭利看來(lái)，公募基金行業(yè)經(jīng)過(guò)前期的高速發(fā)展，正處于一個(gè)自我調(diào)整期，由于制度基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)安排的不足，很多行業(yè)內(nèi)的知名基金經(jīng)理和投資總監(jiān)逐步離職，轉(zhuǎn)向私募和其他相關(guān)行業(yè)亦屬必然。

　　“而當(dāng)前私募行業(yè)正面臨難得的發(fā)展機(jī)遇，包括政策的認(rèn)可、財(cái)富管理行業(yè)的成熟以及私募行業(yè)認(rèn)知度的提升。”

　　“離開(kāi)公募基金轉(zhuǎn)向私募的想法很早就有，但由于各種各樣的原因一直只停留在計(jì)劃上”，李旭利這樣向記者解釋其本人的這次轉(zhuǎn)身。“在我36歲的年紀(jì)看，前十多年服務(wù)于兩家公募機(jī)構(gòu)，為他們的發(fā)展盡了自己的一份力，對(duì)于當(dāng)年把資金托付給我服務(wù)的機(jī)構(gòu)的投資者也有了很好的業(yè)績(jī)的回報(bào)。”

　　志同道合，正是裘李二人風(fēng)云際會(huì)的基礎(chǔ)。

　　重陽(yáng)投資目前以有限責(zé)任公司之名，行合伙制之實(shí)，因人數(shù)限制等原因，目前私募界僅有朱雀投資一家嚴(yán)格意義上的合伙制公司。

　　裘國(guó)根一己之力左右重陽(yáng)的格局也將轉(zhuǎn)變。

　　李旭利向記者表示，“每個(gè)人都有自己不擅長(zhǎng)的東西，要想把事情做得更好，最好的辦法是將各方面的優(yōu)秀人才組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，在投資領(lǐng)域也是如此。”

　　“資產(chǎn)管理行業(yè)是一個(gè)對(duì)人力資本信賴性特別強(qiáng)的行業(yè)，通過(guò)合伙人的模式和相應(yīng)的公司文化，將行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀人才組織到一起，是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)發(fā)展的基本條件。”李旭利表示。

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