每經記者 陳珂 發(fā)自上海
昨日,本報從一國債甲類承銷團銀行金融市場部副總處證實,財政部已明確向市場機構表達了今年四季度發(fā)行50年期超長期限國債的意愿。該消息源于近期例行國債籌資會議。“但招標方式和發(fā)行規(guī)模沒有在會議上確定。”
以往財政部發(fā)行國債的最長期限為30年。如果50年超長期國債如期發(fā)行,這將是財政部發(fā)行期限最長的國債。
“肯定不會乏人問津,只要收益率在4.5%左右,像我們這樣的配置型機構能夠買30年國債,就不在乎多拿20年。”昨日,一大型銀行債券交易中心人士對《每日經濟新聞》表示。
如何定價是難題
“財政部的代表說今年在整個財政刺激方案框架下,減稅幅度超過了5000億元,而投資性支出超過了6000多億。”上述與會人士表示,明年要維持一定的投資力度需要更多的資金支持,財政部希望借50年國債更長期地鎖定資金,“而且現(xiàn)在利率環(huán)境比較低”。
對于罕見的超長期限國債,業(yè)內人士坦言,最大的發(fā)行難點在于:持有期限內會面臨多個經濟周期,如何合理給該期債券定價?同時,該期限債券流動性顯然不會太好,意味著一定的流動性風險溢價。
在長達半個世紀的期限內,中國經濟的大環(huán)境可能經歷多個通脹與通縮的風險。能夠與之比較的只有30年期國債,目前30年期國債二級市場的收益率在4.11%左右。
一股份制銀行資金部副總認為,由于兩種債券同樣經歷多個經濟周期,50年期國債沒有理由比30年期國債收益率高太多。“即使考慮到需求方集中導致的議價能力更強,5%以上的收益率也是絕對不可能的。”
或采用數(shù)量型招標
“最好是采用定向的方式發(fā)行。”上述資金部副總分析,中小金融機構尤其是交易型機構肯定不會青睞這種債券,主要需求方只能集中在大型商業(yè)銀行、壽險類機構等。
對于這種擔憂,大行方面卻并不以為然。“至少我們還沒聽到有定向發(fā)行一說。”前述大行交易中心人士認為,這種期限超長的債券,某種程度上其實與投資股票比較類似(短期內無法歸還本金)。“假設這個期限內股市的市盈率維持在30倍左右,用利息除以債券的價格,只要利率定在4.5%左右,實質上比投資股票的收益率還好。”該人士認為,這期債券對于配置型機構而言并非“燙手山芋”。
盡管中國經濟已保持多年兩位數(shù)的增長速度,但未來50年GDP增速可能有所放緩。如果與成熟市場國家年均GDP2~3%的增長速度相比,4.5%的收益率也相當可觀。
不過該人士也坦言,從負債與投資期限的匹配上看,超長期國債也不可能作為銀行的重點配置品種。另外,選擇合理的招標方式也同樣重要。如果用混合式招標,由于目前還缺乏一個合理的估值體系,不排除有機構都往高了投標造成定價混亂。
“最好是數(shù)量型招標。”前述與會人士認為,因為認購方都比較確定,在機構接受了市場詢價區(qū)間的基礎上,這種方式最穩(wěn)妥。