黃杰

　　編者按/ 這場“一條輪胎引發的商戰”，是美國政府為了保護本國勞工和市場所采取的極端貿易保護措施。這條政治化商業模式下誕生的“怪胎”，給中國企業帶來的資本、產業雙重沖擊，目前還遠遠沒有看到盡頭。

　　雙錢股份（600623.SH）夠牛吧？上證指數從8月4日3478點開跌，最多時跌去800點，跌幅超過23%，但輪胎業牛股雙錢股份完全不理會大盤走勢，從8月4日收盤價7.52元，最高漲到了9月16日的23元，漲幅超過200%！

　　雙錢股份不是唯一。黔輪胎A（000589.SZ）、S佳通（600182.SH）、青島雙星（000599.SZ）、風神股份（600469.SH）等A股輪胎類上市公司，自本輪調整以來基本都保持強勢特征。9月17日，這些公司的股價全都回到了8月4日大盤暴跌前的股價附近。而從期貨市場看，不管是上海期貨交易所（以下簡稱上期所）的滬膠，還是日膠指數，也都保持強勢特征。

　　美國針對中國輪胎業發動的特保案對中國資本市場帶來的變化顯然不只是這些。從產業屬性看，天然橡膠歷來就有喜歡上躥下跳的“猴性”特征，更不會因為美國對中國輪胎需求量或將減少就淡化。中國橡膠工業協會輪胎分會秘書長蔡為民向《中國經營報》記者透露，除了提價對沖懲罰性關稅這一措施，部分輪胎企業已經開始醞釀產品快速轉型這一殺手锏，而在預期國內需求繼續保持強勁動力的推動下，中國輪胎業顯然不需要看美國人臉色行事。

　　資本市場宣泄炒作熱情

　　“美國政府發動針對中國輪胎業的特保案又不是第一次發生。在布什任期內，連續6次中國都贏了，我們當然預期第7次能贏。”8月以來，私募人士金濤參與了雙錢股份、黔輪胎A等個股的炒作。在他看來，主力資金做多雙錢股份與特保案確定中方輸牌兩者之間并不矛盾——做多炒的是預期，而2009年上半年，中國輪胎類上市公司普遍取得了毛利率高達20%的行業歷史性高收益，且國內需求仍在不斷放大，因此他們認為輪胎業大有前途。“輸牌的可能性不是沒有，但全球的天然橡膠和輪胎產能總體是平衡或飽和狀態，我們相信，即便美國未來對中國輪胎實施配額制或更為糟糕的高額關稅，都不會對橡膠及輪胎產業帶來任何影響。”

　　金濤早在8月初就向《中國經營報》記者表述了上述看法。在他眼里，天然橡膠80%的產能被用于輪胎制造，而即便半鋼輪胎可以部分使用鋼材以取代對橡膠的需求量，也不可能造成全球天然橡膠總產量過剩，因此無論橡膠期貨還是輪胎股，都有值得投資之處。

　　長期征戰天然橡膠期貨與現貨市場的王偉波，有著曾任期貨公司橡膠事業部主管、大型橡膠現貨企業期貨套保操盤手、上海盈金投資公司負責人的三重履歷。“以滬膠期貨價格進行分析不難發現，每交易單位17000元左右的橡膠價格基本是在它多年來的價值中樞附近震蕩。而經濟危機以來，國內大力推動工程基建和內需型消費的構建，也為輪胎企業增加內銷量奠定了一定基礎。”王偉波認為，特保案對中國企業確實會造成一定的銷量影響，但就銷售價格而言，美國輪胎經銷商已經借機提高了15%左右的售價，意味著橡膠價格也存在向上攻擊15%以上幅度的可能與空間。從另一個角度分析，由于中國輸美輪胎總量可能減少，但從華南橡膠輪胎公司等企業已經提高輸美輪胎35%的價格漲幅看，支撐橡膠價格總體向上的因素依然存在。

　　國信證券分析師陳愛華認為，不論是雙錢股份等輪胎股的前期暴漲，還是滬膠與日膠期貨價格持續堅挺，都顯示出有主力資金一直在細心呵護橡膠期貨及輪胎股價格。另一位不愿具名的券商分析師也認為，特保案在中國資本市場引發的炒作效應并沒有完全退潮。“比如商務部聯合工信部及行業協會正在制定輪胎行業刺激計劃，而這些可能涉及到稅率調整、產業整合方面的每一個消息，日后都足以支撐輪胎股價及滬膠指數繼續走高。”

　　金濤以自己持有的雙錢股份舉例說，特保案結果宣布前后，雙錢股份的成交量僅萎縮一天后就迅速恢復正常，說明市場對其仍有信心。從資金進出幅度看，金濤預期資本市場炒作輪胎特保案的故事仍將延續數周。

　　前所未有的機遇與挑戰

　　作為世界第一輪胎大國，中國2008年輪胎產量達3.5億條，其中40%產品出口，約三分之一出口到美國。《中國經營報》記者從有關渠道獨家得到的具體數據顯示，2008年，中國輸美輪胎總量占據全部出口量的36.6%，處于第一位，而排名第二的阿聯酋，卻只占出口總量4%，也就是說，第一和第二名之間的懸殊高達32.6%。

　　35%懲罰性關稅很可能會把中國所有小轎車和輕型卡車輪胎拒于美國門外。為什么只是小轎車和輕型卡車輪胎？工程載重胎、農機胎、軍用胎等特種車胎沒有入圍？事實上，除華南橡膠輪胎公司等為數不多、血緣純正的中國企業外，大多數中國輪胎廠都在生產此類輪胎。中國橡膠工業協會一位人士稱，從生產總量看，我國2008年出口輪胎1.4億條，但正是屬于中國企業生產的卻只有半數。而另外一半的比重由世界輪胎業巨頭米其林、普利斯通、固特異及其他外資輪胎企業中國生產基地占有。

　　世界級巨頭將生產基地落地中國與我國廉價勞動力資源密不可分。前述不具名券商研究員稱，據其了解，本次美國發起輪胎特保案主因之一，也在于部分輪胎業巨頭一直在利用中國生產基地的成本優勢，進而將在中國生產的高端輪胎，以低端或中端輪胎進行報關，最終又在美國市場以中高端輪胎價格進行出售。“部分行業巨頭這樣的做法顯然不妥，他們把中國作為利潤源榨取地，另一方面又在銷售方式欺騙了美國海關。”她注意到，特保案結果宣布迄今，部分巨頭在中國的生產基地始終三緘其口。

　　這位研究員認為，剔除華南橡膠輪胎等為數不多幾家“純正中國血統”的小轎車和輕卡輪胎生產商，本次特保案實質上另一個被影響者還有外資，而且是在中國領土投資的外資企業。她認為，不論美國本土輪胎制造商，還是米其林等世界級輪胎巨頭在中國的生產工廠，大都發力于盈利空間較大的高端輪胎市場，如半鋼輪胎等小轎車輪胎。對于載重胎、農機胎等特種胎，由于利潤較小，根本不屑一顧。“而大量中國輪胎企業都配備有相當多的特種輪胎產能，這時候，輕卡胎不好賣了，我們完全可以曲線救國，將部分產能通過技術改造轉移到其他輪胎品種的生產上去。”

　　《中國經營報》記者從山東某輪胎廠商處獲知，該企業已經著手開始改造生產線，預期8個月之后輕卡產能就能壓縮一半。該企業負責人士稱，行業內已經有相當多的企業開始考慮轉產自救，畢竟高端輪胎及轎車輪胎市場本來就是中國企業最大的短板。

　　種種跡象顯示，無論提價還是轉產，短期內中國輪胎企業很可能會丟掉年銷量高達1.4億條的美國市場。國信證券陳愛華預期，2010年，我們或許會失去50%的輸美輪胎銷量。原本物美價廉的中國輪胎在執行高額關稅后，將與日本、韓國輪胎站到一條起跑線上銷售，甚至售價會高于前者。此種情況下，原本屬于中國的美國市場很容易被其它國家產品替代。

　　“單純從產業發展角度看，眼下的挑戰還是要大于機遇。”中國橡膠工業協會輪胎分會秘書長蔡為民稱，輪胎企業2009年半年報大面積走強，主要是因為2008年底膠價暴跌，另外橡膠近期已進入割膠期，等待橡膠生產數據落地，稍有風吹草動，中國輪胎業還需承受更多成本方面的壓力。故而下一步產業整合力度亟待加大。