王存迎

　　沒有人比伯頓·馬爾基爾更直率地倡導被動投資理論了。現年72歲的馬爾基爾于1973年寫的《漫步華爾街》被譽為上世紀70年代至今世界股票投資界最暢銷的好書，現在他仍像以前一樣致力于有效市場假說。

　　馬爾基爾堅持認為投資者應該買入并持有指數基金，面對由反對者提出的一系列挑戰，他堅定地捍衛自己的立場。

　　馬爾基爾認為，機構投資者無法擊敗市場，因為他們本身就是市場。而且他認為，個人投資者不可能期望自己會做得更好。

　　基本面分析可以為投資者帶來一些優勢，但馬爾基爾認為，任何有價值的信息都會迅速反映在股票價格上，投資者利用它而獲益。馬爾基爾認同史蒂夫·福布斯的看法：直接買賣信息可以比依靠信息買賣股票賺得更多。

　　投資者依靠某些特質來選擇股票，比如低的市盈率，高的增長率，或者每股收益的向上修正，這些方法都可能會是失敗的，因為這些指標在長的周期中都太孤立了。

　　馬爾基爾引用了許多市場研究結果證明：個人投資者市場盈利一般差于基金，因為他們總是在市場的底部賣出，在頂部買入。馬爾基爾說，對于投資者來說，可以撥出部分資金來自己積極管理，但前提是將核心資金安全地投資于指數基金。

　　馬爾基爾將自己的部分資金投資于中國公司。他認為中國是世界上發展速度最快的地方，中國的公司相比于世界其他地方的公司有著合理的市盈率水平。

　　他投資于封閉式基金時，基金售價相對于基金凈資產值至少有20％的折扣，比如最近的鄧普頓龍基金。他還擁有HAO基金，該基金是一只跟蹤中國小企業指數的ETF基金。

　　對于黃金投資，馬爾基爾認為它為投資組合的“末日”風險提供了對沖，而且馬爾基爾建議在組合中要對大宗商品配置投資。三個月前，他買入了自由港麥克莫蘭銅金礦公司的股票，使得他的組合中同時配置了銅產品和金產品。

　　馬爾基爾解釋，中國將會引領世界走出衰退，而中國對自然資源的需求，使得銅金礦公司將來有一個很好的發展。

　　馬爾基爾沒有對經濟何時復蘇發表看法，但他預期未來將會有高利率。馬爾基爾排除了出現通脹的可能性，他認為人們在這方面有著深刻的教訓。但是他說貨幣當局從經濟系統中回收流動性也是一件很困難的事。美國的高失業率將保持不變，政治上的壓力將不允許民主黨采取限制聯邦開支的措施，這將是推動利率上升的主要力量。

　　雖然現在經濟危機看起來令人震驚，像是1929~1932年經濟危機時期，但是馬爾基爾認為，發生另一次危機的可能性幾乎不存在了，至少股票市場驗證了這個說法，他同時提醒，復蘇的力量有多大仍然有待觀察。

　　最后，他回到過去40年來一直鼓吹的有效市場理論，馬爾基爾警告說：“任何你發現的賺錢方法最終都將自毀，并失去作用。因為有太多的聰明人在尋找這些機會。”

　　（本文為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議）