21世紀經(jīng)濟報道記者 詹鈴

　　 作為國內(nèi)實施“走出去”戰(zhàn)略的重要央企，籌備上市已經(jīng)三年之久的中冶科工股份有限公司(簡稱中冶)，終于站在了IPO的大門前。

　　 8月26日，中冶將上會接受證監(jiān)會發(fā)審委的最后審核，如無意外，它將成為繼中國建筑、中國北車后登陸證券交易市場的又一家重量級央企。

　　 “中冶內(nèi)部將IPO計劃稱為‘泰山項目’，可見上市對于中冶未來發(fā)展的重要性。”一位接近中冶的投行人士說，中冶此次IPO將采用“A+H”模式。

　　 其中，A股擬發(fā)行不超過35億股，發(fā)行后總股本不超過165億股；H股發(fā)行數(shù)量不超過26.10億股，如全額行使H股超額配售選擇權，則不超過30.015億股。預計A股發(fā)行募集資金合計金額為168億元。

　　 事實上，早在2008年初，中冶就曾將IPO方案上報至國資委。然而由于公司內(nèi)部還有一些小問題沒有理順，加上去年下半年的全球金融危機導致IPO凍結(jié)，使中冶的上市計劃不得不延遲至今。

　　 上述人士解釋，中冶目前所運作的四大板塊業(yè)務基本都屬于“大資金、大投入、穩(wěn)回報”模式，前期投入巨大，“這幾年中冶發(fā)展很快，特別是在海外收購礦產(chǎn)資源突飛猛進。而在大項目上大投入的同時，中冶的負債率一直處在一個較高的水平。從財務報表上看，截至今年上半年，債務余額超過730億，合并資產(chǎn)負債率達到了94.1%。如果此次成功IPO，將使得中冶獲得更充足的資金支持和融資平臺，對于其未來加大在獲取海外資源等項目上的投入有非常關鍵的作用。”

　　 四大板塊整體上市

　　 在改制成立股份公司之前，中冶集團的主營業(yè)務為工程承包、資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)及紙業(yè)五大業(yè)務。而在2008年12月重組成立股份公司時，中冶集團只保留了關聯(lián)度不大的紙業(yè)業(yè)務及一些待處理資產(chǎn)，其他與主營業(yè)務相關的資產(chǎn)則悉數(shù)投入到股份公司。

　　 “此次中冶上市資產(chǎn)包括了64家最主要的子公司，基本可以稱為主營業(yè)務整體上市。”上述人士說。

　　 中冶招股說明書顯示，在中冶目前的業(yè)務構成中，工程承包占其收入的絕對比重。2008年，其工程承包收入占總收入的82.68%，資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)收入的比重則分別為6.2%、6.8%及2.7%。

　　 “這主要是由于工程承包是中冶最早進入的領域，在國內(nèi)市場占主導地位，在海外市場也已形成較大規(guī)模，所以是最其穩(wěn)定的利潤來源，而資源開發(fā)領域則是近幾年來中冶最著力投入的業(yè)務，但由于大部分國外的礦山都還沒有正式投產(chǎn)，所以在收入方面還沒有體現(xiàn)出來。”上述投行人士說。

　　 而除工程及資源兩大業(yè)務外，近幾年中冶先后通過重組西安電爐研究所、新建中冶陜壓項目及京誠營口中試基地、合資建設天津賽瑞機器設備制造公司、湘潭重工設備有限公司等，在冶金裝備制造領域也已經(jīng)形成比較完善的產(chǎn)業(yè)鏈。目前中冶已是國內(nèi)規(guī)模最大的鋼結(jié)構制造企業(yè)。

　　 此外，利用其多年工程承包的經(jīng)驗和優(yōu)勢，中冶在房地產(chǎn)業(yè)務方面也實現(xiàn)了全國開花。

　　 “相對其他央企來說，中冶的主營業(yè)務比較多，從目前來看，還是工程承包占主導，所以我們研究機構的分線主要是將它劃入工程企業(yè)類，不過從實際情況來看，礦產(chǎn)將成為它一個主要的亮點，所以今后有色板塊也會考慮將它納入研究范圍。” 銀河證券分析師周卓昆說。

　　 海外資源急行軍

　　 “中冶是央企‘走出去’尋找資源的重要企業(yè)，將來礦產(chǎn)資源板塊將成為中冶繼工程開發(fā)后另一個核心板塊。”上述投行人士說。

　　 對于資源開發(fā)業(yè)務，中冶將其定為“三個為主”——以金屬礦產(chǎn)品為主，以國內(nèi)稀缺資源為主，以境外資源開發(fā)為主。

　　 目前，中冶在境外的礦產(chǎn)資源包括位于阿根廷黑河省希拉格蘭德鐵礦、巴基斯坦俾路支省杜達鉛鋅礦及山達克銅金礦、巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳紅土礦、阿富汗艾娜克銅礦、澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)蘭伯特角鐵礦及西澳鐵礦等。

　　 其中杜達鉛鋅礦及山達克銅金礦已實現(xiàn)投產(chǎn)，而預計可以在2009年投產(chǎn)的項目有希拉格蘭德鐵礦、瑞木鎳紅土礦。其余的項目中艾娜克銅礦已于2008年開工建設，而位于澳大利亞的兩個大鐵礦則還處于前期工作中。

　　 招股說明書顯示，中冶持有希拉格蘭德鐵礦70%股份、杜達鉛鋅礦51%股份、艾娜克銅礦75%股份。此外，中冶通過其全資子公司中冶西澳礦業(yè)有限公司持有100%礦權的蘭伯特角鐵礦總投資額約為37.73億澳元，設計產(chǎn)能為年產(chǎn)鐵精礦1500萬噸。而在設計產(chǎn)能3600萬噸的西澳鐵礦中，中冶則通過受讓中信泰富兩家全資子公司手上的股權獲得20%的權益。

　　 “目前國內(nèi)有色金屬板塊的上市公司基本上是以國內(nèi)資源為主，但是國內(nèi)大多數(shù)有色品種都存在資源量少且品位不高的劣勢，而到海外尋找資源選擇面就大很多，這也是一個大趨勢。”安信證券分析師衡昆說。

　　 不過他同時也指出，中冶把資源開發(fā)的主要目標定位在海外也將面臨政治環(huán)境，經(jīng)營管理及成本等方面的風險。此外，海外礦產(chǎn)往往配套缺乏，許多基礎建設需要開發(fā)商自己來完成，所以一般建設周期會比較長，且投資總額較大。

　　 “由于中冶具有多年海外運營經(jīng)驗，且是資金實力雄厚的大公司，所以到海外運營礦產(chǎn)資源是一個不錯的選擇，而對于實力不夠的小公司，則要困難得多。”周卓昆說。

　　 鋅業(yè)股份命運歸屬

　　 伴隨中冶上市，其旗下國內(nèi)最大的鋅冶煉企業(yè)葫蘆島有色金屬集團及其控制的上市公司鋅業(yè)股份(000751.SZ)的未來走向也成為業(yè)內(nèi)關注的一個焦點。

　　 葫蘆島有色金屬集團是國內(nèi)最大，亞洲第二大的鋅冶煉。2007年11月，葫蘆島有色金屬集團33%被劃轉(zhuǎn)至中冶集團。此后不久，中冶又通過增資20億元，以51.06%的持股比例成為葫蘆島有色金屬集團的控股股東，并由此成為鋅業(yè)股份的實際控制人。

　　 此后，市場投資人一直寄希望于中冶能向經(jīng)營冶煉業(yè)務陷入困境的鋅業(yè)股份注入相應的礦產(chǎn)資源，使其實現(xiàn)上下游一體化經(jīng)營。不過，隨著中冶自身整體上市工作的推進，這一希望已經(jīng)破滅。

　　 目前，由于連續(xù)兩年虧損，鋅業(yè)股份已經(jīng)戴上了*ST的帽子。而今年上半年的中期報告顯示，其仍然處于虧損狀態(tài)中。按照上市規(guī)則，如果連續(xù)三年虧損，將被暫停上市，在此期間，如果未獲得有效重組或業(yè)績反轉(zhuǎn)的話，則將被實施退市。

　　 “在目前情況下，我們希望中冶上市后能夠?qū)�鋅業(yè)股份吸收合并，畢竟鋅業(yè)股份與中冶存在明顯的同業(yè)競爭關系，之前許多央企在這方面也已經(jīng)有很多先例。”一位鋅業(yè)股份的投資人對記者說，“之前中冶在收購葫蘆島有色金屬集團時有過承諾，要利用中冶海外資源優(yōu)勢，大幅提高鋅業(yè)股份的原料自給率，改變過去低利潤的單一有色冶煉加工企業(yè)的局面，但現(xiàn)在我們看到的情況卻是去年虧損了將近10個億。”

　　 “對于鋅業(yè)股份來說，如果今年下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)，將避免退市的命運。而如果全年業(yè)績虧損的話，中冶將必須對其命運做出決策。”衡昆說。

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