易憲容 中國社科院金融研究所研究員

　　 據美國財政部2009年8月17日公布的數據顯示，截至6月末中國持有美國國債7764億美元，相比較5月底8015億美元的持有量，減少了251億美元，減持幅度超過3%。有媒體說，這是一年來中國首度較大規模減持美國國債。同時，俄羅斯也減持了46億美元的美國長期國債。但是，日本與英國的情況正好相反。日本持有的美國長期國債則增加了346億美元，即從5月份的6772億美元增至6月份的7118億美元，增加了346億美元。英國則從5月的1638億美元增持至6月末的2140億美元，增加502億美元，增加達30.6%以上。

　　 從上述各國持有美國國債的數據的變化來說，持有美國國債，是各國政府對其投資行為一個判斷與選擇，并沒有多少其他意義。因此，中國減持美國國債同樣沒有多少特殊的意義，只不過是一種十分平常的投資行為。媒體及市場不需要過度地來解讀，更不需要把這種投資行為政治化。

　　 因為，從2007年以來，對于中國外匯儲備如何投資的問題特別是持有美國國債的問題，市場上爭論頗多，特別是2008年美國金融海嘯爆發之后，這種爭論更是激烈，甚至于上升到國家政治上的無限高度，不少人希望通過政治上的途徑來解決中國如何持有美國國債。還好，中國外匯管理局不僅十分專業而且也十分明智，從2008年7月開始大量增持美國國債。在一年的時間中國持有美國國債增持近3000億美元。正因為中國外匯儲備大量增持美國國債，不僅逃過了2008年下半年美國金融海嘯爆發后的巨大風險，而且在世界所有的金融資產全面大幅縮水的情況下保持增值。

　　 回顧一下一年多以前的情況，當時國內媒體、國內市場及一些業界人士對中國外匯儲備如何投資評頭論足，看看那時這些人的主張，就知道，中國外匯管理局要做出這樣的決策會有多大的壓力。記得在2008年6-7月份，我就接連寫了幾篇關于中國外匯儲備應該如何增持美國國債的文章。我當時的文章就指出，中國外匯儲備持有美國國債應該是風險最低、最為安全、最有流動性及有一定收益的資產。盡管當時美國次貸危機的風險愈演愈烈，美國金融市場所面臨的風險也越來越大，但是，從過去二三十年國內外金融市場所發生的一些現象來看，國際金融市場越是震蕩及風險高，全世界的資金一定越會尋求最強勢的貨幣及最安全的資產來規避風險。而從當時的情況來看，美國國債是規避這種風險最好的工具。因此，在這些文章中，我極力主張中國外匯管理局讓中國外匯儲備盡量地持有美國國債而不是什么其他任何資產或物品。我記得文章刊行后，市場一片嘩然，不少人極力指責我，說我是個賣國賊。可見當時外匯管理局要做出這樣的決策壓力肯定也會很大。事實勝于雄辯，2008年中國外匯管理局的決策絕對為中國的外匯儲備贏了一把，而且從來也沒有這次贏得漂亮。可以說，中國外匯管理局這樣一個正確的投資決策，不僅獲得了巨大的經濟上的收益，而且也成了一個重要對外交往的政治法碼。我想，這是多數人沒有預料到的。

　　 但是，2009年6月份中國持有美國國債的減少，首先是一個平常的投資行為，是一個完全的經濟意義上的考量，并沒有更多的其他意義，更不會有多少政治上的含義。既然減持美國國債是一個平常的投資行為，那么國家外匯管理局的這種決策，在某種程度上反映了他們對未來國際金融市場經濟變化的判斷，反映了外匯管理局對美國政府巨額財政赤字和數量型放松可能導致惡性通脹的擔憂，從而采取新的投資組合的方式。

　　 大家知道，從2008年下半年以來，整個國內外經濟環境發生了巨大的變化，隨之金融市場的風險分布、投資機會也發生很大變化，在這種情況下，對于持有巨額的外匯儲備的中國，適當調整其投資組合也是十分正常的，市場不應該過度來猜測其意義。當然，這種判斷與調整是否正確還得由市場來檢驗。因為，從其他國家的判斷來看，正好是與中國反方向的。

　　 還有，就當前國際上的經濟形勢來看，盡管中國、德國、日本、法國等國開始走出經濟衰退的危機，但是整個國際經濟形勢前景仍然是十分不確定，特別是當全世界主要經濟體都采取量化寬松的貨幣政策后，這種政策對整個世界經濟及國際金融市場會造成怎么樣的負面影響我們還得全面評估。可以說，舊有困境還沒有走出，新的問題與矛盾已涌現，這樣必然會給整個國際經濟未來發展帶來更多的不確定。

　　 特別是，大家一定要關注到，這次美國金融危機爆發，并非只是某個行業、某些金融機構出了問題，而是美國整個金融體系出了問題，而當美國整個金融體系崩潰之后，要想在短期內修復并非易事。在這種情況下，我們對未來經濟形勢的判斷應該更多謹慎，中國外匯儲備的投資決策應該更加理性。當然，更為重要的是，中國外匯儲備的投資決策要像2008年那樣，決不可為民族主義等意識形態和政治化的東西所左右，而是要站在國家利益的角度選擇更好的投資機會。

　　 總之，中國增持或減持美國國債的幅度，既與各月我國國際收支密切相關，也與中國外匯管理局對經濟形勢的判斷變化有關，這些都是平常的投資行為，并不需要過度解讀。政府外匯管理局要加大對整個國際經濟形勢的研究，特別是加大對整個國際經濟形勢長期發展趨勢的研究，這樣才能為中國外匯儲備的投資決策提供更理性的依據，而不是讓這種投資決策過度的意識形態化與政治化。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。