21世紀經濟報道記者 梁柯志

　　 傳聞已久的配股終于得到證實。

　　 8月13日晚，招商銀行(03968.HK,600036.SH)宣布了“A+H”配股方案，擬通過配股融資不少于150億元，不超過180億元，用于提升核心資本充足率。

　　 配股按每10股配售不超過2股的比例向A、H股股東配售，據中金公司報告測算，預計完成后招行資本充足率將提升2.5-2.8個百分點。該報告認為，假設招行風險資產年增速在25%左右，此次融資可以支持招行未來2-3 年的業務發展需要。

　　 14日，招行H股收報18.32港元，漲3.39%；A股收報17.26元，跌2.38%。

　　 大折讓配股

　　 截至8 月10 日，招行總股本約為191 億股，如按10 配2 的配股比例配售，總量將不超過38.2億股，其中A 股不超過31.3 億股（無限售期），H 股不超過6.9 億股。

　　 中金公司分析員毛軍華和羅景認為，由于在10 配2 的情況下，配股價將低于每股凈資產，因此可能性較小。而如果10 配1 或1.5，融資額在150億-180億的情況之下，配股價將介于5.23-9.41 元，較A 股價格折讓將高達47%-70%，較H 股價格折讓也將達到40%-66%。

　　 對于上述折讓空間，大多分析師認為還算合理，主要是參考市場的5-6折配股定價方式。

　　 招商證券李珊珊認為，考慮到市價的波動，以及可能有小部分股東不參與，初步判斷，10 配1 左右的可能性較大。

　　 實際上，今年年初，上海浦發、民生銀行和招行等均有募集資本計劃，方式可能包括次級債、定向增發和配股等形式。

　　 李珊珊認為，由于配股涉及折扣較大，特別是A股，可能募集的資金比增發要少，從而降低核心資本補充力度，不過，從經營面來說，配股也為公司未來2-3 年的擴張掃除了資本金的制約，且對參與配股的股東也是利好，可以攤薄平均持股成本。

　　 此外，她相信大股東將不會缺席配股，因此，配股之后，招行主要股東的持股比例將會維持穩定。

　　 雖然招行并沒有明確配股時間表，不過預計可能在年底之前完成。

　　 突破資本瓶頸

　　 招行在去年亦發行過300 億次級債，不過，至2008年底，招行的資本充足率只有10.49%，且發行次級債補充附屬資本的空間有限。

　　 實際上，資本充足率偏低已經成為股份銀行共性問題，尤其在上半年天量放貸的背景下，資本消耗速度遠遠快于補充的速度。

　　 今年1-7月，招商銀行新增本幣貸款2513億，增速超過30%，成為首家貸款余額突破萬億大關的股份銀行，資本充足率也同步下降。

　　 至今年一季度末，招行的核心資本充足率為6.54%，其余上市銀行中南京銀行核心資本充足率最高，為20.68%，此外依次為北京銀行16.42%、寧波銀行13.44%、建設銀行12.37%、工商銀行12.11%、中信銀行11.47%、中國銀行9.88%、興業銀行8.94%、交通銀行8.88%、華夏銀行7.46%、民生銀行6.6%、深發展5.27%。

　　 在此環境下，招行資本充足率偏低制約了業務擴張已相當明顯，且作為首批試點新資本協議的銀行之一，招行補充核心資本金勢在必行。

　　 李珊珊認為，由于2009 年盈利能力下降削弱銀行的資本內生能力，招行如果不進行融資，初步測算2009 年末資本充足率可能降到10%以下。而如果募資150億-180 億的話，初步預計2009 年底資本充足率將增至13.1%-13.4%，最大將支撐1875 億-2250 億元的信貸投放，足夠支撐未來2-3 年的規模擴張。

　　 雖然，配股短期內可能會對股價有一定壓力，不過，北京一分析師認為，此次配股實質上是比較正面的，因為可以補充核心資本金率，提高招行在下半年乃至明年的競爭力。

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