專欄作者馬光遠的專欄馬光遠，經濟學博士，執業律師，業余致力于公共政策和并購市場研究，關注中國的轉型和法治變遷。黃光裕何以能在獄中遙控國美-2009-8-13下半年宏觀經濟要過“四重門”-2009-8-12樓市復蘇阻礙經濟復蘇-2009-8-3央行“六天三表態”在安撫誰-2009-7-31紹興式民企監管是打開潘多拉盒子-2009-7-29

　　日向香港法院遞交申請，禁止黃光裕、其妻杜鵑及兩家控股公司處置或出售所持的價值16.6億港元的國美電器股份。而香港法院在收到香港證券監管部門的申請后，已下令凍結黃光裕在港資產。

　　從香港證券監管部門和法院的指令內容看，資產被凍結的理由是黃光裕、其妻杜鵑及他們的控股公司違反香港法律禁止證券欺詐或欺騙證券交易、期貨合約或杠桿式外匯交易等規定。至于具體什么事項涉嫌證券欺詐，尚不得而知。但在筆者看來，香港監管部門的這種舉措，與其從道德層面解讀為“墻倒眾人推”的邏輯，毋寧從制度層面解讀為香司法部門與內地“配合”肅貪和凈化兩地資本市場的法治之舉。

　　香港監管部門采取此嚴厲舉措之時機，恰逢國美電器配股，貝恩等外來資本與黃光裕家族爭奪國美電器控制權的關鍵時刻。在黃光裕2008年底被內地司法部門拘查以來，盡管案情至今撲朔迷離，但國美的一貫策略就是從各個層面做著“去黃光裕化”的努力。事實上，要真正完成“去黃光裕化”，必須完成三個層面的工作：一是管理層面的“去黃光裕化”。這個制度層面已經基本完成。2009年1月18日，國美電器公告確認，黃光裕辭去公司董事職務，其董事局主席一職也自動停止同時，陳曉被正式任命為國美電器董事局主席兼總裁，自2009年1月16日即上周五已生效。二是輿論層面，將黃光裕與國美電器切割，這個工作，自黃光裕出事伊始，黃光裕家族與諸多博弈方對此的認識是一致的，只是需要時日。但最難的在第三個層面：股權“去黃光裕化”，這是黃光裕家族與各方角力的重點，也是分歧的最大所在。在黃光裕辭去國美電器的董事局主席之后，仍持有國美電器35.55%股權，為其第一大股東。影響非同小可，即使身陷牢籠，作為實際控制人依然操控著國美電器的一切。

　　但黃光裕事發之后國美面臨的資金鏈危機，讓貝恩資本等外來者有了控股國美的機會。但6月22日公布的貝恩資本的最終32億港元的入股方案，讓這種懸念一直留到了7月31日。根據入股方案，貝恩以18.04億港元，認購國美新發行的7年期可換股債券。完成向貝恩發行可換股債券及悉數換股后，貝恩投資將持有國美擴大后股本的9.8%。另外，國美將向符合資格的現有股東公開發售新股。按此此計算，新可轉換債發行及公開發售完成后，貝恩投資在國美的持股比例將介乎擴大后已發行股本的9.8%至23.5%。黃光裕家族險守第一大股東的地位，其未來的持股比例將保持在25.3%-32.9%之間，最終結果，當然取決于未來配股雙方認購的比例，而黃光裕并沒有承諾放棄公開認購的權利。至此，言國美已經進入“貝恩時代”顯然低估了黃光裕的影響力。

　　而7月31日國美電器的公告印證了黃光裕作為創始人的掌控力。公告顯示，黃光裕出資5.49億港元(約合4.83億元人民幣)，認購國美8.16億新股，全額參與國美配售。而以國美電器昨日2.57港元的收盤價估算，身陷囹圄的黃光裕單靠此次“高賣低買”的配股行動，賬面盈利已達15.48億港元。而黃光裕的此舉，顯然與內地司法機關徹查黃光裕的努力背道而馳，而其通過“法外資本”的威力，高賣低買的努力亦給了香港監管部門和法院最佳的口實，通過凍結黃在港資產，配合內地司法部門辦案，成了最順理成章的邏輯。1

　　這樣，在黃光裕案至今沒有定論，黃光裕的所有資產權屬未名的情況下，香港司法部門的介入，等于為國美電器“去黃光裕化”嵌入了一顆最致命的司法的釘子。一度撲朔迷離的國美電器的未來似乎有了很大的轉機。如果香港法院最終的禁令，對于參與博弈的各方而言，結局也許會明朗的更快一點。但也應該看出，黃光裕案直至今日，司法部門依然沒有向外界公開黃涉案的事由及原因，這是導致香港監管部門和司法機構難以配合內地辦案的最大障礙，也是黃案最大的短板，無論對于國美，還是對于國美的投資者，最好的“去黃光裕化”是公開事由，讓投資者自己選擇，讓黃光裕理智的選擇取舍，而不是讓投資者在各大利益方的“黑箱”中猜謎。希望內地司法部門能夠盡快公開案情，安撫投資者的焦慮，讓國美的未來不再撲朔迷離。

　　

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