21世紀經(jīng)濟報道記者 胡敬艷

　　8月5日，中國人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第二季度)》指出：下階段“堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)”。

　　當日，股票市場上證A指以3428.50點報收，下跌了42.94點，跌幅1.24%；6日，滬深兩市低位震蕩，權(quán)重股全線走低，滬指跌2.11%，最終收報3356點。部分媒體及某些資本市場研究機構(gòu)，紛紛把連續(xù)2日來的股票市場巨幅震蕩歸為是股票市場對央行下半年貨幣政策“微調(diào)”的反應(yīng)。

　　央行一內(nèi)部資深人士表示：“這是普通的市場回調(diào)，股價上漲了一段時間，肯定要回調(diào)，不可能一路漲下去�！币患胰�商董事則認為，下半年信貸資金的規(guī)�？隙〞�縮小，央行會控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，真正做到“適度”寬松。因此，資本市場會受到一定的影響�！秷蟾妗分小皣栏窨刂茖Ω吆哪堋⒏呶廴竞彤a(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款”的條款，反映在上市公司上，也會影響這些公司的業(yè)績和市場表現(xiàn)。

　　對于市場而言，最關(guān)鍵、分歧也最大的就是如何理解央行對于貨幣政策的最新表態(tài)——“注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)”�！拔⒄{(diào)”到底是怎樣的一種調(diào)整？“市場化手段”除了公開市場操作，是否還包括調(diào)整存款準備金、利率等手段？

　　8月6日，一央行資深人士表示，所謂的“運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)”，就是下半年央行會恢復市場化的運作模式，不再干預商業(yè)貸款，而由銀行自己考量貸款項目。同時，央行運用貨幣政策工具，安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。

　　渣打銀行亞洲區(qū)總經(jīng)濟師白承睿分析，“微調(diào)”的操作方式可能是總量控制下半年的信貸規(guī)模，并通過窗口指導等手段調(diào)節(jié)貸款資金流向，將資金導向中小企業(yè)、改善民生類的行業(yè)。

　　國務(wù)院研究發(fā)展中心金融所巴曙松副所長則認為，所謂“市場化”微調(diào)，是相對于貸款額度、規(guī)模控制等計劃手段而言，下半年主要調(diào)整的手段還是央行票據(jù)。

　　他擔心的是，“如果明年CPI體現(xiàn)出較大的通脹壓力，升息將進一步吸引熱錢的流入。所以，現(xiàn)在應(yīng)該考慮如果國際收支重新出現(xiàn)雙順差，貨幣政策改如何調(diào)節(jié)？”他認為，應(yīng)該從擴大國際投資，推動人民幣國際化等，來化解“熱錢”隱憂。

　　事實上，上半年，央行已累計開展正回購操作2.29萬億元，發(fā)行央行票據(jù)1.41萬億元。針對6月下旬新股發(fā)行重啟以來市場利率波動上升的新情況，央行公開市場操作還增強了利率彈性。

　　“上半年二季度的外匯儲備迅速增長，央行要解決外匯占款，因此要對貨幣政策進行微調(diào)，調(diào)節(jié)手段也不外乎是通過央票發(fā)行和回籠，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。”國元證券研究中心副總經(jīng)理劉堪說。

　　上述券商董事則認為：“很可能是通過控制發(fā)行或回購央票節(jié)奏、增強公開市場操作利率彈性、優(yōu)化對沖工具組合等方式，實現(xiàn)‘微調(diào)’。”

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