本報記者 丁冰

　　中國人民銀行5日發(fā)布的《2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，未來我國物價走勢尚有不確定性，在價格下行風險存在的同時，也存在上行壓力。下一階段國民經濟運行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢頭日趨明顯，適度寬松的貨幣政策得到有效傳導。

　　未來經濟向好因素仍較多

　　報告認為，下一階段有利于內需擴大和經濟企穩(wěn)向好的因素仍比較多。一是投資有望繼續(xù)保持快速增長，二是消費有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。

　　報告認為，從當前固定資產投資項目增長情況看，2009年上半年我國施工項目計劃總投資同比增長36.1%，增速比上年同期加快18.8個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長87.3%，增幅比上年同期大幅提高85.8個百分點。而且，隨著企業(yè)存貨逐步調整到合適水平，企業(yè)投資意愿上升，也會對經濟回升產生積極作用。

　　報告同時指出，影響國內經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的風險和挑戰(zhàn)依然存在。一是世界經濟復蘇仍面臨不少困難，實現(xiàn)復蘇需要較長過程，外需嚴重萎縮對我國經濟的影響仍將持續(xù)。二是內需回升的基礎還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，部分行業(yè)和企業(yè)生產經營情況還比較困難，經濟結構不合理、自主創(chuàng)新能力弱的問題依然存在。

　　貨幣擴張能力上升

　　報告顯示，6月末外匯貸款余額為2954億美元，同比增長8.1%，比上年同期回落40.6個百分點，但比第一季度末提升19.8個百分點，增速回升較快。外匯貸款比年初增加517億美元，同比少增36億美元，少增幅度較第一季度明顯收窄，主要是中長期貸款和進出口貿易融資增加較多。

　　報告稱，6月末，基礎貨幣余額為12.4萬億元，比年初減少5292億元，同比增長7.4%。6月末，貨幣乘數(shù)為4.59，分別比上年同期和第一季度末高0.75和0.32，貨幣擴張能力上升。6月末，金融機構超額準備金率為1.55%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.15%，股份制商業(yè)銀行為0.95%，農村信用社為4.26%。報告指出，上半年，新增中長期貸款3.1萬億元，同比多增2萬億。

　　房地產貸款余額新增較多

　　報告指出，上半年全國商品房銷售迅速增長，房地產開發(fā)投資增速逐步提高，房價止跌回升，商業(yè)性房地產貸款余額新增較多。

　　截至6月末，全國商業(yè)性房地產貸款余額為6.21萬億元，同比增長18.8%，比上年同期低3.7個百分點，但比第一季度末高6.1個百分點。其中，房地產開發(fā)貸款余額為2.35萬億元，同比增長20.5%，增速比第一季度末高4.2個百分點；購房貸款余額為3.86萬億元，同比增長17.8%，增速比第一季度末高7.2個百分點。上半年商業(yè)性房地產貸款余額新增8826億元，同比多增4860億元。其中，房地產開發(fā)貸款新增4039億元，同比多增2210億元；購房貸款新增4793億元，同比多增2633億元。

　　外需疲軟影響仍將持續(xù)

　　報告指出，未來一段時期，中國出口很可能會持續(xù)低速增長。下一階段，一方面要進一步貫徹落實好已經出臺的政策措施，另一方面要更加注重推進結構調整，轉變外貿發(fā)展方式。要進一步優(yōu)化商品結構、市場結構，積極促進加工貿易轉型升級。出口企業(yè)要加強自主創(chuàng)新能力，不斷提高產品的競爭力，同時要積極開拓市場，特別是那些成長性好、潛力大的新興市場。

　　量化寬松貨幣政策適時退出

　　報告指出，零利率下量化寬松貨幣政策面臨著諸多約束。大量購買中長期國債的量化寬松政策，短期來看有助于降低長期國債收益率，但較長時期來看對長期利率的影響并不明顯，力度把握不好還會引起對中長期通貨膨脹和匯率穩(wěn)定的擔憂。主要發(fā)達經濟體央行面臨著“維持較低國債收益率以促進經濟復蘇”和“穩(wěn)定幣值以維護國家信用”的艱難抉擇。

　　報告稱，目前部分國家的政府和央行已開始研究包括量化寬松貨幣政策在內的危機應對措施的退出策略。一是關于退出時機和力度的把握。理論上，退出應以危機的影響基本消除、經濟恢復增長為前提。但實踐中，需要對退出時機和力度作出準確判斷。否則，政策退出過快，可能給復蘇帶來壓力；退出過慢，則可能引發(fā)新一輪資產價格泡沫和惡性通脹。二是關于退出工具的選擇。三是關于貨幣政策與財政等其他政策之間的協(xié)調配合及主要經濟體之間的溝通和交流。

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