歐陽曉紅

　　7月20日，中國保監會主席吳定富在全國保險監管會上，明確警示資本市場的風險。這對于前一周還繼續加倉紛紛看好A股的保險資金而已，無疑是澆了一盆冷水。

　　“現在不是如何加倉的問題，而該考慮是否要逐步減倉了。”三天后一家保險資產管理公司人士說。

　　受益于上半年的資本市場回暖反彈，保險資金運用收益達1099.7億元，盡管保監會并未給出具體的投資收益率；數據顯示，保險資金二季度較一季度，直接或間接入市資金新增1164億元。

　　尤其是一個月前，保險資金新增不少倉位，據悉中國人壽與中國平安大手筆頻出，新入市資金均超過百億元。現在有三股力量左右著保險資金的A股投資策略，新增險資配置壓力、可能的泡沫風險、監管層的警示。

　　跑還是不跑？

　　“現在有些保險公司又開始對股市動心了，認為時機又來了，想到資本市場賭一把。”在保險業上半年監管工作會議上，吳定富對保險公司貪心股市提出了警示。

　　實際上，A股重回3000點，不少保險機構開始動心，欲在資本市場淘金，而拋棄業務結構調整與業務質量；這似乎有悖保險資金的性質。

　　吳定富提醒說，雖然上半年投資好轉，但保險公司仍應警惕市場波動風險，分析資本市場形勢并沉著應對。

　　今年全年預計有1.1萬億保險資金需要配置，接近資產存量的30％，保險機構面臨投資壓力。

　　一家保險資產管理公司投資總監，將吳定富的風險警示視同為監管層的窗口指導。他說，保監會相對其他監管機構更為寬松與審慎，并未做出硬性要求，“今年以來，類似的風險提示還是首次”。

　　而某位保監會官員說，目前不會對保險資金進行所謂的窗口指導，最多只是指示風險，但也不應過份夸大風險。在其看來，現在的市場仍是向好因素居多，且保險資金自身的風險防范意識較強，投資風格日趨成熟。

　　“目前點位如何操作，取決于保險公司的風險承受力與收益偏好，是市場行為。”他說。

　　不過，此刻的保險資金，較一周前，在是否減倉問題上，開始出現分歧。

　　一家保險公司資金運作部投資經理透露，上半年，不少保險公司把一兩年的利潤都掙回來了，因此有必要鎖定收益。再結合監管層的風險提示，不妨適當調整倉位，“跑”為上策。

　　“仿佛是在猶豫中前行，市場出現很多超預期的因素，如宏觀利好消息，顯示仍有上升空間，但更不排除存在較大的回落空間——面臨沖高回落的風險。”上述投資經理說。

　　問題在于是否愿意冒更大的風險博得更多的獲益，還是 “見好就收”？這位投資經理有些吃不準。

　　對險資而言，目前存在著三股難解難分的力量，如泡沫風險、監管警示、配置壓力；但幾方權衡的結果是現階段還是漸漸減倉，以及做一些與上半年相比，平均利潤較小的個股。

　　一位泰康人壽資產管理公司人士說，宏觀經濟看好，總體市場風險不大；雖然市場一直在討論泡沫問題，目前實際操作上，不會有太大的減倉或加倉動作。

　　一位保監會官員亦透露，目前險資倉位并不低。

　　數據顯示，一季度保險資金直接或通過基金間接入市的資金為4480億元；其中證券投資基金1613億元，股票 （股權）2886.1億元，占比達8.97%；二季度，這一數據則為5644億元，股票和股權投資3332億，占比9.8%，較年初提高1.9%，證券投資基金2312億元，占比6.8%，較年初提高1.4%。

　　由此，可看出保險資金延續了減少債券配置，增加股市份額的投資策略。

　　“債市與股市確有翹翹板效應，如果說保險資金去年投資收益得益于固定資產的配置，今年顯而易見，將來自于資本市場。”一位保險資產管理公司投資總監說，“事實也是如此，諸多險資收益頗豐。”

　　至于目前是否需要減倉鎖定風險，該人士不可置否。盡管微觀經濟層面隱現泡沫風險，但他非常看好宏觀經濟，認為后市仍有上升空間。

　　價值回歸

　　然而，當多數保險資金就倉位舉棋不定之際，也有少數超然者。中再資產管理股份有限公司（下稱中再資產）就好像在資本市場上找到了某種“從容淡定”的感覺。

　　“我們不再去猜測市場的走勢，也不用考慮某一時點上的具體操作細節。”中再資產總經理寇日明說，“目前既不準備增持也不打算減持。”

　　這是因為，中再資產經過半年多的結構調整與優化配置，資產質量得以改善；“按照目前的倉位與配置的投資品種，即使市場出現極端風險也能承受；反之，如果市場行情飆漲，我們的表現也不會落后于同業的投資收益率水平。”寇日明說。

　　據悉，投資戰略經過調整后的中再資產，清空了所有不具長期投資價值、所謂概念的個股，保留或增持了頗具增長潛力與價值優勢的品種，而這些優質品種均是中再資產研究員經過實地考察調研而精心挑選的個股。

　　據了解，半年來，中再資產的權益研究員們很少坐在辦公室里，而是下至各地的上市公司，挖掘普通投資者所不能發現的價值股。

　　寇日明告訴記者，首先是分析所持保險資金的特點，洞悉其期待的最高與最低收益率，以及對應的風險承受力；然后在調研的基礎上去配置不同的行業與個股。

　　“這樣便不會受市場波動的影響，不用顧慮市場漲與跌；更多的考慮是降低收益率波動，而目前的倉位非常符合保險資金的特點。”寇日明說。

　　寇日明坦稱，其上半年投資收益較好，有建倉較早、倉位較高的原因，但那并非盈利的真正原因，更為重要的是通過結構調整，“使我們的權益類資產配置中，不再保留一只具有炒做嫌疑的概念股。”

　　據統計，截至6月底，中再集團合并資產總額1127.90億元，較年初增加16.81%。按可運用資金計算，中再集團上半年賬面投資收益率約4.52%，綜合收益率為5.13%。

　　來源：經濟觀察網

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