舒時(shí)

　　從香港兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)所提交的報(bào)告來看，香港的銀行業(yè)游戲規(guī)則正面臨重大調(diào)整

　　困擾香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)近一年的雷曼迷你債券事件近期出現(xiàn)了重大進(jìn)展。

　　香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（證監(jiān)會(huì)）與金融管理局（金管局）于7月22日分別宣布，已經(jīng)與香港16家分銷雷曼迷你債券的銀行（分銷銀行）達(dá)成協(xié)議，分銷銀行將會(huì)向合資格的客戶提出回購(gòu)雷曼兄弟迷你債券。

　　根據(jù)這個(gè)回購(gòu)方案，65歲以下的非專業(yè)投資者可獲本金60％賠償，65歲或以上則獲70%本金賠償（年齡以截至2009年7月1日為準(zhǔn)）。過往已與銀行達(dá)成和解協(xié)議的投資者，若獲賠款金額低于上述金額，仍可獲得差額補(bǔ)償。

　　盡管香港特區(qū)政府各級(jí)財(cái)經(jīng)官員均對(duì)上述協(xié)議表示出樂觀的態(tài)度，但是如果說雷曼迷債事件已經(jīng)告一段落或許為時(shí)尚早。因?yàn)樽鳛殂y行回購(gòu)方案的一部分，兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)和金管局）將會(huì)中止正在進(jìn)行的有關(guān)調(diào)查——而許多雷曼投資者卻不愿意讓銀行就此逃避懲罰。

　　在接受回購(gòu)方案之后，香港的銀行們?cè)谕其N金融產(chǎn)品方面將會(huì)面臨什么樣的政策約束？這不僅是眾多雷曼迷債投資者關(guān)注的，而且也關(guān)系到香港金融監(jiān)管的長(zhǎng)治久安。從金融管理局及香港證監(jiān)會(huì)兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)所提交的報(bào)告來看，香港的銀行業(yè)游戲規(guī)則正面臨重大調(diào)整。

　　投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)面臨分拆

　　香港的銀行業(yè)面臨的最重要一個(gè)調(diào)整可能是，為了一勞永逸地解決“一業(yè)兩管”所帶來的漏洞，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或許會(huì)使出招數(shù)，讓銀行業(yè)面臨業(yè)務(wù)分拆的結(jié)局。

　　在7月初大批雷曼苦主舉行的一次游行中，不少雷曼苦主向CBN表示，自己是在定期存款到期后，接到銷售銀行的電話，建議轉(zhuǎn)購(gòu)該行銷售的雷曼迷你債券，以獲取更高的利息。這些苦主指出，很明顯，銀行內(nèi)部將存款戶的信息與投資產(chǎn)品部門進(jìn)行共享，有濫用私人信息之嫌。

　　且不說這些銀行是否有濫用私人信息的行為，但這個(gè)問題的提出本身，已足以引發(fā)香港金融監(jiān)管當(dāng)局的警惕。今年初，證監(jiān)會(huì)和金管局在向財(cái)政司司長(zhǎng)提交的報(bào)告中，均針對(duì)該問題提出建議，要求銀行將其理財(cái)業(yè)務(wù)以獨(dú)立公司形式分拆出來，交由證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管，而金管局則負(fù)責(zé)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及存戶的利益。

　　這個(gè)存款與投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)的分拆建議近期已經(jīng)得到銀行業(yè)公會(huì)的認(rèn)可。但是業(yè)界仍然擔(dān)憂，一旦嚴(yán)格實(shí)施，將對(duì)銀行過去長(zhǎng)期進(jìn)行的“交叉銷售”模式造成巨大的影響。不久前，建行亞洲董事兼執(zhí)行副總裁兼?zhèn)�人銀行業(yè)務(wù)主管郭佩芳接受媒體采訪時(shí)就公開對(duì)抹殺“交叉銷售”的做法表示質(zhì)疑。

　　招商證券(香港)董事總經(jīng)理、中國(guó)人民大學(xué)客座教授溫天納認(rèn)為，銀行業(yè)務(wù)分拆還可能預(yù)示著銀行未來會(huì)喪失證券業(yè)務(wù)的功能，這與當(dāng)前的金融融合形勢(shì)是相違背的。

　　有銀行業(yè)人士評(píng)論認(rèn)為，向銀行購(gòu)買產(chǎn)品的零售投資者，大部分也是它們的存戶，兩者的關(guān)系很難僅僅通過分拆公司清楚地劃分。而且就算銀行可以分拆投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)成為一個(gè)新公司，這個(gè)新企業(yè)所承擔(dān)的信譽(yù)、業(yè)務(wù)操作和其他風(fēng)險(xiǎn)，是否和銀行完全無關(guān)，這些均需要作出詳細(xì)研究。

　　監(jiān)管權(quán)將趨于集中

　　伴隨銀行業(yè)務(wù)分拆的，是香港銀行業(yè)未來面臨的監(jiān)管者可能會(huì)被香港特區(qū)政府賦予更大的權(quán)責(zé)，對(duì)銀行銷售的金融投資產(chǎn)品進(jìn)行更嚴(yán)格的審核。事實(shí)上，對(duì)銀行業(yè)務(wù)分拆的討論正是緣自雷曼迷債事件爆發(fā)后，各界對(duì)于銀行業(yè)“一業(yè)兩管”現(xiàn)象的批評(píng)。

　　所謂一業(yè)兩管，即在香港當(dāng)前的監(jiān)管結(jié)構(gòu)下，香港金管局負(fù)責(zé)監(jiān)察銀行經(jīng)營(yíng)，但銀行銷售的投資理財(cái)產(chǎn)品，卻不在金管局監(jiān)管范圍內(nèi)；證監(jiān)會(huì)雖然負(fù)責(zé)審批產(chǎn)品銷售文件及市場(chǎng)推介資料準(zhǔn)確性，但是在相關(guān)投資產(chǎn)品推出市面后，銀行方面的銷售人員是否按照嚴(yán)格的規(guī)定，把產(chǎn)品銷售給相應(yīng)可以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的客戶，證監(jiān)會(huì)卻無法有力監(jiān)督。

　　這種一業(yè)兩管造成了一些權(quán)力上的真空地帶，同時(shí)也給這些迷債銷售中的責(zé)任歸屬問題埋下隱患。香港立法會(huì)雷曼迷債調(diào)查小組成員、香港大律師兼城市大學(xué)法律系副教授梁美芬對(duì)CBN表示，在聆訊過程中，金管局和證監(jiān)會(huì)互相推脫責(zé)任，而這正是一業(yè)兩管所造成的。

　　面對(duì)外界的壓力，金管局與證監(jiān)會(huì)在年初向香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華提交的雷曼事件報(bào)告中，不約而同地對(duì)一業(yè)兩管提出了一些方案和對(duì)策，顯示這兩機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到該問題的重要性。

　　在金管局的建議版本中，明確提出“認(rèn)可機(jī)構(gòu)證券業(yè)務(wù)的所有事項(xiàng)（包括注冊(cè)、制定標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管、調(diào)查和處分）應(yīng)由金管局負(fù)責(zé)”。

　　證監(jiān)會(huì)同樣也在報(bào)告中建議對(duì)監(jiān)管架構(gòu)進(jìn)行改革，不同的是，證監(jiān)會(huì)的報(bào)告沒有提出具體的架構(gòu)定案，只是提出可以考慮三種模式：英國(guó)式的單一綜合監(jiān)管機(jī)制、完善現(xiàn)有的體制，或是實(shí)施澳大利亞的“雙峰模式”（即存在監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一家負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管，另一家負(fù)責(zé)產(chǎn)品披露及中介人操守監(jiān)管）。

　　究竟哪種模式更佳，目前市場(chǎng)并無定論。

　　溫天納說：“我建議銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可以明確規(guī)定就歸為由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而金融管理局仍然負(fù)責(zé)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，這樣會(huì)更清晰一些。當(dāng)然，如果政府能成立一個(gè)效仿英國(guó)的超級(jí)金融管理機(jī)構(gòu)，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管會(huì)更富成效一些。”

　　但是顯然，從金管局所提議的監(jiān)管架構(gòu)目標(biāo)來看，它更為進(jìn)取一些，因而它也被一些香港評(píng)論員批為“借機(jī)奪權(quán)”。

　　香港特區(qū)政府迄今尚未對(duì)上述建議表態(tài)，財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局發(fā)言人在接受CBN采訪時(shí)諱莫如深，僅表示，局方會(huì)仔細(xì)研究報(bào)告所載的內(nèi)容及建議，并認(rèn)真和務(wù)實(shí)地進(jìn)行檢討。但有一點(diǎn)可以肯定，無論哪一種模式占上風(fēng)，香港的銀行體系及證券公司都將面臨一個(gè)更具權(quán)限的監(jiān)管者。

　　投資品銷售新規(guī)

　　受到雷曼迷債事件影響，銀行業(yè)除面臨投資產(chǎn)品業(yè)務(wù)被分拆及面對(duì)一個(gè)更具權(quán)限的監(jiān)管者之外，其投資產(chǎn)品的銷售也將按新的游戲規(guī)則進(jìn)行。

　　在此次雷曼迷債事件中，不少苦主報(bào)怨，銀行方面根本沒有提供一份簡(jiǎn)明扼要的中文產(chǎn)品介紹，有些苦主甚至根本沒有看到過產(chǎn)品簡(jiǎn)介內(nèi)容。

　　金管局和證監(jiān)會(huì)已經(jīng)建議，新銷售條例將針對(duì)銀行的不良銷售情況作出各種預(yù)防措施。香港特區(qū)政府已經(jīng)表態(tài)，那些不涉及修改法例的措施，將會(huì)在短期內(nèi)落實(shí)。

　　為了進(jìn)一步提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，金管局還建議，對(duì)于涉及衍生工具的零售投資產(chǎn)品，在銷售文件上加入警告字句，提醒投資者注意有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；不僅如此，金管局還要求銀行及中介人要對(duì)所銷售的投資產(chǎn)品提供一份清晰易明的產(chǎn)品簡(jiǎn)介。

　　盡管香港特區(qū)政府沒有對(duì)銀行業(yè)的投資業(yè)務(wù)分拆以及銷售新規(guī)提出具體的時(shí)間表，但是銀行業(yè)界已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備有關(guān)的政策規(guī)劃。匯豐已經(jīng)于6月份宣布，先在3家分行推行實(shí)體分隔，并表示，所有分行會(huì)在9月底前完成。

　　據(jù)悉，匯豐的做法是將分行50%至80%的會(huì)客室及會(huì)客點(diǎn)，納入成為銷售區(qū)域，該區(qū)域會(huì)清楚列明為“投資理財(cái)專區(qū)”，并配上不同的色調(diào)，以免出現(xiàn)混淆。匯豐銀行亞太區(qū)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)總監(jiān)鄭蔚彤強(qiáng)調(diào)，普通柜位的服務(wù)不會(huì)受到影響。

　　為了防止前線員工為業(yè)績(jī)而向投資者作出不良銷售行為，匯豐已經(jīng)決定，除銷售表現(xiàn)外，還會(huì)考慮銷售的質(zhì)素，若有員工違反服務(wù)承諾，會(huì)作出處分。該行從3月中起，已經(jīng)在所有分行試行銷售錄音。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，像匯豐這樣的大行實(shí)施投資和存款的實(shí)體分隔可能容易一些，但是對(duì)于那些店面較小的銀行而言，這種措施可能加劇其負(fù)擔(dān)。

　　消除影響尚需時(shí)日

　　金管局與證監(jiān)會(huì)針對(duì)銀行業(yè)的建議或許可以協(xié)助投資者重拾對(duì)銀行所推薦的金融產(chǎn)品的信心，不過目前對(duì)于銀行來說，要真正重獲投資者的信任，恐怕還需時(shí)日。而且迷債問題一日不徹底解決，有關(guān)的銷售銀行就很難獲得投資者認(rèn)可。

　　從7月22日公布的回購(gòu)方案來看，香港的銀行家們似乎愿意接受香港特區(qū)政府提出的回購(gòu)建議。但部分雷曼苦主聯(lián)盟的成員則堅(jiān)持要求銀行方面作出百分之百的賠償措施。

　　令這些苦主態(tài)度強(qiáng)硬的原因還有，7月2日，證監(jiān)會(huì)宣布，新鴻基證券公司和凱基證券亞洲有限公司完成了迷你債券回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)為投資者當(dāng)初購(gòu)買這批迷你債券的投資金額。這令苦主們有所鼓舞，他們準(zhǔn)備以強(qiáng)硬的姿態(tài)與銀行周旋。

　　22日的回購(gòu)方案出臺(tái)后，苦主聯(lián)盟中也有松動(dòng)的跡象，有苦主代表對(duì)CBN表示，自己會(huì)接受六成的回購(gòu)額。因?yàn)榇蚬偎镜某晒β什⒉桓摺?

　　此外，業(yè)內(nèi)人士表示，新鴻基與凱基證券均屬證券公司，直接受制于證監(jiān)會(huì)，而且其銷售的金額較少，因此證監(jiān)會(huì)的努力比較有可能獲得成效，但是銀行終究以金融管理局為主要監(jiān)管者，證監(jiān)會(huì)只對(duì)其銷售的金融產(chǎn)品負(fù)有審核責(zé)任，因此要通過證監(jiān)會(huì)促使銀行實(shí)施全數(shù)回購(gòu)，恐怕有所困難。

　　相比之下，擁有對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)牌照生殺大權(quán)的金管局的態(tài)度取向?qū)��?huì)更具直接影響力，但以金管局現(xiàn)有的人手，根本無法對(duì)付龐大的銷售案例，在這種情況下，目前銀行主動(dòng)回購(gòu)六七成債券，換取金管局的停止調(diào)查，也可以令金管局釋放大部分壓力，因此基本上屬于各方可以接受的措施。

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