本報記者 李 葉 北京報道

　　 在一個尚不成熟的市場，炒新狂潮不會輕易退去。

　　 6月29日，IPO重啟第一單三金藥業在一片爭議聲中完成網上發行。30日的中簽率公告更加證實市場炒新熱情依舊。該公告稱，三金藥業網上申購中簽率為0.17%。

　　 三金藥業重啟前，曾經被質疑涉嫌違規操作而不會被追捧。其后，三金藥業在網下和網上的實際申購的結果淹沒了質疑聲，投資者只等著登陸資本市場的第一天，看該股會作何表現。

　　價高不擋炒新熱

　　 19.8元作為醫藥行業IPO公開發行的價格著實偏高，但絲毫抵擋不住投資人炒作新股的熱情。

　　 該股發行后總市值達到90億元，相當于2008年市盈率33倍，2009年動態市盈率28倍，高于市場的理性預期。根據Wind的數據統計，醫藥板塊對應2008年業績的市盈率為30.87倍，2009年市盈率為26.61倍，由此可見，三金藥業的發行價已經基本接近二級市場的價格。

　　 雖然申銀萬國、安信證券、渤海證券等大多數機構都撰寫報告認為三金藥業的發行價格偏高，但仍澆不滅投資人申購的熱情。原本只打算募資9億元資金的三金藥業，沒想到投資者會如此厚愛，僅在網上就有4254億元的資金瘋狂涌入申購。在IPO重啟之前，中小板網上“打新”資金一直維持在5000億-7000億之間，這說明至少還有746億-2746億的資金沒有機會露臉。

　　 深交所6月30日發布的三金藥業網上發行中簽率公告顯示，有效申購戶數為336.81萬戶，網上中簽率為0.17128%，超額認購倍數為584倍。換言之，投資者必須要投入約580萬才能有幸中一個簽。

　　 不過這一中簽水平相比去年中小板IPO的啟動已經有了一定水平的提高。北京一位基金經理在接受記者采訪時表示：“其實機構的資金對于三金藥業還是存在觀望心理，畢竟價格比較高。此外，其盤子比較小，網上只發行3680萬，這使得大資金很難露臉。一級市場資金的大批涌入或將在大盤股發行之時�！�

　　 雖然大部分人對于該股的股價存在質疑，但作為三金藥業保薦單位的招商證券則一再表示，已經給二級市場留了上升空間。7月1日，記者聯系到招商證券的保薦負責人，該負責人依然表示：“這一價格是綜合行業價格、機構報價情況等考量后定的。”

　　 日信證券資深醫藥行業分析師李志偉在接受《華夏時報》記者采訪時說：“三金藥業的PE相對于行業的平均水平，說明監管層意圖非常明確，就是要縮小一、二級市場較高的溢價率，這也意味著今后新股發行價格將會趨向于高定價，而打新股的收益也會相應變小�！�

　　能否復制中工國際

　　 此時的三金藥業讓很多投資者聯想到彼時的中工國際。

　　 2006年6月8日，135家機構參與中工國際發行的網下配售，凍結資金總額為93.0445億元，當時超額認購倍數達到103.12倍。

　　 而當時中工國際發行價格與現在的三金藥業一樣是偏高的，7.4元/股對應的當時發行市盈率為19.83倍左右，而當時中小板市盈率平均為25倍左右。也就是說，與目前市場對三金藥業的猜測一樣，上市后上升的空間并不大。

　　 當時的市場環境與現在也有些類似，在經歷了2005年中期股指破千后，2006年股市一片欣欣向榮，至2006年6月，股指正在1500點-1700點之間震蕩。市場當然不會放過炒新的機會，中工國際上市第一天暴漲575．68%，而后便是連續數日的跌停。而今，市場由1664點至3000點漲幅已經過高，估值在3000點附近震蕩。不過現在的宏觀環境與當時卻不盡相同，經歷了百年不遇的金融危機，貨幣政策已經寬松許多，三金藥業上市后能否復制中工國際的走勢？

　　 “十分有可能�！崩顐ブ竞敛恢M言地告訴記者，“以目前的市場來看，三金藥業的上漲空間已經很小，上市首日肯定會像中工國際一樣遭到爆炒，但我覺得它的漲幅不至于像中工國際那么高，預計在40%-60%之間，隨后可能會有幾個下跌來使估值回復理性。”

　　 英大證券研究所所長李大霄對三金藥業的上市走勢卻頗為樂觀，他表示：“公司上市的概念不錯，業績也不錯，況且作為第一只，市場的熱度會比較大，投資者只要不過分追高即可。之后的發展則會隨著市場的估值和行業的估值而變化，連續暴跌的可能性不大�！�

　　新股瘋狂只是火上澆油

　　中國銀行私人銀行部（北京）投資顧問 李世彤

　　 0.1712828121%，桂林三金網上申購中簽率公布后，投資者的目光立刻轉向新股上市首日的定價上。17.5、18、18.6、19、20、22.2、28元，分別是渤海證券、安信證券、中信建投、中金公司、銀河證券、國金證券、湘財證券等7家券商對桂林三金上市首日價格預測的下限，與網上申購584倍的認購倍數相比，“研究”機構的理性令人驚訝，以19.8元的發行價計算，其中四家券商對桂林三金的定位下限是破發！

　　 若說桂林三金上市首日會破發，實在難以置信，全球經濟危機，國內出口受到嚴重影響，巨額財政投入，銀行信貸規模飛速增長，但中小企業卻依舊融資困難。因此，在A股IPO的要求遠遠高于往年的情況下，如果IPO重啟后第一股即出現破發，確實是嚴重之至，要知道，現在僅僅是中小板IPO重啟，后面還有主板的大盤股甚至創業板需要推出，桂林三金不過是個小小的探路石。

　　 因此，A股市場的新股不敗仍將延續，確保新股不敗的重要因素是二級市場的穩定甚至火熱，在此期間，A股市場可謂“沒有利空的時代”。機構早已洞察了管理層的真實意圖，因此才有新基金大量成立、公募基金空翻多、大盤藍籌股再次革命、滬綜指加速沖過3000點；當然也有萊茵生物、達安基因等題材股的再次瘋狂，甚至ST九發連續二十余個漲停，也未引來管理層“概念炒作”風險的提示。

　　 不過，長久來說，新股的瘋狂未必是好事。

　　 桂林三金被熱烈追捧的結果是發行價超高，募集資金超過預期40%，對于投資者而言，一方面有超過預期的資金流出股市；另一方面，2.77億的資金很可能在上市公司的銀行賬戶上長期滯留，導致資金使用效率低下，降低上市公司的投資價值；更重要的是，一旦監管出現漏洞，可能出現資金被挪用或占用風險。

　　 新股的瘋狂已經傳染了非公開增發，原計劃13元左右增發的保利地產，據說已經有機構報價19元；本周正在進行的某醫藥企業非公開增發，機構普遍報價10元，據說遠遠超過了原定的6.74元的增發價；據說京東方增發成功后，部分私募巨頭撤出二級市場，轉向非公開增發，對這些資本市場的巨頭來說，非公開增發已經成為“法人股時代”結束后新的暴利機會。

　　 其實，新股不敗從來都是對原始股東或中簽者而言，對二級市場投資者來說，狂熱的代價，經常是新股大幅高開后的大幅回落，投資者被歷史性套牢。所以，警惕桂林三金上市首日，警惕爆炒新股、大盤失血！

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