21世紀經濟報道記者 曹元

　　 基金、信托、券商集合理財三種類型的資產管理公司盡管都受益于今年上半年A股的增值，但是表現卻不相同。

　　 信托公司發行的證券投資集合產品（俗稱陽光私募）排頭兵實現了半年凈值翻番；而基金最好的產品的回報率在76%附近；券商集合理財產品的頭等兵的回報率也只有50%左右。

　　 策略、操作是三類產品分化的主要原因。

　　 理財產品的分化

　　 活躍在A股的機構投資者中，基金、信托、券商集合立場是普通投資者能夠參與的三駕馬車。今年上半年，三駕馬車的步伐仍然沒有實現同步，并且差距越加拉大。

　　 參與門檻至少在100萬元的陽光私募部分產品表現出色。領頭羊景良投資的第一只產品深國投-景良能量半年回報率123.81%，另有廣州新價值投資和粵財信托發行的產品粵財新價值也實現了凈值翻番，回報率高達104.39%。而基金最好表現的產品深100ETF半年回報率僅76.55%，除了排頭兩名，超越深100ETF的陽光私募產品還有8只。產品名稱分別是混沌1號、策略大師、尚雅3期、尚雅2期、美聯融通1期、尚雅4期、睿信3期和睿信2期。

　　 沒有門檻設置的基金中，整體表現中規中矩，但也有突出者。125只標準股票型基金中，中郵核心優選上半年的業績為76.26%，新世紀優選成長股票和華夏復興股票基金的業績均超過了70%。另有18只股票型基金的業績都超過了60%。11只標準指數型基金中，易方達深100ETF基金上半年的業績為76.55%，華安上證180ETF、華夏上證50ETF和融通深證100指數基金上半年的業績超過了71%，另有3只基金的業績超過了70%�；旌掀�股型基金中，僅有華商領先企業混合基金的業績超過70%，另有6只基金的業績超過60%，而華夏大盤精選基金上半年的業績為60.25%。33只靈活配置型基金中，交銀穩健配置混合和易方達價值成長混合基金的業績超過66%，其余基金半年業績均在60%以下。

　　 而券商集合理財產品整體表現較為保守。截至6月26日，最突出的國信“金理財”價值成長只有51.58%的凈值增長率——它也是增長率唯一50%的產品。另一只國信證券“金理財”經典組合的收益率只有47.65%。

　　 如果從整體實力排名，基金則成為最強者。國金證券統計，開放式指數型基金在普漲行情中獲益最為明顯，整體凈值平均增長69.27%，股票型開放式基金凈值平均增長50.40%、混合-靈活配置型開放式基金凈值平均增長47.74%、混合-積極配置型開放式基金凈值平均增長40.94%、混合-保守配置型開放式基金凈值平均增長36.25%。

　　 但陽光私募僅和開放式偏股基金中的混合-保守配置型的收益率接近。具備半年統計區間的200只陽光私募產品平均收益率35.7%。一批私募名將如江暉、劉訊、田榮華、呂俊等旗下產品的收益率均在平均水平之下。

　　 包括FOF在內的具有半年統計區間的34只偏股型券商集合理財產品近半年平均收益率只有26.7%。

　　 值得注意的是，由于陽光私募和券商集合理財產品的凈值發布日期并非完整的上半年區間，因此數據可能稍有偏失。

　　 差異由來

　　 通過觀察平均值最大值可以發現，三類產品中，基金的表現最為趨同，分化較小。研究顯示，二季度基金間的分化進一步縮小。

　　 國金證券基金研究中心總監張劍輝發現，2009年上半年市場基金形成兩個風格較為鮮明的階段：一季度在積極政策落實進一步出臺、主題事件豐富的背景下，股指呈現寬幅震蕩、局部主題熱點活躍的特征，市場蘊含著豐富的結構性投資機會，在此階段小盤指數以50.88%的漲幅明顯好于大盤指數30.56%的表現；而二季度在中小盤股、題材股漲幅較大、估值水平較高的背景下，市場風格發生明顯轉換，在此階段大盤指數以30.56%的漲幅表現優于小盤指數18.67%的上漲幅度。市場風格、熱點的頻繁轉換也考察著基金管理人的操作能力，基金業績差距開始顯現。

　　 但從2009年兩個季度的基金業績差距比較來看，市場環境的不同也使得基金業績分化程度不同。將兩個季度基金業績分別排序，各分成十段數量等分的基金組，通過平均業績位置比較兩個階段基金業績差距，一季度基金業績分化程度明顯大于二季度，從數量化計算階段來看，一季度十組數據的標準差為7.26，二季度為5.25。

　　 出現這種現象張劍輝解釋，在一季度熱點紛呈、以中小盤題材股為主導的市場環境中，更加考驗基金管理人的選股能力、擇時能力，而二季度在大盤藍籌股主導且指數幾近單邊上漲的環境中，較為相近的核心資產配置特點使得基金業績的差異化降低。

　　 陽光私募是三類理財產品中分化最大的。這類產品中有事先翻番的產品，竟然也存在虧損的產品，如塔晶旗下兩個產品塔晶犀牛和塔晶老虎都是負收益。

　　 有凈值增長不到10%的私募基金經理稱，他對經濟看不明白因此基本上沒有怎么投資，凈值的增長是去年少量的投資帶來的。

　　 而排名靠前的陽光私募無疑是把握交易性機會的擅長者。景良投資的廖黎輝就對本報記者說：“我就是做波段�！�

　　 券商集合理財在2007年亦有輝煌的時候，優秀的產品曾跑贏過大多數基金，但今年整體淪落。具體原因是踏空了今年的行情。最典型的是中金公司旗下產品，如中金股票策略，半年收益率36.11%。而表現領頭的也多是去年以來就看多后市的券商，如國信、東方旗下的產品。

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