秦麗萍

　　最近，上海某信托公司總裁助理“很迷茫”，感覺業(yè)務(wù)越來越難做。

　　眼看著大盤不斷往上漲，但因為擔(dān)心后續(xù)上漲乏力，不敢下手發(fā)行結(jié)構(gòu)化證券投資類產(chǎn)品；銀監(jiān)會對于銀信合作產(chǎn)品的監(jiān)管最近越來越嚴(yán)厲，削弱了這類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模；而一直讓他感覺備受束縛的是，上海監(jiān)管層的監(jiān)管風(fēng)格比其他地區(qū)更為嚴(yán)厲，使其不得不將一些送上門來的生意拱手讓給其他城市的同行們。

　　深圳模式VS上海模式

　　基于對風(fēng)險的嚴(yán)格管控，上海對信托業(yè)監(jiān)管嚴(yán)厲，已不是什么秘密，信托公司和私募基金都深有感觸。

　　為什么上海發(fā)行的信托產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為主？為什么深圳的陽光私募比上海多？這與上海的監(jiān)管文化有很深的淵源。

　　目前國內(nèi)的信托型私募基金按照地域可分為兩種模式。其中，總部位于深圳的深國投和平安信托多發(fā)行非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：即私募機構(gòu)擔(dān)任投資顧問，但不承擔(dān)股市下跌的風(fēng)險。與“深圳模式”不同的是，總部位于上海的上國投和華寶信托主要推出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：私募機構(gòu)需要按照一定比例投入資金作為保底資金，如果發(fā)生虧損，將先虧私募機構(gòu)的本金。

　　上海某知名信托公司高層對CBN表示：“上海文化比較謹(jǐn)慎，不像深圳那樣敢闖敢做，上海歷來重視對風(fēng)險的控制，因此產(chǎn)生了獨特的上海模式，多發(fā)行保底的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。”

　　杭州某信托公司高層認(rèn)為，信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化可能是出于監(jiān)管要求，而不是市場需求。證券投資信托與公募基金的產(chǎn)品風(fēng)險相似，信托公司不但作為金融機構(gòu)受到監(jiān)管，具體產(chǎn)品也受到限制，使信托公司難以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　此外，上海比以前更看重投資顧問的資質(zhì)。據(jù)上述高層介紹，上海目前比較鼓勵曾經(jīng)擔(dān)任過公募基金經(jīng)理的人才去做私募產(chǎn)品，例如呂俊式的人物。但一些民間投資顧問，即使符合注冊標(biāo)準(zhǔn)，在尋求與信托公司合作時就通不過信托公司內(nèi)部審核。

　　如果在上海發(fā)行非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，也要受到不同“待遇”。“拿投資比例來說，在上海發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化證券類投資產(chǎn)品，持有單一股票的比例不得超過產(chǎn)品總資產(chǎn)規(guī)模的10％，而深圳、北京等城市就能達到20％。如果是在資本市場向好時，持有個股比例高的產(chǎn)品，收益的彈性會好一些。”上海某陽光私募表示。據(jù)悉，在2008年上半年，上海信托業(yè)曾發(fā)行過非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但因擔(dān)心風(fēng)險而被叫停，直至現(xiàn)在仍以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為主。

　　生意拱手相讓

　　由于監(jiān)管漸嚴(yán)，很多私募的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品在上海也很難發(fā)行。

　　上海某知名信托公司高層最近感觸特別深。“最近找我們的人很多，但最后都被我們婉拒了，或者介紹給深圳、廈門、重慶等地方的同行。”原因是經(jīng)過一番實地調(diào)研、來回出差等折騰之后，設(shè)計出來的產(chǎn)品報給銀監(jiān)局，結(jié)果不能獲批，致使信托公司產(chǎn)生人財物的浪費。

　　上海部分信托公司認(rèn)為這一輪周期性行情上漲乏力，推出此類產(chǎn)品風(fēng)險大，出于風(fēng)險考慮，監(jiān)管層批準(zhǔn)較難。據(jù)介紹，一般這類證券類投資產(chǎn)品，成功發(fā)行一款，信托公司賺取利潤在幾十萬元至100萬元之間，利潤微薄。

　　嚴(yán)厲的監(jiān)管讓一些在上海開展業(yè)務(wù)的信托公司繞道展業(yè)。

　　上述高層介紹，某些在上海開展業(yè)務(wù)的信托公司采取在外地比如武漢注冊，信托產(chǎn)品發(fā)行時提交湖北銀監(jiān)局報批，以規(guī)避上海的嚴(yán)格監(jiān)管。這種情況讓上海本土的信托公司頗為羨慕，“他們的業(yè)務(wù)比我們先進多了。”

　　有些陽光私募則會選擇在上海募集資金，而在其他城市實際操作。一些上海本地的私募也輾轉(zhuǎn)深圳尋找機會，“在上海發(fā)不了產(chǎn)品，我們就會找外地的信托公司，上海本地的市場份額都被其他城市搶占過去了。”

　　此外，最近銀監(jiān)會加大對銀行理財產(chǎn)品和銀政信合作產(chǎn)品的監(jiān)管，也讓包括上海在內(nèi)的信托公司感到壓力重重。

　　今年5月，銀監(jiān)會將商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品發(fā)售后5日內(nèi)報送有關(guān)材料的時間提至發(fā)售前10日，由事后報備制改為事前報告制。這讓信托公司與銀行合作開發(fā)的單一信托產(chǎn)品受到影響，“與銀行合作更嚴(yán)了，現(xiàn)在信托公司和銀行兩頭都要向上事前報告，我們前一段時間與銀行合作發(fā)了一個信托類產(chǎn)品，本來預(yù)計發(fā)行規(guī)模10億，結(jié)果只發(fā)了2億。”

　　5月，監(jiān)管部門還下發(fā)了《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于信托公司信政合作業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》，叫停縣一級政府擔(dān)保有關(guān)的信托類產(chǎn)品，對信貸融資類產(chǎn)品的監(jiān)管更嚴(yán)。

　　由此，一些實力稍弱的信托公司深感展業(yè)壓力，“我們現(xiàn)在在考慮去做高速公路收費權(quán)信托，有些公司轉(zhuǎn)而主力發(fā)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。”該高層人士感慨，在上海做信托，尤其需要找準(zhǔn)一個領(lǐng)域，否則就會很困惑。

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