分析員 徐曉寧

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　　2009-6-29

　　投資者報(分析員 徐曉寧)今年上半年以來倫敦金屬交易所（LME）各基本金屬價格出現(xiàn)了強勁反彈，上漲幅度遠遠超過市場之前的預期。

　　目前，鋼鐵、電子行業(yè)需求有所回暖將帶動鎳、錫和鉬的需求。但由于前期漲幅過高，鎳價下半年大幅上漲的可能性較低。相比鎳價，由于供應緊張對錫、鉬價格構(gòu)成支撐，在經(jīng)濟復蘇背景下，下半年價格趨勢有望向好。

　　我們根據(jù)資源儲量、所屬子行業(yè)景氣程度、公司規(guī)模和盈利能力等四項指標對稀有金屬上市公司進行了評級，綜合評級結(jié)果來看，在五類稀有金屬中，最看好具有資源一體化優(yōu)勢的金鉬股份，金鉬股份目前擁有亞洲最大的露天鉬礦，儲量約為146.9萬噸，隨著鉬價的回升，2009年公司業(yè)績將實現(xiàn)快速增長。

　　名列第二的西部礦業(yè)，作為我國有色金屬礦業(yè)龍頭之一，雖然有色金屬價格大跌拖累了公司業(yè)績，但公司近幾年經(jīng)營穩(wěn)健，因此綜合評價位居第二；而錫業(yè)股份雖然一季度業(yè)績下挫，但在行業(yè)景氣回升趨勢下，長期可看好。

　　鎳價走勢不宜期望太高

　　一邊是鎳價上漲，一邊是庫存高企，讓人不得不對鎳價的出色表現(xiàn)感到詫異。在過去三個月里，LME鎳價上漲超過50%，而同期銅價上漲約27%，鋁價則只上漲了13%，而截至到6月22日，LME鎳庫存達108084噸。我們認為，對目前的鎳價走勢不宜期望太高。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,1～5月我國精煉鎳產(chǎn)量為82558噸。同比增長14.8%，預計我國2009年精煉鎳產(chǎn)量為23萬噸，同比增長11%，雖然供給增加，但一定時期內(nèi)需求形勢并不樂觀。

　　而隨著近三月來LME鎳價不斷上揚，國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)商感覺到壓力，截至6月22日，鎳價跌破15000美元/噸價位收于14440美元/噸。由于前期漲幅較高，在下游需求尚未完全恢復之前，下半年鎳價大幅上漲的時機還不成熟。

　　截至6月22日，LME錫庫存仍處在高位，22日庫存收至17185噸，自3月份以來已經(jīng)累計增加5%，表明國外需求沒有明顯好轉(zhuǎn)。

　　雖然目前市場需求疲弱，電子零件焊錫需求下滑，但供應緊缺支撐了錫價走勢。預計隨著經(jīng)濟復蘇預期增強，下游消費需求逐漸好轉(zhuǎn)以及收儲等因素支撐，錫行業(yè)景氣有望逐步回升。在目前產(chǎn)量難以大幅增加、供應較緊缺的局面下，一旦經(jīng)濟步入復蘇通道，看好錫價長期趨勢。

　　不必過于樂觀看好鉛鋅

　　鉛最重要的應用領(lǐng)域為電池行業(yè)，而含鉛電池主要應用于汽車行業(yè)，由于歐美發(fā)達國家汽車銷量迅速下降，預計2009年鉛仍將處于供大于求狀態(tài)。而主要應用于建筑領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域的鋅，受房地產(chǎn)投資和汽車銷量下降影響，預計2009年鋅的產(chǎn)銷都會出現(xiàn)比較明顯的下降，2009年行業(yè)仍然處于過剩狀態(tài)。

　　2009年1~4月中國精煉鉛產(chǎn)量同比增加23.7%，但礦產(chǎn)鉛產(chǎn)量同比下降3.6%。目前鉛庫存偏緊，隨著冬季來臨前汽車電池用鉛的上升和新車銷售增加，2009年下半年鉛價有望繼續(xù)反彈。

　　由于鉛鋅礦往往是伴生礦，兩者消費情況也往往同步，因此，雖然鉛的基本面好于鋅，但鉛鋅礦的伴生性使我們在全球經(jīng)濟恢復增長之前的2009年下半年不能過于樂觀看好鉛、鋅行業(yè)。

　　鉬價筑底回升

　　從全球市場來看，對鉬的消費需求主要來自鋼鐵業(yè)。鉬作為合金鋼中重要的添加劑，在一定程度上有著不可替代性，所以鋼鐵業(yè)對于鉬的需求一直穩(wěn)定而強勁。

　　但從2008年下半年以來全球經(jīng)濟步入衰退，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑。目前國際鋼鐵產(chǎn)量同比降幅維持在20%以上，國際鋼鐵產(chǎn)量的下降降低了對鉬的消費。

　　雖然國際市場需求仍然低迷，但國內(nèi)市場有所好轉(zhuǎn)。4萬億投資計劃直接促進了對鋼鐵的消費，國內(nèi)鋼鐵業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)回暖的跡象。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年5月，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)恢復到同比增長狀態(tài)，這將進一步拉動國內(nèi)鉬的需求，而我國鉬鋼比仍低于世界平均水平，未來仍有上升空間，鉬鋼比上升也將帶動鉬消費增加。

　　2009年一季度以來，受鉬價下跌影響，世界和主要生產(chǎn)國鉬產(chǎn)量均有所下降。其中，世界鉬產(chǎn)量為30356萬噸，同比下降14.4%，主要生產(chǎn)國治理和秘魯鉬產(chǎn)量同比分別下降了11%和2%。

　　盡管供應下降是受到消費與價格雙重影響，但在客觀上支撐了鉬價，而我國需求強勁也是重要因素。截至6月22日，國際市場氧化鉬價格從2009年4月初的7.7美元/磅的價格谷底上升至10.5美元/磅。

　　如果國內(nèi)經(jīng)濟回暖勢頭繼續(xù)保持，我們認為下半年鉬價可能會小幅上漲，預計全年鉬價平均值將為11美元/磅。

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