每經(jīng)記者 馬超彥 姜艷艷

　　 6月25日，央行會(huì)議指出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于企穩(wěn)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)刻，將繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策。但是，貨幣政策的寬松主要是為啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于已經(jīng)累計(jì)上漲長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的A股來(lái)說(shuō)，此前本來(lái)明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助推股市上漲、流動(dòng)性充沛推高市場(chǎng)預(yù)期的邏輯，在宏觀經(jīng)濟(jì)露出全面回暖跡象以及主管部門政策恐將生變的影響下，陡然間變得復(fù)雜起來(lái)。

　　 本周三，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局署名文章預(yù)計(jì)二季度GDP增速可能會(huì)接近8%，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出了較為明顯的止跌回升之勢(shì)，這一判斷與此前一周國(guó)務(wù)院會(huì)議中，有關(guān)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)刻的表述，有著明顯的承上啟下意味。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)嚴(yán)查信貸資金入股市的消息令市場(chǎng)頗為關(guān)注，分析人士注意到，在今年一季度超量放出貨幣的時(shí)候，銀監(jiān)會(huì)的態(tài)度則是未發(fā)現(xiàn)信貸資金流入股市。

　　復(fù)蘇趨勢(shì)明朗

　　 北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心副主任呂隨啟對(duì)二季度GDP8%的增速 “并不感到意外”。他表示，從去年10月份到目前為止，在一系列措施的刺激下，多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了積極信號(hào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)逐漸地明朗起來(lái)�！皬臄�(shù)據(jù)上看，1至5月各個(gè)指標(biāo)均出現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年四季度見(jiàn)底之后一直在復(fù)蘇的軌道上行走�！�

　　 5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，比上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。從3月份開(kāi)始，已呈現(xiàn)出較明顯的波動(dòng)回升態(tài)勢(shì)。5月增速基本恢復(fù)到去年10月份水平。從有關(guān)部門初步測(cè)算的季度環(huán)比情況看，去年四季度環(huán)比下降3.4%，今年一季度環(huán)比上升3.2%。

　　 從主要工業(yè)產(chǎn)品看，全國(guó)鋼材日產(chǎn)量去年10月為全年最低水平，日均為138.5萬(wàn)噸，11月份為141萬(wàn)噸，從12月份開(kāi)始呈現(xiàn)波動(dòng)上升的勢(shì)頭，今年5月份達(dá)到184.8萬(wàn)噸，為去年以來(lái)最高水平。全國(guó)日平均發(fā)電量從去年7月份的103.1億千瓦時(shí)高點(diǎn)直線回落到今年1~2月份的82.8億千瓦時(shí)。從今年3月份以后開(kāi)始有所回升，3~5月三個(gè)月都超過(guò)90億千瓦時(shí)，6月上旬已接近100億千瓦時(shí)。

　　 宏源證券表示，大規(guī)模的投資推動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)的回升，而工業(yè)生產(chǎn)的回升將為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定良好的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)6月份工業(yè)增加值當(dāng)月的同比增速將達(dá)11%左右。CPI和PPI也將繼續(xù)維持雙降的格局，不過(guò)CPI的降幅會(huì)逐步收窄，PPI降幅仍將擴(kuò)大，預(yù)計(jì)6月CPI同比漲幅約為-1.2%左右，PPI同比漲幅約為-8.0%左右。

　　 事實(shí)上，CPI環(huán)比連續(xù)三個(gè)月為正、工業(yè)季環(huán)比折年率連續(xù)三個(gè)月超過(guò)20%。對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，招商證券也表示，結(jié)合CPI和工業(yè)的情況，可以說(shuō)現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出通縮，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)逐漸強(qiáng)化。

　　 盡管外貿(mào)出口的改善會(huì)落后于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，中國(guó)出口改善的進(jìn)程取決于美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。但是呂隨啟指出國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8%的數(shù)據(jù)是一個(gè)綜合性的數(shù)據(jù)，“一定是把出口下降所帶來(lái)的負(fù)面影響擠掉之后的�！�

　　 中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，而對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)屬于V型、W型和U型的爭(zhēng)論，呂隨啟也有著自己的看法。他認(rèn)為，除非“第二波金融海嘯”襲來(lái)，否則經(jīng)濟(jì)不會(huì)呈現(xiàn)出W型的走勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響，前面走出了U型的左半邊，目前已經(jīng)處于右半邊的頸部區(qū)域，但是未來(lái)不會(huì)以一飛沖天的勢(shì)頭走出一個(gè)完全對(duì)稱的完整U型，而是緩慢復(fù)蘇的路徑。

　　消費(fèi)需求啟動(dòng)

　　 需求不足仍舊是當(dāng)下的主要問(wèn)題，即便在統(tǒng)計(jì)局此次的相關(guān)報(bào)告中，也深入闡述了外需不斷下滑，內(nèi)需無(wú)法補(bǔ)償外需不足造成的影響。

　　 招商證券表示，外需的確面臨較大困境，但內(nèi)需已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)。并且消費(fèi)本來(lái)就是經(jīng)濟(jì)最終和最重要的驅(qū)動(dòng)力之一，耐用品的消費(fèi)又領(lǐng)先其他，因?yàn)榭梢园涯陀孟�費(fèi)品復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)內(nèi)在復(fù)蘇看做是同義語(yǔ)。

　　 呂隨啟認(rèn)為除去投資拉動(dòng)的需求之外，消費(fèi)拉動(dòng)的內(nèi)需步伐也已經(jīng)啟動(dòng)。

　　 今年5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15%，維持較高水平。如扣除物價(jià)因素，其實(shí)際增速達(dá)17%左右，自今年2月以來(lái)一直保持穩(wěn)步上行的趨勢(shì)。由于物價(jià)水平持續(xù)下行，今年以來(lái)消費(fèi)的實(shí)際增長(zhǎng)處于近年較好的水平。

　　 宏源證券分析報(bào)告認(rèn)為，觀察5月份的消費(fèi)數(shù)據(jù)可以看到兩大特點(diǎn)：首先，今年以來(lái)房地產(chǎn)交易量的同比大幅增長(zhǎng)，給與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的銷售帶來(lái)了一定提升；其次，汽車銷售高速增長(zhǎng)。1~5月，汽車產(chǎn)銷483.77萬(wàn)輛和495.68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.1%和14.29%，累計(jì)均高于10個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了去年下半年以來(lái)的低增長(zhǎng)局面。

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