記者 高國華

　　　

　　IPO重啟大幕拉開之際，央行公開市場操作的頻率和節(jié)奏悄然改變。周二，央行暫停了每周例行的正回購操作。來自WIND的數(shù)據(jù)顯示，央行本次在公開市場操作中暫停正回購操作，不僅是年內(nèi)的首次，也是自2008年11月18日以來的第一次暫停。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，央行向市場投放資金穩(wěn)定市場的意圖相當(dāng)明顯，目的是緩解IPO重啟帶來的資金緊張預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金量為1650億元，僅在周二到期資金量就達(dá)800億元，央行暫停正回購操作，意味著當(dāng)天有800億元的到期流動性注入市場。

　　今年以來，央行除在法定假日暫停過公開市場操作外，還從來沒有在常規(guī)的操作時間窗口中暫停過正回購操作。特別是4月28日以來，每周二央行都會發(fā)行28天期的正回購協(xié)議，所不同的只是資金數(shù)量上的區(qū)別。上周二，央行公開市場操作進(jìn)行了900億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率為0.90%。除了暫停正回購操作，當(dāng)天，央行還進(jìn)行了6個月期國庫現(xiàn)金商業(yè)銀行定期存款，再向市場注資300億元。

　　接受記者采訪的銀行業(yè)人士表示，下周一，三金藥業(yè)將正式開始網(wǎng)上資金申購和網(wǎng)下配售。近日金融機構(gòu)紛紛在二級市場拆入資金，期限橫跨發(fā)行期的資金價格明顯走高。銀行類金融機構(gòu)為保證新股發(fā)行期間資金頭寸充足，其對央行的公開市場正回購需求明顯減弱。央行暫停正回購操作，可以滿足市場短時的資金需求，緩和IPO對貨幣市場利率的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場操作此前兩周均實現(xiàn)資金凈回籠，其中上周凈回籠規(guī)模10億元，此前一周凈回籠資金150億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，自上周以來，隨著三金藥業(yè)IPO的啟動，引發(fā)資金分流預(yù)期導(dǎo)致短期資金價格全線上行，機構(gòu)紛紛在二級市場拆入資金，導(dǎo)致銀行間貨幣市場利率連續(xù)多日攀升。周二，銀行間市場質(zhì)押式回購利率再度攀升至4個月以來的新高，1天期回購利率為0.9650%，較前一日上漲1.1個基點，7天期回購利率也較前日上漲2.1個基點，達(dá)1.1130%。其中作為銀行間市場資金拆借主要的交易渠道，質(zhì)押式回購單日交易量也繼續(xù)保持在3000億元以上水平。

　　“其實近期資金面上并沒有感覺到多緊張，流動性依然充裕。”南京銀行債券分析師黃艷紅在接受記者采訪時說，而回購利率的上漲主要還是受到市場預(yù)期的影響。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗，每逢新股發(fā)行，打新的機構(gòu)和個人就會劃轉(zhuǎn)資金，從而導(dǎo)致銀行間資金大規(guī)模的流動。為應(yīng)對資金的劃轉(zhuǎn)，銀行也會在新股發(fā)行前預(yù)留出相當(dāng)?shù)馁Y金。從而導(dǎo)致銀行間市場資金驟然緊張，貨幣市場利率更是坐上了“過山車”，暴漲暴跌。盡管新股申購對于資金面的沖擊主要是短期影響，在新股申購結(jié)束后，資金面將再度回歸平穩(wěn)。但貨幣市場利率的波浪式脈沖嚴(yán)重影響了市場的平穩(wěn)運行。為此，每逢大盤股發(fā)行，央行均有意通過調(diào)節(jié)公開市場操作緩解IPO對市場利率的沖擊。

　　中金公司日前發(fā)布的報告認(rèn)為，由于IPO的重啟，債券市場面臨著短期利率上行的風(fēng)險，在未來大盤股發(fā)行時短期利率可能會經(jīng)歷一個快速上升的過程，短債利率可能也會開始回升。

　　黃艷紅說，雖然首只新股盤子較小，且新的新股發(fā)行體制對資金面的擾動也較此前有所放緩，但畢竟新股發(fā)行暫停已經(jīng)有很長一段時間，IPO對短期資金的沖擊到底幾何，還要視首只新股發(fā)行情況來定。此外，正值年中關(guān)鍵時期，銀行出于報表等因素考慮也會對資金的安排較為謹(jǐn)慎。在當(dāng)下市場前景不明的情況下，央行適時出手調(diào)劑流動性，有利于緩解資金價格以及債券收益率短端的劇烈波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受記者采訪時指出，目前市場的流動性還是能夠承受IPO重啟造成的資金壓力的，主要的問題在于流動性結(jié)構(gòu)性失衡。“現(xiàn)在大銀行并不缺錢，而城商行、農(nóng)信社等中小型金融機構(gòu)可能在一定的時點存在流動性困難。”

　　對于央行接下來的公開市場操作，業(yè)內(nèi)人士表示，由于目前市場并不缺少流動性，因此，取決于市場資金面和市場利率水平受到IPO影響的程度。如果IPO對資金面沖擊較大，央行可能會繼續(xù)向市場注入資金，公開市場操作力度可能進(jìn)一步放松。

　　中國銀行債券分析師董德志接受記者采訪時表示，新股發(fā)行是突發(fā)事件，而不是常態(tài)，其對市場的影響時間僅為回購交易所覆蓋的區(qū)間，因此央行有可能采取的措施就是運用公開市場工具在新股發(fā)行時進(jìn)行配套操作來靈活調(diào)控市場流動性。從公開市場來看，三季度到期資金量仍高達(dá)19225億元，因此，未來銀行間市場流動性仍有望繼續(xù)保持充裕。

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