有色金屬 需求將成價(jià)格主導(dǎo)

　　□本報(bào)記者 徐效鴻

　　

　　后市政策刺激、充裕的流動(dòng)性以及美元貶值等與金屬金融屬性有關(guān)的驅(qū)動(dòng)力將呈現(xiàn)動(dòng)能放緩趨勢(shì)，金屬價(jià)格繼續(xù)大幅上行的空間不大。下半年需求或?qū)⒊蔀橹�撐有色金屬價(jià)格的主導(dǎo)。三季度屬于有色金屬的題材真空期，價(jià)格回調(diào)的可能性較大，可能會(huì)出現(xiàn)較好買點(diǎn)。

　　需求穩(wěn)定價(jià)格

　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有轉(zhuǎn)暖跡象，行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯回升，有色金屬企業(yè)盈利空間整體呈現(xiàn)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)供需基本面上也顯現(xiàn)出一些樂觀的信號(hào)。長(zhǎng)城證券分析師耿諾認(rèn)為，由于前期支撐金屬價(jià)格上漲的政策刺激、充裕的流動(dòng)性以及美元貶值等與金屬金融屬性有關(guān)的驅(qū)動(dòng)力呈現(xiàn)動(dòng)能放緩的趨勢(shì)，下半年金屬價(jià)格大幅上行的空間不大，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的需求效力正逐步顯現(xiàn)。下半年金屬的商品屬性或?qū)⒊蔀橹�撐有色金屬價(jià)格的主導(dǎo)，需求將對(duì)基本金屬起到穩(wěn)定價(jià)格的作用。

　　安信證券有色金屬行業(yè)首席分析師衡昆表示，在中國(guó)一系列財(cái)政刺激政策的推動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目的投資增速明顯加快。隨著房地產(chǎn)等行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)有色金屬消費(fèi)將繼續(xù)增加。而西方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也開始出現(xiàn)，建筑、交通運(yùn)輸?shù)戎饕�消費(fèi)領(lǐng)域的需求有望走出低谷。長(zhǎng)期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格可望進(jìn)一步反彈。

　　國(guó)聯(lián)證券分析師曾海認(rèn)為，一季度景氣指數(shù)回升和下游需求增速恢復(fù)顯示有色金屬行業(yè)景氣度有所提高，雖有產(chǎn)能釋放和庫(kù)存仍有壓力，但隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，需求的擴(kuò)大，行業(yè)景氣回升值得期待。由于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升通道需要時(shí)間，下游產(chǎn)業(yè)需求完全釋放需要時(shí)間，去庫(kù)存化需要時(shí)間，預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)真正復(fù)蘇或在下半年后期。

　　平安證券分析師肖征、高利認(rèn)為，三季度屬于有色金屬的題材真空期，價(jià)格回調(diào)的可能性較大，四季度有可能隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家需求恢復(fù)、美元貶值和通脹預(yù)期等因素再度走高。

　　關(guān)注基本面好轉(zhuǎn)及通脹題材

　　今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，有色金屬漲幅位居申萬一級(jí)行業(yè)第一位，截至24日的漲幅達(dá)到132%，而其子行業(yè)的漲跌幅均遠(yuǎn)超大市。比較不同時(shí)期PE，有色金屬行業(yè)及子行業(yè)的PE，除黃金外，均高于歷史水平，且遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平。這是否意味著有色金屬行業(yè)估值過高，不再適合投資？曾海認(rèn)為，由于周期性的原因，有色金屬行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，企業(yè)盈利很差，甚至出現(xiàn)虧損，此時(shí)即使股票價(jià)格很低，公司的PE水平仍比較高；而在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，企業(yè)利潤(rùn)率處于高位，盈利突出，此時(shí)即使股票價(jià)格很高，PE水平也可能會(huì)比較低。因此對(duì)于復(fù)蘇前期的有色金屬行業(yè)PE估值可能成為反向指標(biāo)，關(guān)鍵是公司股價(jià)處于歷史水平的位置。目前有色金屬行業(yè)PE估值更需要關(guān)注個(gè)股的盈利能力和公司股價(jià)的歷史水平。分析師表示，隨著行業(yè)景氣度的提升和通脹預(yù)期的到來，基本金屬價(jià)格仍有上漲空間，行業(yè)盈利能力將出現(xiàn)改善，維持對(duì)有色金屬行業(yè)“優(yōu)異”的評(píng)級(jí)，并繼續(xù)看好銅、黃金、鉛鋅子行業(yè)。投資策略上，建議把握復(fù)蘇和政策主線。前者主要是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利能力恢復(fù)較快的個(gè)股；后者是指，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，到2011年將形成3-5個(gè)綜合性企業(yè)集團(tuán)，具有重組預(yù)期的公司值得關(guān)注。

　　衡昆認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格可望進(jìn)一步反彈；資產(chǎn)泡沫化將加劇商品價(jià)格的波動(dòng)。有色金屬很可能再次成為資金追逐的重要板塊之一。維持對(duì)有色金屬行業(yè)“同步大市-A”的投資評(píng)級(jí)，同樣建議關(guān)注基本面好轉(zhuǎn)的銅、鉛鋅子行業(yè)以及受益于通脹的黃金板塊。

　　而平安證券和長(zhǎng)城證券分析師給予有色行業(yè)的投資評(píng)級(jí)均為“中性”。兩家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為后市有色行業(yè)的投資機(jī)會(huì)是階段性和交易性的。前者表示，三季度有色金屬價(jià)格回調(diào)的可能性較大。目前行業(yè)估值整體較高，若三季度有色價(jià)格和股票估值都出現(xiàn)回調(diào)，可能會(huì)出現(xiàn)較好買點(diǎn)；后者認(rèn)為，下半年在流動(dòng)性因素減弱、通脹預(yù)期不確定以及美元貶值放緩的制約下，有色金屬價(jià)格更多地依靠下游行業(yè)需求來支撐，再現(xiàn)上半年有色板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤的局面難度較大。盡管后市有色板塊上漲動(dòng)能不足，但不排除四季度會(huì)出現(xiàn)階段性交易機(jī)會(huì)。

　　美元指數(shù)與LME金屬價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

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