國有股轉持的制度意義更為重大
⊙亞夫
股市是財富競技場，非�，F實。任何消息傳到這里，都會轉化為利空或利多這兩類信息。比如，近日四部門發布的國有股轉持這條消息，就被許多人解讀為一大利好，不僅大大充實了社保基金，增加了老百姓的“養老錢”，而且也延長了“國有股”的禁售期，穩定了市場，對行情的發展有正面作用。
在中國經濟正進入企穩回升的關鍵時刻，市場人士對這條信息作如此解讀，固然沒錯。但僅止于此，那就太小看了它的制度意義。一方面，從社會財富的分享與國有資產的代理機制看，國有股轉持政策的推出，有特殊的制度創新意義；另一方面，從資本市場的現行結構與運行機制看，這條政策的推出，同樣也有非同尋常的制度意義。
首先，國有股轉持政策的推出，使中國社會的財富分享與代理機制有了新的變化，使數量巨大的國有資產與普通老百姓之間的利益關系，有了直接的聯系與代理通道。
從中國的國情看，近60年來，全國老百姓通過辛勤勞動創造了巨大的國家財富。這些財富，特別是數量巨大的國有資產，與每個老百姓之間是什么關系呢？在計劃經濟時代，主要是通過提供醫療、教育，以及部分社會福利等方面的基本保障，來分享經濟成果。在市場經濟時代，分配機制有了變化，老百姓與國有資產之間的關系也就變得復雜起來。
現在，將境內證券市場首次公開發行的股票，按其實際發行股份數量的10%，將其中的國有股股權轉交給全國社�；鸪钟�。此舉不僅大大拓寬了社�；鸬幕I資渠道，而且也將國有資產的權益與老百姓的利益直接聯系在了一起。換句話說，老百姓通過社保基金持有著相當數量的國有股權。這是對國家財富如何進行有效分配的一次制度性嘗試。
雖然這次轉持的含國有股股權的公司只有131家，應轉持股份約為83.94億股，發行市值約為639.33億元。從數量上看，還不算很多。與目前5600億元的社�；鹣啾�，特別是與社�；鸬臐撛谌笨谙啾�，還有很大距離。但這只是開頭，如果將其他未上市國有資產的權益也按這個比例來轉持，那么老百姓通過社�；鸪钟械膰泄傻臋嘁婢蜆O為可觀了。
曾幾何時，有人提出把國有股權直接分給所有老百姓，這樣可以馬上增加老百姓的財富，擴大消費。此話雖有點不著邊際，也很難行得通。但是通過現在這樣由社保基金做代理人的辦法來轉持國有股權，將國有資產的權益與老百姓的社會保障權益直接聯系起來，特別是將養老的保障做實，這對于解除老百姓的消費顧慮，擴大最終消費，會有很大影響。因此，這種國有資產權益代理機制十分重要，值得進一步研究。
其次，從中國資本市場目前的參與者結構與運行機制看，國有股轉持政策的推出，也將對市場各參與方，特別是上市公司、證券公司、投資基金、保險基金、社會公眾投資人，以及社保基金自身等，有著非同尋常的影響。
在轉持辦法中，最受市場矚目的有兩條：一是10%的轉持比例，二是社�；鹨欣m原國有股東的禁售期義務，并將禁售期在延長三年。市場人士認為，這是化解大小非難題、穩定市場的有力舉措。這樣說雖然沒錯，但容易轉移公眾的視線，這就是按首次公開發行實際數量10%的比例轉持，還有更重要的意義。因為這不是一個小數字，社�；鹩纱藢⒊蔀樵S多公司的重要股東。
作為老百姓養老錢的代理人、長期投資者、大籌碼擁有者、國家政策的執行者，社�；鸬膭屿o觀瞻，必將會對市場各方的行為產生微妙影響。對上市公司而言，轉持辦法雖然規定，社保基金轉持國有股后，享有轉持股份的收益權和處置權，不干預上市公司日常的經營管理。但是作為大股東，肯定要參加股東大會等重要活動，這對上市公司的規范運作，會有很強的監督作用。
對其他市場參與者來說，也會受社�；鸬挠绊�。社保基金作為堅持長期投資的機構投資者，不可能像其他證券投資機構那樣，在市場中橫沖直撞，做市場的滑頭。當市場走勢背離價值中樞太多時，社�；鸬奶烊粚傩跃蜁笏谶^熱時減持，過冷時增持。并由此引導市場走向價值型投資的軌道。這對絕大多數社會公眾投資人來說，無疑是一個具有風向標意義的市場主力。
從近8年社�；鸬臉I績看，年平均收益率超過8%，遠高于同期1.8%的平均通脹水平。這表明，長期價值投資還是非常有效的。而國有股大比例地轉持給社�；�，還將對中國資本市場的運行機制、運行質量，乃至對虛擬經濟與實體經濟之間的互動關系，產生極為復雜的影響。這一點，也許在不久的將來，就會得到證明。
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