4萬(wàn)億投資效果初顯 通脹爭(zhēng)論愈演愈烈

　　通貨膨脹會(huì)否在年底出現(xiàn)？

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 周海濱 王紅茹 /北京報(bào)道

　　通貨膨脹要來(lái)了嗎？有人說(shuō)，聽見了它的腳步聲。

　　但是，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月10日公布的5月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)、全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)同比呈現(xiàn)雙下降的局勢(shì)，看不出通貨膨脹要來(lái)的勢(shì)頭。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.3%；受主要工業(yè)品出廠價(jià)格下降影響，PPI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，與去年同月相比下降7.2%，降幅比4月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字沒有任何通脹跡象。但是，通貨膨脹是否要來(lái)了的爭(zhēng)論開始甚囂塵上。

　　4萬(wàn)億不會(huì)助推通貨膨脹

　　自去年11月開始逐步實(shí)施“4萬(wàn)億”拉動(dòng)內(nèi)需政策以來(lái)，4萬(wàn)億投資的效果已經(jīng)初現(xiàn)，但這一計(jì)劃從誕生之初就出現(xiàn)爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，啟動(dòng)中國(guó)居民巨大的消費(fèi)能力，才是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵；單純依靠投資拉動(dòng)的GDP增長(zhǎng)，只能實(shí)現(xiàn)短期增長(zhǎng)并且引發(fā)通貨膨脹。

　　針對(duì)此觀點(diǎn)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)投資研究所所長(zhǎng)羅云毅在6月14日召開的全國(guó)招投標(biāo)領(lǐng)域年度聚焦會(huì)議上否定說(shuō)，“4萬(wàn)億的投資新政與通脹無(wú)關(guān)”。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(zhǎng)李國(guó)魂接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)也表示，“認(rèn)為4萬(wàn)億投資引發(fā)通貨膨脹是極為片面的，可能性幾乎為零。”

　　李國(guó)魂的理由是：首先，國(guó)家實(shí)施4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是通過深思熟慮的，指向也非常明確；其次，4萬(wàn)億的投資是分期分批實(shí)施的，絕不是搞大干快上，更不是蜂擁而上，其中的很多項(xiàng)目本來(lái)就是既定規(guī)劃之中的；第三，國(guó)家出資所拉動(dòng)的資金，更多的是來(lái)自各省、市、自治區(qū)和民間。所有的投資均會(huì)以經(jīng)濟(jì)效益為前提，尤其是所拉動(dòng)的民間投資更不會(huì)采取盲目發(fā)熱的態(tài)度。

　　“4萬(wàn)億的投資不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，這也可以從國(guó)內(nèi)大宗商品的價(jià)格中窺見一斑。農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格盡管有小幅波動(dòng)，但是并沒有大規(guī)模上漲。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格總體上仍處于下跌通道中。”李國(guó)魂表示。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1至5月份，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降8.2%，降幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。CPI仍在低位徘徊。

　　“這充分說(shuō)明我國(guó)目前的物價(jià)形勢(shì)并沒有發(fā)生顯著變化。也就是說(shuō)，即使流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，貨幣供應(yīng)加快，加之美元近期的貶值和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素會(huì)刺激市場(chǎng)的通脹預(yù)期，但是，真實(shí)需求不出現(xiàn)明顯回升，通脹預(yù)期也勢(shì)必會(huì)隨之回落。所以，當(dāng)前的各種因素都不足以支持通脹預(yù)期的形成。”李國(guó)魂說(shuō)。

　　11月會(huì)有通脹跡象？

　　爭(zhēng)論歸爭(zhēng)論，政府目前所采取的擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策，依然引發(fā)了人們對(duì)未來(lái)新一輪通貨膨脹的憂慮。

　　“11月、12月可能會(huì)有通脹跡象，明年上半年可能出現(xiàn)滯脹。”國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，如果CPI轉(zhuǎn)正，存在出現(xiàn)通脹的可能性。

　　但他同時(shí)表示：“中國(guó)通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國(guó)外原材料價(jià)格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規(guī)模。”

　　與祝寶良一樣認(rèn)為“通脹已經(jīng)離我們不遠(yuǎn)”的，還有高盛大中華區(qū)主席胡祖六，他堅(jiān)定地認(rèn)為多印紙幣就會(huì)帶來(lái)通脹。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國(guó)忠更悲觀地認(rèn)為，印鈔票一定會(huì)有通脹，而且通脹苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)近期可能出現(xiàn)通貨膨脹，并非沒有緣由。

　　5月，總體反映世界主要商品價(jià)格動(dòng)態(tài)信息的CRB指數(shù)(全稱路透CRB商品指數(shù))，大幅上漲14%，創(chuàng)下1974年7月以來(lái)單月漲幅的新高。6月1日該指數(shù)一天上漲3.1%，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)單日最大漲幅。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》了解，CRB指數(shù)是由美國(guó)商品調(diào)查局依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)，總體反映世界主要商品價(jià)格的動(dòng)態(tài)信息，廣泛用于觀察和分析商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并能在一定程度上揭示宏觀經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向。尤其重要的是，CRB指數(shù)能比較好地反映出CPI和PPI的變化，是一種較好反映通貨膨脹的指標(biāo)，它與通貨膨脹指數(shù)在同一個(gè)方向波動(dòng)。可以說(shuō)，CRB指數(shù)在一定程度上反映著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)學(xué)者預(yù)測(cè)中國(guó)可能發(fā)生通貨膨脹的主要依據(jù)是“貨幣數(shù)量論”，即由貨幣供給導(dǎo)致的通貨膨脹。

　　去年11月，中央出臺(tái)了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，隨后銀行業(yè)開始大規(guī)模信貸投放。今年前5個(gè)月，我國(guó)共新增人民幣貸款超過5.8萬(wàn)億元，已超過年初預(yù)計(jì)的全年新增信貸額度5萬(wàn)億的下限。

　　“如果照此速度，全年貸款增量將超過10萬(wàn)億元，貨幣供應(yīng)量也將持續(xù)大大高于GDP的增速，”首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)謝太峰向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“盡管目前我國(guó)仍然處于物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)階段，但鑒于貨幣信貸持續(xù)超量投放的現(xiàn)實(shí)，以及18個(gè)月到19個(gè)月的滯后期，則在不遠(yuǎn)的將來(lái)我國(guó)顯然存在很大的通脹可能性。”

　　通貨膨脹會(huì)不會(huì)馬上就來(lái)？

　　除了信貸投放的規(guī)模過快，樓市、股市、國(guó)際原油和大宗商品價(jià)格也大幅上漲。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，CRB指數(shù)到8月底或還將上漲19%。而國(guó)際原油價(jià)格5月漲幅更是達(dá)到近30%，現(xiàn)在已超過每桶70美元。

　　正是在對(duì)中國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期下，市場(chǎng)開始引發(fā)對(duì)通脹的擔(dān)憂。于是，購(gòu)買資產(chǎn)似乎成了應(yīng)對(duì)通貨膨脹的最好招數(shù)。SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹就拋出了“在通貨膨脹之前抄底”的言論，因?yàn)樵谒�看�?lái)，現(xiàn)在正是進(jìn)行資本并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。

　　6月15日，潘石屹向媒體公開表示，“發(fā)了這么多的錢而社會(huì)財(cái)富沒有增長(zhǎng)，錢就不值錢了，錢不值錢了就通貨膨脹，這不光會(huì)影響到房地產(chǎn)，會(huì)影響到所有的行業(yè)，這個(gè)問題我們?cè)趦扇齻�(gè)月前就在不停地說(shuō)，說(shuō)全世界都在發(fā)這么多的錢，一定會(huì)有一個(gè)通貨膨脹的預(yù)期。”

　　但是，也有學(xué)者并不認(rèn)同近期出現(xiàn)通貨膨脹的觀點(diǎn)，尤其是對(duì)由于貨幣投放量增加導(dǎo)致通貨膨脹的說(shuō)法進(jìn)行批駁。

　　“貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據(jù)。可以說(shuō)，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒有。只有在GDP增長(zhǎng)達(dá)到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問題，而現(xiàn)在根本就沒達(dá)到。況且4萬(wàn)億投資是為拉動(dòng)內(nèi)需保增長(zhǎng)而出臺(tái)的，見效以后更不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹了。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)果斷地表示，當(dāng)前最大的問題不是通貨膨脹，最關(guān)鍵的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的問題，“也就是怎么樣讓經(jīng)濟(jì)真正成為內(nèi)需導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)。”

　　劉尚希向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》進(jìn)一步分析，一般地，判斷是否通貨膨脹除了CRB指數(shù)外，還有兩個(gè)指標(biāo)——CPI、PPI，從日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)，還沒有通貨膨脹跡象。

　　“另一種出現(xiàn)通貨膨脹的可能性是經(jīng)濟(jì)滯脹，即經(jīng)濟(jì)不增長(zhǎng)，但是物價(jià)上漲迅猛。如果這種情況發(fā)生，說(shuō)明大家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景失去了信心。但現(xiàn)在各方面的指數(shù)表現(xiàn)還都可以，而且趨勢(shì)是越來(lái)越好。大家并沒有處于驚慌失措的狀態(tài)，很安穩(wěn)，社會(huì)秩序也很安穩(wěn)。所以，出現(xiàn)滯脹的可能性也不存在。”劉尚希向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析。

　　一般的邏輯是，大宗商品和原油價(jià)格上漲，必然使生產(chǎn)資料價(jià)格上漲壓力增大，繼而導(dǎo)致消費(fèi)品的生產(chǎn)成本增加，消費(fèi)品物價(jià)也最終跟著大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，原材料價(jià)格的上漲速度姑且不論，消費(fèi)品的供求關(guān)系在中國(guó)還是表現(xiàn)為供大于求。因而，中國(guó)的通貨膨脹壓力并未顯現(xiàn)。

　　跟劉尚希持相同觀點(diǎn)的是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明，他向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，近期通貨膨脹不會(huì)發(fā)生。

　　“今年5月CPI跌幅為1.4%，超出了市場(chǎng)預(yù)期，CPI下降的趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)。按市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期，CPI漲幅在8月、9月轉(zhuǎn)正，目前看來(lái)不太可能實(shí)現(xiàn)，甚至可能全年為負(fù)。因此，暫時(shí)不會(huì)形成通貨膨脹。”袁鋼明告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在消費(fèi)者并沒有特別強(qiáng)烈的購(gòu)買需求，而且市場(chǎng)上的消費(fèi)品在降價(jià)，生產(chǎn)資料也在降價(jià)，說(shuō)明現(xiàn)在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂還為時(shí)過早。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(zhǎng)李國(guó)魂更是尖銳地指出，“目前就大談特談國(guó)內(nèi)又將出現(xiàn)新一輪通貨膨脹，更多的是杞人憂天。現(xiàn)在中國(guó)宏觀調(diào)控能力大大增強(qiáng)，央行也有能力自如把握貨幣收放尺度。相反，在全球經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)的情況下，還需要按照既定決策，認(rèn)真積極、堅(jiān)定有力地落實(shí)4萬(wàn)億投資拉動(dòng)內(nèi)需的重大舉措。現(xiàn)在擔(dān)心又將出現(xiàn)通貨膨脹是對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自身規(guī)律認(rèn)識(shí)上的缺失造成的，至少是多余的。” 　除了學(xué)者否定近期出現(xiàn)通貨膨脹言論，央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱近日在接受媒體采訪時(shí)也表示，宏觀性政策要執(zhí)行兩到三年，才能把經(jīng)濟(jì)托穩(wěn)，現(xiàn)在還遠(yuǎn)不到擔(dān)心通貨膨脹問題的程度。

　　未雨綢繆防通脹

　　盡管目前斷定通貨膨脹還為時(shí)尚早，但對(duì)于未來(lái)通貨膨脹抬頭的隱憂，仍需未雨綢繆，制定應(yīng)對(duì)之策，提前通過貨幣政策的微調(diào)來(lái)防止將來(lái)可能出現(xiàn)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松日前接受媒體采訪時(shí)預(yù)計(jì)，今年上半年CPI、PPI仍將負(fù)增長(zhǎng)，但高速信貸投放將有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，到年底時(shí)CPI、PPI將正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度GDP增長(zhǎng)有望達(dá)到9%至10%的水平，全年在8%左右。

　　如果GDP增長(zhǎng)在四季度能達(dá)到8%以上，按照劉尚希的說(shuō)法，就可以討論如何應(yīng)對(duì)通貨膨脹問題。

　　目前，為了避免出現(xiàn)通貨膨脹，已經(jīng)有學(xué)者提出應(yīng)對(duì)之策和建議。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良建議，“短期內(nèi)實(shí)行穩(wěn)定政策，可在第四季度決定是否再出臺(tái)新政策。”。他同時(shí)表示，“政策著力點(diǎn)應(yīng)在調(diào)整收入分配、擴(kuò)大消費(fèi)、加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、激勵(lì)社會(huì)投資等方面。此外，政府4萬(wàn)億投資計(jì)劃可提前到2009年實(shí)施完畢。”

　　而首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)謝太峰認(rèn)為，要預(yù)防通貨膨脹，首先，要從宏觀上把握好寬松貨幣政策和財(cái)政政策的“度”，避免貨幣信貸長(zhǎng)期超量投放和總需求盲目、無(wú)節(jié)制增長(zhǎng)；其次，在財(cái)政、信貸資金運(yùn)用上應(yīng)當(dāng)注意方向和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，既要促使資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以便使資金的投入能夠帶來(lái)相應(yīng)的社會(huì)產(chǎn)品的產(chǎn)出，又要防止由于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投入不當(dāng)而造成的產(chǎn)能過剩和資金浪費(fèi)；第三是要注意對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫的復(fù)發(fā)以及可能由此帶動(dòng)的物價(jià)上漲；四是要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管，防止輸入型通貨膨脹的形成。

　　“發(fā)達(dá)國(guó)家為應(yīng)對(duì)危機(jī)而采取的刺激經(jīng)濟(jì)的政策，增加了我國(guó)發(fā)生輸入型通貨膨脹的可能性。美國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫，很有可能通過利率、匯率、資本移動(dòng)等渠道向全世界擴(kuò)散，從而誘發(fā)包括我國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家的輸入型通貨膨脹。如果我們?cè)缦率肿鰷?zhǔn)備，新一輪通貨膨脹或?qū)⒈苊狻！敝x太峰樂觀地表示。

　　通脹來(lái)了

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良：

　　11月、12月可能會(huì)有通脹跡象，明年上半年可能出現(xiàn)滯脹。中國(guó)通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國(guó)外原材料價(jià)格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規(guī)模。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)謝太峰：

　　如果照此速度，全年貸款增量將超過10萬(wàn)億元，貨幣供應(yīng)量也將持續(xù)大大高于GDP的增速。盡管目前我國(guó)仍然處于物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)階段，但鑒于貨幣信貸持續(xù)超量投放的現(xiàn)實(shí)，以及18個(gè)月到19個(gè)月的滯后期，則在不遠(yuǎn)的將來(lái)我國(guó)顯然存在很大的通脹可能性。

　　財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希：

　　貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據(jù)。可以說(shuō)，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒有。只有在GDP增長(zhǎng)達(dá)到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問題，而現(xiàn)在根本就沒達(dá)到。況且4萬(wàn)億投資是為拉動(dòng)內(nèi)需保增長(zhǎng)而出臺(tái)的，見效以后更不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹了。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明：

　　現(xiàn)在消費(fèi)者并沒有特別強(qiáng)烈的購(gòu)買需求，而且市場(chǎng)上的消費(fèi)品在降價(jià)，生產(chǎn)資料也在降價(jià)，說(shuō)明現(xiàn)在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂還為時(shí)過早。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容：

　　在短期內(nèi)，中國(guó)新的通貨膨脹不可能出現(xiàn)。如果中國(guó)新通貨膨脹出現(xiàn)了，那么中國(guó)各種資產(chǎn)泡沫肯定吹得很大。如果央行在這個(gè)時(shí)候才著手來(lái)治理通貨膨脹，可能會(huì)晚了一步。也就是說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫同樣是央行貨幣政策關(guān)注的重要方面，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，它基本上是金融危機(jī)的根源，但愿央行對(duì)此決不可掉以輕心。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)管理研究中心證券市場(chǎng)與政策研究所所長(zhǎng)李國(guó)魂：

　　即使流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，貨幣供應(yīng)加快，加之美元近期的貶值和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素會(huì)刺激市場(chǎng)的通脹預(yù)期，但是，真實(shí)需求不出現(xiàn)明顯回升，通脹預(yù)期也勢(shì)必會(huì)隨之回落。所以，當(dāng)前的各種因素都不足以支持通脹預(yù)期的形成。

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