新股申購新規(guī)之下_“打新”還有暴利嗎？
滬市新股申購收益率或高于深市
張志斌
隨著IPO重啟首單的塵埃落定，新股恢復(fù)發(fā)行也已如箭在弦。那么，在經(jīng)歷了新股發(fā)行規(guī)則的調(diào)整之后，申購新股是否還會像以前一樣擁有較高的低風(fēng)險(xiǎn)收益率呢？
中簽率可能“前高后低”
2006年以來的新股中簽率隨IPO的推行時(shí)段呈現(xiàn)“前高后低”趨勢，且網(wǎng)上申購中簽率普遍低于網(wǎng)下配售中簽率。國都證券分析，IPO重啟后新股申購中簽率也可能呈現(xiàn)“前高后低”趨勢，這是因?yàn)橹贫茸兏铮酝曩徯鹿傻臒o風(fēng)險(xiǎn)套利空間很有可能在此次IPO重啟之后大幅壓縮，并引致申購資金在初期選擇暫時(shí)退而觀望，從而使得IPO初期的中簽率顯得相對較高；而在IPO推行一段時(shí)間后，如果申購新股的收益能夠滿足申購者的預(yù)期，則隨著申購資金從二級市場逐步流入，中簽率可能逐步走低。
此外，在新的IPO制度引導(dǎo)下，新股網(wǎng)上申購將向中小散戶傾斜，這很可能會使得網(wǎng)上有效申購戶數(shù)適度增加，而戶均申購數(shù)量減少。加上有“單一賬戶網(wǎng)上申購股數(shù)不得超過千分之一”的原則托底，網(wǎng)上申購的中簽率應(yīng)較原先上升，且以“1/（網(wǎng)上有效申購戶數(shù)×0.001）”為下限值。假定在IPO重啟初期，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)范圍在40萬戶～160萬戶之間，則中簽率下限范圍在0.06%～0.25%間。
首日漲幅將有所下降
從新股上市首日漲幅來看，由于新股發(fā)行制度的變革，其首日漲幅也可能會較以往有所下降。平安證券認(rèn)為，新股發(fā)行制度進(jìn)一步完善了詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，這一變化利于市場化定價(jià)，縮小一、二級市場定價(jià)差距。發(fā)行市場化定價(jià)后，發(fā)行價(jià)格和市場同類公司估值水平會接近，從而使得發(fā)行價(jià)與詢價(jià)偏離度將大幅縮小，新股申購收益率將收窄，甚至可能因新股上市跌破發(fā)行價(jià)而帶來的申購套牢風(fēng)險(xiǎn)。
一位“打新”頗多的私募人士對CBN記者表示，新股首日漲幅受大盤走勢影響較大，特別是2006年以來，在大盤漲幅較高的月份發(fā)行的新股，上市后首日漲幅也越高；而在大盤低迷月份發(fā)行的新股，上市后的首日漲幅相對低一些。國都證券的一項(xiàng)研究顯示，以2006年以來各上市的新股為參考對象，這些新股上市首日漲幅的月均值與上市當(dāng)月滬深300指數(shù)的點(diǎn)位相關(guān)度為79%。
滬市收益率或高于深市
新的新股申購規(guī)則規(guī)定了“網(wǎng)下網(wǎng)上申購方式只能擇其一”以及“網(wǎng)上單個賬戶申購上限為千分之一”。上述私募人士對此評價(jià)，這將改變原有的申購資金配售格局，進(jìn)而影響到新股申購收益水平。
新股申購收益率是新股上市首日漲幅和新股申購中簽率之乘積，因此其收益率水平直接決定于上述兩大因素。與此同時(shí)，上述兩大參數(shù)又受新股發(fā)行量、發(fā)行價(jià)、發(fā)行市盈率、大盤指數(shù)、發(fā)行公司行業(yè)屬性以及公司自身等因素影響。
平安證券通過采用簡單策略模擬新股收益率發(fā)現(xiàn)，假設(shè)資金量足夠大，按照中簽率獲配新股得出的歷年新股收益率顯示，隨著新股發(fā)行制度的多次市場化變革，新股申購的收益率總體處于持續(xù)的下降態(tài)勢之中。不過，由于全流通后A股市場的融資能力大幅增強(qiáng)，因此雖然新股申購收益率在降低，但其申購收益總額卻大幅增加。
如果“打新”者均在新股上市首日即賣出，國都證券分析認(rèn)為，假定滬市新股上市首日漲幅在15%～90%區(qū)間，三個月后回落到10%～60%區(qū)間；深市新股上市首日漲幅在20%～100%區(qū)間，三個月后回落到10%～60%區(qū)間。中簽率方面，假定滬市新股網(wǎng)上申購中簽率在0.4%～2.0%區(qū)間，網(wǎng)下配售中簽率在0.5%～2.5%區(qū)間，深市新股網(wǎng)上申購中簽率在0.1%～0.5%區(qū)間，網(wǎng)下配售中簽率在0.25%～1.25%區(qū)間。根據(jù)上述中簽率的估計(jì)值，滬市新股申購收益率將普遍高于深市。
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