對于基金投資者而言，認清經濟趨勢和看清股市同樣重要

　　■本報記者 李欣

　　6月11日上證綜指突破2800點創今年以來新高，6月12日滬深兩市雙雙下挫，滬指創4月23日以來最大單日跌幅，最終收報2743點。12日，兩市成交量也出現萎縮，是6月份第一次成交量不足2000億。

　　從去年下半年開始，在一系列宏觀經濟政策的推動下，A股觸底反彈。至此，從大盤最低點1664點以來最高反彈幅度達60%，今年以來，大盤的反彈幅度也有40%之多。A股一季度的小牛行情，喜煞了備受煎熬的股民、基民。隨著股指的不斷推高，市場在一路高歌沖上2600點后，卻顯得徘徊不定，似乎失去了方向。應該如何認清當前市場？投資者又該如何在這種不確定的走勢中尋找確定性，合理安排個人的基金投資呢？

　　相關影響

　　前一周兩大政策引起證券市場關注，一是《中國證監會關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》于6月11日起實施；二是創業板上市規則及配套文件的發布。

　　海富通基金認為，IPO重啟短期對市場會產生一定的波動，尤其是在A股已經連續上漲較大幅度之后，部分投資者已經開始擔憂回調何時到來，因此大公司IPO的傳聞容易引發市場波動。至于創業板投資，由于目前的相關規則對機構投資者還未作出細則規定，且有消息稱主板IPO將先于創業板啟動，因此創業板面世對目前A股市場不會造成太大影響。

　　此前公布的5月份宏觀經濟數據繼續向好，CPI與PPI繼續下降，固定資產投資增長迅速。海富通基金認為宏觀經濟企穩復蘇在意料之中，隨著經濟基本面的進一步回暖，投資者反而應該更關注相關政策的變動。如果未來出現更多的通脹跡象，生產要素的價格大幅上漲，那么政策動向也會發生變化。金融和地產行業值得繼續關注。

　　值得注意的是，中國近期房地產與汽車消費數據的大幅上升，令境外投資者對中國經濟率先走出低谷的信心越來越大。海富通基金表示，從近期香港市場中國概念股的表現來看，中資銀行股走勢強勁，甚至領先于A股。部分金融類上市公司H股已經比A股溢價。

　　市場分歧加劇

　　本輪小牛行情是一次在政策和流動性推動下的信心復蘇行情，國家宏觀調控的強大力度是股市上漲的最大推手。經歷過5個月的上漲后，市場進入進退兩難的境地，多空分歧進一步加大，尤其是在近期市場基金全面減倉更讓投資者對后市感到擔憂。市場預期和操作的分化成為近期市場方向不定的主要原因。

　　目前市場分歧主要表現在，調整的壓力和難度并存。一方面市場繼續向上突破，卻面臨較大的估值壓力和調整風險。在企業盈利狀況沒有得到有效改善的情況下，估值已經進入一個兩難的境地。另一方面，隨著政策刺激，各類經濟運行數據得到較好的反饋，上市公司的市場環境較去年已經有了很大的改善，但是在盈利情況方面還需要時間的驗證。

　　還有，宏觀經濟的好轉以及流動性的寬裕使得市場調整的阻力加大。目前，市場的流動性仍然非常充裕，而宏觀經濟也呈現復蘇的跡象。以房地產市場為例，其一季度走出難得的小陽春行情，雖然對于房價的漲跌目前還存在爭議，但是流動性以及住房刺激政策還是起到了初步的效果。從外圍市場來看，美國、歐洲等地區雖然整體經濟向下的壓力還在，但是在連續的刺激政策下，各國市場情況都有不同程度的改觀。

　　總體來看，在多空力量的對峙中，基本面的部分向好跡象成為做多市場的主要牽引力，而流動性則構成市場的主要支撐。但是，外圍環境的變化仍有很多不確定性的因素也會對市場的運行產生較大的影響，尤其最近甲型H1N1流感肆虐全球，給本已艱難的經濟復蘇，增加了新的不確定因素。

　　在這種復雜的環境下，投資者應該如何在長期策略的指導下，結合市場短期變化在不確定性的走勢中尋找確定性的投資策略，成為投資者關注的焦點。

　　長短期策略應對不確定性

　　德圣基金研究中心表示，對于基金投資者而言，認清經濟趨勢和看清股市同樣重要，只有這樣才能保證最小的投資失誤。在目前市場情況下，設立長短期投資計劃是基金投資應對市場多變的最佳策略。而在風格上仍需以穩健風格為主，謹慎操作。

　　其一，長短期投資策略并重，兩手準備。也就是既要把握當前階段性的組合調整機會，也要調整市場長期變化進行基金組合的結構布局。對于目前輕倉的投資者，適時在市場調整中布局中長期投資組合；對于仍有虧損的投資者，在當前反彈市場下可以逐步清除品質不佳的基金，逐步增持長期投資價值較高的品種；而對于品質好的基金不妨通過持倉比例攤薄自己的投資成本。

　　其二，不忽視債券基金在組合配置中的價值。今年以來，股強債弱再次成為市場主韻律，這也使得股票基金的投資收益大大提高，而低風險類產品再次被邊緣化。尤其是債券基金一季度再次遭遇較大規模的贖回，這依然是投資者急功近利的表現。好了傷疤忘了疼，這是投資者需要深思的。我們認為選擇好品種，債券基金的中長期配置功能仍然很重要。

　　綜合來看，無論是積極操作的投資者還是堅守扭虧不作為的投資者，對于組合中基金產品的甄別和優選配置都是必要的。在此我們提出一些預期表現較佳的基金，以備投資者參考。

　　預期看好基金點評

　　易方達價值：

　　提前布局 有張有弛

　　易方達價值成立于2007年4月，該基金自成立以來表現并不搶眼。經歷了牛市最快的上漲階段，卻也在迅速的牛熊轉換中，遭遇伏擊。如果說前一年，市場多變讓基金還未形成較強的適應性，那么2009年我們卻看到它很大的進步。2008年四季度提前布局，以及在2009年一季度對市場風格快速轉變的把握，充分地分享了一季度的小牛行情，位列偏股混合基金頭名。另一方面，在大幅反彈后及時地鎖定收益，降低倉位控制高位風險。易方達價值的操作風格代表了市場中一部分具有警覺意識、反彈市場受益的基金。這種策略顯示出基金對于強反彈后市的擔憂，股市已經優先反映了經濟復蘇的些微跡象，甚至已經超越了基本面的表現，而實體經濟的復蘇才是后市保持向上趨勢的根本動力。基于我們對市場的基本判斷，以易方達價值為代表的這類基金，有望在階段性反彈后走得更遠。

　　興業社會：

　　中小型靈活風格

　　興業社會責任成立于2008年4月，是以社會責任為主題的股票型投資基金。業績方面，興業社會從成立至2008年底，-22%的跌幅，在同時期成立的基金中獨領風騷，而在今年以來更是以50%的收益位于開放式基金14名。興業社會成立以來對市場的精準判斷和投資策略，成功地確立了其在同類型基金中的優勢。相比較該系其他基金，興業社會表現出充分的靈活性，在對市場變化和階段性行情的把握上都十分出色。例如在一季度，其相對輕小的規模以及低倉優勢可以輕松的實現策略轉變，這種靈活性也奠定其積極的風格。其次，興業基金整體較強的投研支持也為興業社會提供了便利。展望后期市場，興業社會作為中小型靈活風格基金代表，仍較為適應這種波段性行情，有望取得持續佳績。

　　新世紀優選：

　　靈活調整中迅速提升

　　作為小型基金公司的代表，新世紀基金2009年以來異軍突起，吸引了眾多投資者的眼球。應該說，震蕩的市場成就了中小盤基金的優勢，而靈活多變的投資策略則體現了基金積極求變的態度，主動的調整和適應市場的風格投資最終形成了優秀的業績。截至5月20日，新世紀優選今年以來累計收益高達52.73%， 在同類基金中排名第3，反映基金風險控制能力的相關指標也排在同類型基金前列。從2008年7月入市以來，新世紀優選即開始逐步抄底，并逐漸提高倉位水平。在持倉結構上，通過增持機械、金融、房地產、金屬等行業積極調整資產配置結構，而這些行業在一季度都有階段性行情的出現。基金對市場風格轉換把握十分到位，從而使得基金在一季度的反彈中獲益明顯。風險控制方面，從德圣基金倉位監測分析，該基金經理王衛東在市場進入震蕩階段后主動調整倉位，在降低持倉比例、投資風險的同時，加強了波段化操作的靈活度，這也為基金業績的持續發揮奠定了基礎。從2009年市場預期來看，小規模靈活基金仍然有一定的優勢，值得投資者關注。

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