劉淑胥

　　6月17日，上證指數收盤再度站上了2800點上方，同一天，深交所大宗交易市場的“大小非”交易也出現了“放量”。深交所公布的大宗交易數據顯示，6月17日當天共進行了19筆大宗交易，而6月以來，除了6月3日和4日兩個交易日深交所大宗交易市場曾經分別出現17筆和14筆的成交外，其余時間都顯得相當淡寂。

　　 上交所隨后公布的大宗交易信息也顯示，當天的大宗交易為13筆，6月至今，這樣的成交筆數僅次于6月12日，而6月12日是因為紫金礦業（601899.SH）高管通過大宗交易市場互相“倒手”，從而增加了十一筆紫金礦業的大宗交易。

　　 雖然成交的筆數有所增加，但是成交并不算活躍，深交所大宗交易市場當天的成交金額僅有1.8億元，上交所當天的成交金額也只有2.8億元。

　　 在各家券商的銷售交易部和一些大的券商營業部，有不少大客戶都是大宗交易的“愛好者”，它們資金量龐大，但是卻堅決不從二級市場內購買股票，“這些資金都是只盯著大宗交易，今年以來指數雖然已經漲了很多，但是他們是決心只做大宗交易套利的。”某證券公司銷售交易人士告訴記者。

　　 “我們這里普通的一個客戶就可以吃下兩億金額的‘大小非’，這個市場上對于‘大小非’的需求非常大，只是通過大宗交易市場交易的‘大小非’賣家太少了。”該人士稱。

　　 大宗交易潛規則

　　 這些套利資金的大量存在，在大宗交易市場也形成了一些不成文的規則。

　　 至今，大宗交易市場的套利空間已經被壓縮到極低。大宗交易市場現在已經是賣方市場，因此買家的競價導致大宗交易折價率已經非常低，但是依然有人對此癡心不改。

　　 議價是大宗交易的一個重點。

　　 按照交易所相關規定，大宗交易成交價必須在當日的跌停板之間。但是真正成交時，大宗交易市場的慣用的議價方式是，預先約定按照當天收盤價的九幾折進行成交。如果當天收盤出現大跌，約定價格低于交易所規定的價格區間，則當天就不成交。

　　 “這樣的定價方式實際上是在成交時就確定了買家第二日賣出的可能套利空間，比如成交價是當天收盤價的九五折，則只要不出現大問題，買家就有5％的空間去賣股票。”一位多次參與了大宗交易的買家表示。

　　 但是九五折現在都已經很難談到，“前幾個月常常還能談到收盤價的九折或者九二折，現在能做到九五折就不錯了。賣家要求越來越高了。”上述人士表示。

　　 從6月17日當天深交所的成交中也可以看到，大宗交易價格跟二級市場價格之間差價已經被極大壓縮。在深交所大宗交易市場成交的7筆A股交易中，蘇寧電器（002024.SZ）和廣電運通（002152.SZ）均是溢價交易（成交價高于收盤價）。而剩余5筆交易中，成交價跟收盤價比，折扣最大的廣州友誼，也僅有0.96折。

　　 “溢價買入肯定不可能，這些單子不會是我們這類資金交易的。其他的則很難說，如果總成本控制在九七折，一些流動性好的品種我們也愿意買。”上述人士表示。

　　 除了議價規則外，套利資金的另一原則就是不對市場趨勢進行判斷。

　　 “做大宗交易的資金只判斷當天的成交價跟收盤價之間的折扣，它們不會對市場趨勢進行判斷，他們從來不考慮通過二級市場低買高賣。”上述證券公司銷售交易部的人士告訴記者。

　　 套利資金泛濫

　　 現在，不僅僅是“大小非”，只要是低風險的機會，都是套利資金競逐的目標。

　　 “如果讓我個人用一個指數化的指標來描述流動性的松緊程度，100點代表流動性極為寬松的狀態，而0點代表流動性極為緊張的狀態，大體上講，今年上半年流動性寬松程度很可能處在90點或者更高的水平上，而去年大多數時間里這一指標處在30點以下。”在6月16日舉辦的安信證券的投資策略會，安信證券首席經濟學家高善文如此形容流動性泛濫的現狀。

　　 “現在結構性陽光私募非常火，只要承諾用自己的資金給投資者一年7％左右的收益承諾，投資者都是蜂擁而上。”某信托公司人士告訴記者。

　　 結構性私募產品和通過大宗交易市場買入“大小非”，雖然投資的品種不一樣，但是背后都是對于低風險投資品種的強烈需求。

　　 過剩的資金，風險不斷積聚的二級市場，這兩者成為了影響資本市場6月行情的最主要的矛盾點。A股市場近日在2700點到2800點之間震蕩，不少券商的策略報告都已經表示市場風險在積聚。

　　 而外圍市場已經率先調整，美國股市已經連續兩個交易日大跌，全球大多數股市也跟隨美股下跌，港股則在跟隨A股還是跟隨港股之間搖擺不定。

　　 因此，面對二級市場的風險，大量無處可投的資金圍繞著資本市場競逐著不多的低風險投資機會。

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